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创始人
2025-07-02 00:35:34
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  光大证券发布投研报告,评级:买入。   

  

  完美世界(002624)   

  

  事件:   

  

  公司发布2019年第三季度报告。19Q1-Q3,公司实现营业收入58.12亿元,同比增长5.43%;归母净利润14.76亿元,同比增长12.00%;扣非归母净利润14.2亿元,同比增长28.47%;符合之前的业绩预测和市场预期。   

  

  评论:   

  

  18年同期不可比因素较多,导致收入和净利润基数较高。1)公司18年转让影院业务,8月起不再纳入合并范围;剔除影院业务影响,公司19年前三季度营收同比增长16.1%;2)18Q3公司处置祖龙科技部分股权后确认非损益1.1亿元,环球影业单项投资投资收益;19Q3对此类项目没有影响,去年基数高导致今年增速低。   

  

  Q3毛利率下降,销售费用率上升,现金流明显改善,递延收益创两年新高。1)1)Q3毛利率环比下降8.4%至60.8%,主要是《老酒馆》 《山月》确认的影视收入毛利率较低,《神雕2》自行发行总额法确认的收入毛利率低于代理发行;2)销售费用率环比上升12.3pct,主要是《神雕2》年第三季度促销、《诛仙手游》周年庆、TI9促销费用较高;3)研发;在过去的两个季度中,费用率有所下降,主要是由于一些R & ampd Q2会议以来的支出;4)公司前三季度净营业流量为8.2亿元,同比大幅增长,受益于游戏业务流量增加和影视业务现金支出减少;5)截至19Q3末,公司其他流动负债达到14.1亿元,为17Q4以来最高,主要是游戏递延收入增加。   

  

  公司游戏管道扎实,明年增长确定性高。1)19Q4 《新笑傲江湖》 《我的起源》 《梦间集天鹅座》已全部拿到版本号,整装待发;公司对经典IP的年轻化和对新IP的聚焦渐成气候;2)20年《梦幻新诛仙》 《战神遗迹》 《幻塔》值得期待,18年引进的头部团队作品已进入上映期;公司影视业务利润已领先行业复苏,充裕的产能将有力支撑影视业务的增长。   

  

  盈利预测、投资评级和估值的修订:   

  

  公司三季报符合预期,现金流改善和递延收益创新高印证增长势头。维持公司19-21年净利润预测22.3亿元、26.5亿元、32.2亿元,EPS 17.2亿元、20.5亿元、2.49元,现价对应17/14/12xPE,维持“买入”评级。   

  

  风险:行业增速放缓的风险,人才流失的风险,政策变化的风险。   

  

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