（来源：华安基金许之彦）

行情回顾

　　今年以来，现货黄金行情火爆，3月份突破3000美元大关，仅过一个月便突破3500美元，年内累计涨幅达27.81% 。

分析点评

　　现货黄金为何暴涨？美元信用与地缘政治危机是主要推手。首先，美国财政问题压力持续，特朗普政府带来的贸易摩擦或边际拖累美国政府信用，美元信用中期预计仍将走弱。同时，海外地缘问题未现缓解，避险需求仍为黄金另一重要驱动。其次，央行购金行为显著升级，连续三年超千吨/年增持，远超历史均值，95%机构预期未来储备增长，43%计划直接增持。最后，黄金作为“零信用风险”资产，在危机中的分散风险属性、通胀对冲功能及组合分散价值被广泛认可，新兴市场央行尤为积极（如中国连续7月增持至2296吨），推动需求激增。

　　受相关因素影响，2025年上半年全球黄金ETF市场表现强劲，创下多项纪录。世界黄金协会7月11日发布数据显示，受6月资金大幅流入推动，上半年全球实物黄金ETF累计净流入达380亿美元，创2020年以来最佳半年度表现。在黄金价格持续攀升的带动下，截至6月末，全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）达到3830亿美元的历史高位，较年初大幅增长41%。同时，总持仓量增加397吨至3616吨，创下自2022年8月以来的最高月末持仓水平。

　　今年以来，黄金ETF（518880）作为全市场规模最大的黄金商品类ETF屡创佳绩。该ETF在4月23日单日成交金额高达196亿元，创下同类产品单日成交额最高纪录。数据显示，上半年商品型ETF整体呈现资金净流入态势，17只商品型ETF合计净流入623亿元，黄金ETF（518880）以232亿元净流入居首。截至7月21日，其市值规模已突破600亿，居同类产品第一。作为全市场规模最大、流动性最佳的黄金投资工具，黄金ETF（518880）可作为投资者高效便捷的黄金资产配置工具。

后市展望

　　展望未来，新兴市场黄金储备提升空间广阔。在逆全球化与经济不确定性加剧背景下，新兴市场国家央行需增持黄金以稳定汇率、降低经济波动风险，随着中印等国持续购金，预计各国央行未来数年将维持800 - 1200吨/年的购金规模。同时，全球黄金ETF具备进一步购金潜力，ETF资金流入量级有望显著放大。

风险提示

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　　风险提示：敬请投资人关注投资黄金主题基金的特有风险，如黄金市场波动的风险、基金投资组合回报与国内黄金现货价格回报偏离的风险、上海黄金交易所黄金现货市场投资风险等主要风险。基金管理公司不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎，风险自担。投资人在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。