（来源：华西研究）

华西汽车

我们核心观点：

1、从行业层面来看，电动化、智能化催化转向系统迭代升级；L4 Robotaxi催化线控转向商业化进程加速。

2、从竞争格局来看，全球市场，转向前三大供应商为捷太格特、博世、耐世特；国内市场，高价值EPS仍以国外供应商为主，国产替代空间广阔。

3、耐世特，全球公司基因，海外布局深厚，客户结构多元化。公司北美、欧洲利润率逐步改善，中国业务在手订单充足，增速迅猛。底盘转向为公司基本盘业务，大单品策略，由转向横向拓展至底盘制动业务，拓开成长曲线。整体来看，公司为汽车智能化核心执行器标的。

投资建议：

我们选取国内主营为底盘业务的零部件公司伯特利、拓普集团、保隆科技为可比公司，2025-2027年平均PE分别为20.10、15.67、12.57。我们认为公司作为自主转向系统龙头，受益于电动化智能化大趋势，高性能EPS以及线控转向业务将为公司带来新的成长空间，理应给予更高的估值溢价。我们预计耐世特2025-2027年营业收入分别为44.90/47.14/49.50亿美元，归母净利润分别为0.78/0.95/1.26亿美元，EPS分别为0.03/0.04/0.05亿美元。按照7月21日收盘价6.39港元，对应PE分别为25.64/21.05/15.87倍，首次覆盖给予“增持”评级。（按照1 USD=7.2 CNY）

风险提示：车市需求不及预期，出现大幅度下滑的风险；竞争加剧的风险；供应链不确定性的风险。

证券分析师：白宇 S1120524020001；

发布日期：2025-07-23；

《耐世特（1316）：百年沉淀，终将绽放》

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