核心要点

• 尽管面临来自复方药制造商的持续竞争，诺和诺德的重磅减肥药 Wegovy 在第二季度的销售额仍增长了 67%。
• 这家制药巨头上周下调了全年业绩指引，并任命迈克・杜斯特达尔为新任首席执行官。
• 该公司还表示，在股价遭受重挫后，将削减成本并加强商业聚焦。

　　Wegovy 的制造商诺和诺德周三表示，在应对仿制药复方生产商以及华盛顿方面对降低国内药价的要求时，该公司正加大力度推行直接面向消费者的销售策略。

　　首席财务官卡斯滕・芒克・克努森表示，这家制药巨头的现金支付渠道是重新夺回市场份额和满足美国政策需求的关键，该渠道能让患者以低于常规月价一半的价格购买其重磅减肥药。

　　“市场正在发生变化，既有受保渠道，也有现金支付渠道，患者可以通过现金渠道直接获取我们的产品，无需中介，” 他在接受 CNBC《欧洲 Squawk Box》节目采访时表示。

　　该公司在周三的财报电话会议上称，其即将于 2025 年底在美国获批的肥胖症口服药，也可能被纳入现金支付渠道。

　　“我们认为肥胖症治疗药物显然适合通过现金支付渠道销售。因此，这是我们的一个选择，而且我们当然期望能满足患者在获取药物方面的各种需求，” 美国业务执行副总裁大卫・摩尔告诉投资者。

　　该公司股价当前下跌 5.5%。

　　克努森表示，美国总统唐纳德・特朗普上周发出最后通牒，要求制药公司在 9 月 29 日前将美国处方药价格降至 “最惠国”（MFN）水平，这一要求 “引起了共鸣”，诺和诺德 “与政府有着相同的目标”，即降低药价。

　　美国在许多处方药上的支付价格一直是全球最高的，部分原因在于其高度复杂且分散的报销体系，以及被称为药房福利管理者（PBM）的中介机构的普遍存在。

　　尽管如此，诺和诺德的首席财务官表示，该公司以及整个行业仍在与政府就适当的政策进行谈判。

　　“我们认为，行业与总统之间还需要更多讨论，以便出台相关立法，找到合适的模式，” 克努森补充道。

　　仿制药复方生产商带来沉重压力

　　诺和诺德于 3 月推出了直接面向消费者的在线药房 NovoCare，旨在让数百万未参保患者能够获得其减肥注射剂。该平台将现金支付价格降至每月 499 美元，而 Wegovy 在扣除保险和其他折扣前的标价接近每月 1350 美元。

　　5 月，CVS 健康公司扩大了其药房福利管理者 Caremark 所覆盖患者获取 Wegovy 的渠道，随后将 Wegovy 列为其治疗肥胖症的首选 GLP-1 药物。

　　与此同时，诺和诺德以及（程度较轻的）其竞争对手、Zepbound 的制造商礼来公司，一直在艰难抵御来自更便宜的复方减肥药的竞争压力。礼来公司于 2024 年初推出了价格更低的 LillyDirect 服务。

　　在上周出人意料的盈利预警中，诺和诺德表示，自 5 月 22 日起，“不安全且非法的大规模复方制药” 活动持续存在。5 月 22 日是美国食品药品监督管理局为复方药制造商设定的、在药品短缺规定结束后停止销售的最后期限。

　　诺和诺德表示，对 Wegovy 及其糖尿病药物 Ozempic 下半年美国市场销售增长的预期下调，促使其修订了业绩指引。该公司目前预计，按固定汇率计算，年度销售额增长率为 8% 至 14%，年度营业利润增长率为 10% 至 16%。

　　汇丰银行生命科学与医疗保健研究主管拉杰什・库马尔周三表示，与礼来相比，诺和诺德受到复方仿制药兴起的影响更大，这得益于 Wegovy 较高的知名度。

　　“Wegovy 的品牌认知度（相较于竞争对手）明显更高，” 库马尔在接受 CNBC《欧洲 Squawk Box》节目采访时表示。礼来的 Zepbound 药物在美国市场的推出时间比 Wegovy 晚了大约两年。

　　“市场研究表明，75% 至 80% 的复方药房以 Wegovy 为目标，因为这是一个消费者很容易识别的品牌。因此，你会看到复方药制造商带来的影响不成比例。”

　　克努森称，复方制药是影响诺和诺德美国市场份额的 “最大单一因素”，但他补充说，复方制药也 “扩大了市场，因为这表明这些产品存在巨大需求”。

　　Wegovy 销售额激增 67%

　　诺和诺德在周三最新的财报中表示，按固定汇率计算，Wegovy 第二季度的销售额同比增长 67%，达到 195.3 亿丹麦克朗（合 30.3 亿美元），略低于伦敦证券交易所集团调查中分析师预测的 200 亿丹麦克朗。

　　在截至 6 月的三个月里，按固定汇率计算，总销售额同比增长 13%，达到 768.6 亿丹麦克朗，略高于分析师预测的 766 亿丹麦克朗。

　　季度净利润为 265 亿丹麦克朗，而预期为 266 亿丹麦克朗。

　　这家丹麦制药商重申了其全年业绩展望，并表示，在上周的公告导致股价重挫后（延续了自 2024 年 6 月峰值以来的持续下跌态势），公司将削减成本并加强商业聚焦。

　　“我们正采取措施进一步加强商业执行，确保成本基础的效率，同时继续投资于未来的增长，” 即将卸任的总裁兼首席执行官拉尔斯・弗鲁尔高・约根森在随业绩发布的声明中表示。

　　新任首席执行官马齐亚尔・迈克・杜斯特达尔的任命上周令市场感到意外，他于周四就职。他表示，担任这一职务时，他 “满怀紧迫感，专注于高绩效，并坚定决心让诺和诺德朝着前所未有的高度迈进”。

　　弗鲁尔高・约根森在 5 月出人意料地被解职，此前该公司下一代肥胖症候选药物 CagriSema 的一系列试验结果令人失望，公司一直在努力重拾投资者信心。

　　与此同时，更广泛的制药行业正面临白宫可能实施大幅关税的前景 —— 特朗普总统周二表示，关税可能高达 250%。

　　克努森周三表示，他相信公司有能力抵御美国的关税，并称其在美国的制造业存在强劲且不断增长。

　　“当我们谈论 GLP-1（即 Ozempic 和 Wegovy 中的活性成分）时，就数量而言，我们从美国的出口实际上多于进口，” 他说。

　　“因此，如果你可以称之为贸易平衡的话，实际上处于相当有利的位置，我认为这让诺和诺德比许多其他制药公司处境更好。”