转自：证券日报网

    本报记者 贺王娟

    近期，铂金价格涨势凶猛！接棒黄金成为今年贵金属板块涨幅最为亮眼的品种。wind数据显示，截至北京时间7月5日现货铂金年内累计涨幅达54.27%。被市场称为“黄金平替”的铂金价格持续飙升，相比之下黄金涨幅逊色不少。

    数据显示，截至北京时间7月5日，伦敦金现收报3336.94美元/盎司，尽管伦敦金现价格较3500.12美元/盎司回调4.7%，但其年内累计涨幅仍在27.16%高位。

    业内人士认为，铂金价格的大幅上涨，既有供应端收缩的效应，也是需求扩张的结果。从需求结构来看，由于黄金价格大幅攀升，铂金在投资需求和首饰需求方面对黄金的替代非常明显，因此铂金在这两方面的需求占比将大幅提升。

    在此背景下，未来黄金上涨势头能否追赶上铂金？

黄金下半年短期走势存分歧

    值得一提的是，受避险需求及美元疲软推动，上周周一至周三伦敦金现实现三连涨，而在周四美国6月非农就业数据发布前，市场情绪转向，金价上涨按下“急刹车”盘中急挫至3312美元/盎司，创下周内最大单日跌幅。

    相比于铂金的“一飞冲天”，此时的金价持续上涨动能表现不足。民生证券分析师认为，贸易紧张局势缓解，这令市场风险偏好回升，削弱黄金作为避险工具的光芒。不过前述分析师认为，近期美联储降息预期再升温，为金价提供支撑。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移。

    不过对于当前的黄金走势，已有市场观点开始看空黄金，如7月1日花旗银行发表报告称，由于地缘事件降温以及全球经济增长前景改善，金价将有所回落，到2026年下半年，金价将回落至2500至2700美元/盎司。在花旗银行看来，由于市场已经提前反映了降息预期，未来黄金价格的上涨空间将受到限制。

    “黄金的市场价格长期上涨是毫无疑问的，但我们也不能否认随着短期内全球局势的稳定，黄金板块可能会有一波回调”，上海畅力资产管理有限公司董事长、投资总监宝晓辉对《证券日报》记者表示，“从过往数据来看，黄金的历史收益率表现大概在6%，若按此收益率对比，黄金这几年的涨幅明显是超过这个涨幅的。”

    从投资角度来看，宝晓辉认为，黄金价格在下半年或将会迎来回调，但拉长时间来看，当下的黄金点位仍是长期投资者的合适买点。

    广东华辉创富投资管理有限公司总经理袁华明对《证券日报》记者表示，下半年黄金市场高位震荡可能性较大，全球主要央行降息操作和地缘冲突将会持续利好金价；但同时可能的贸易摩擦或将对全球经济有压制，叠加上半年金价的涨幅需要消化，短期内金价存在调整压力。

    不过，高盛等许多外资机构仍继续看多黄金，高盛预计，2025年底金价将升至3700美元/盎司，2026年中期可能触及4000美元/盎司。美国银行也预测，2025年底国际金价将突破4000美元/盎司。

黄金上涨势能减弱

    但长期市场仍被看好

    世界黄金协会发布数据显示，5月中国市场实物黄金需求降温，上海黄金交易所黄金出库量环比减少35%，进入6月根据黄金交易所实物合约成交量判断上游实物需求或小幅反弹，但依然处于相对疲软区间，显示出淡季与整体黄金需求平淡带来的压力。

    而作为上半年金价上涨的有力推手之一，全球实物黄金ETF也终止了连续五个月的净流入态势。世界黄金协会最新数据显示，今年5月份，全球实物黄金ETF流出约18亿美元，这是自去年11月以来，全球黄金ETF首次遭遇月度流出；加之金价小幅回落，导致其资产管理总规模（AUM）下降1%至3740亿美元。全球黄金ETF总持仓减少19吨至3541吨。

    从地区来看，5月份除欧洲外的所有地区黄金ETF均有流出。北美地区受冲击最为严重，亚洲地区4月份的强劲流入势头也遭到逆转。

    不过，世界黄金协会认为尽管美债收益率的攀升历来会压制黄金ETF的需求，但当前的形势未必全然利空黄金，当投资者寻求可替代性避险资产时，黄金需求反而可能获得支撑。拉长时间来看，他们认为黄金理应继续受到投资者的青睐。

    “今年一季度，黄金价格迅速突破多家机构年初设定的目标位，而后4月份市场迎来了暴涨，伴随着市场风险偏好的提升及相关事件的缓和，黄金价格有所回落，但相对年初的价格，是毫无疑问的一个牛市。”宝晓辉认为，下半年黄金有大概率继续保持强势。一旦下半年降息预期兑现，实际利率下降，持有黄金的机会成本降低，这将对金价形成有力支撑。

    “此外，随着美国经济相对优势减弱和美联储政策转向，2025年下半年美元可能维持弱势震荡格局。而黄金与美元呈负相关关系，美元走弱将为黄金价格提供支撑，我对黄金长期表现是看好的”。宝晓辉说。

（编辑 贺俊）