原文作者：danny

原文链接：https://x.com/agintender/status/1937104613540593742

声明：本文为转载内容，读者可通过原文链接获得更多信息。如作者对转载形式有任何异议，请联系我们，我们将按照作者要求进行修改。转载仅用于信息分享，不构成任何投资建议，不代表吴说观点与立场。

如果你觉得为什么你在 OKX 单子常常会比 Binance 单子先爆仓？又或者你在 Binance 的单子比 OKX 的单子赚得少？又或者 OKX 为什么迟迟不上新的合约交易对，是不想干了嘛？那这篇长文将会解决你的困惑

揭秘：OKX 没怎么上新币的永续合约交易？反观 Binance 新合约交易上的飞起？——是商业决策？合规？不，这其实是一场底层算法之争

引言

不知道大家有没有发现同一个永续合约交易对

为什 Binance 的杠杆能开到 75x（当然假设你开到 75x，最多只能开到 5000 u），而 OKX 只能给到 20x

同样一个交易对在同一个时间点两家的价格是不同的？资金费率的收费也不同？

这难道是因为你强的可怕，资本就专门做局针对你吗？OKX 专门盯着你的账户，定点暴击你的账户；Binance 盯着你的账户克扣的你利润？

别傻了，孩子。你想多了啦... 这都是因为底层算法的不同

一、什么是永续合约交易？

我们首先要知道决定永续合约交易的关键因素：

1. 指数价格

2. 标记价格

3. 资金费率的算法

对于这三个关键元素之间的关系，一言以蔽之：

标记价格 + 指数价格 = 决定 “合约价格” 的核心算法机制，

资金费率的算法 = 决定你该不该给别人钱，以及该给多少钱的机制。

至于 Binance 和 OKX 对这三个元素的算法的区别，容我娓娓道来。

什么？！你说你不想知道细节？只是路过看看结论。

也行吧，那就看下这个简单的对比表格

小结：

OKX 从算法上（标记价格 + 买 1 卖 1）就决定了它比 Binance 的合约交易具有更高的波动性，加上颗粒度更粗，就再度加剧了其波动性。

二、魔鬼就在细节里

下面是无（硬）聊（核）的细节讲解，觉得无聊的可以直接到下一章：

指数价格（ Index Price ）

指数价格指的是当前市场上现货流通的加权平均价格，通常取自多个主流交易所的现货价格，经过加权后得出。

为了防止某个交易所因为技术或流动性问题导致价格偏离过大，系统会进行 “平滑处理”：

Binance：± 2%

OKX：± 5%

所以在极端行情下，OKX 的指数价格波动 > Binance，风险 / 收益更高、市场响应速度更快。

标记价格（ Mark Price ）

这是期货交易中最关键的价格 —— 它直接决定你是否爆仓。

标记价格的设计理念是：在现货指数价格的基础上，加入一些合约价格的参考因素，形成一个更 “合理” 的中间价，用来计算盈亏和爆仓。

公式为：

标记价格 = 指数价格 + 基差

所谓 “基差”，就是现货与期货之间的价格差，用移动平均值进行平滑处理，防止被 “插针” 行情干扰。

换句话说，现货价格的波动就是你爆仓的最大元凶，而不是 “交易所暗中改价格” 那么玄乎。

OKX vs Binance 的标记价格算法差异

OKX 的算法：

只取合约的 “买 1” 和 “卖 1”，也就是盘口中间价（ Taker 价）。

不看订单簿深度，波动更大（容易插针），但价格更贴近市场。

这意味着在期现价格出现差异时，回归会更快，但你也更容易爆仓或者爆赚。

OKX 的方案下，标记价格 Mark Price 更加紧贴现货价格，期现价格出现价差时也会回归更快。

Binance 的算法：

更谨慎。它计算了三种价格：

跟现货指数和资金费率强相关的加权价格（考虑订单簿深度）

OKX 风格的买 1 / 卖 1 中间价

合约实际成交价

然后取三者的中间值作为标记价格。

波动更小，稳定性更强，但期现回归速度更慢。

现货和合约成交价为啥可以不一样？

这是合约交易的常态。算法并不会强制两者趋同。于是，平台引入了一个机制来 “补偿” 这种差价：资金费率（ Funding Rate ）。套利者通过 “正向 / 反向持仓” 来拉平价格，但这个机制其实有个 Bug，咱们下面再说。

资金费率（ Funding Rate ）怎么结算？

资金费率的正负值，只是市场行为的结果。它的作用，是通过转移成本，让合约价格慢慢回归现货价格。

你持有的仓位会按照一定周期收取资金费。例如：

· 你用 100 U 开了 10 倍多仓（名义仓位 1000 U）

· 当前资金费率是 0.1%

· 本期你要支付：1000 * 0.1% = 1 U

· 正费率：多仓 → 付钱给空仓

· 负费率：空仓 → 付钱给多仓

OKX 的资金费率算法：

公式大意是：

（合约盘口价 - 现货指数价格） / 现货指数价格，再取移动平均

然后通过 Clamp 限制上下限（± 1.5%）

而且，OKX 的借贷利率设为 0。也就是说，市场几乎不考虑借币的真实成本。

Binance 的资金费率算法：

相比之下，Binance 更复杂，在 OKX 的算法的基础上（限制上下限 ± 2%），还考虑了两点关键因素：

① 借贷利率 ≠ 0，Binance 默认借贷利率为 0.01%，所以即便期现价格一致，也仍会产生最低 0.01% 的资金费。

② 溢价指数 + 冲击价格（ Impact Bid / Ask ）

Binance 并不满足于买 1 卖 1 的 “表面价格”，而是参考整个订单簿的深度。

比如：

· “冲击卖方出价”：当有人下 100 万美元的市价买单，价格会被打到哪？

· “冲击买方出价”：反过来，卖出时价格会被压到哪？

这些深度考虑让 Binance 的资金费率更加反映真实供需，而不是只盯着表面价。

精度设计

· OKX 精度：0.0001 → 最小挂单单位较大 → 加上 OKX 是买 1 / 卖 1，跳动快

· Binance 精度：0.000001 → 看订单簿深度，价格变化更细腻

结合 OKX 只参考买 1 卖 1 的机制，就导致：

波动快、爆仓猛、节奏急，适合短线快枪手；

而 Binance 稳得像老母鸡，适合大资金大仓位平稳操盘。

举个现实中资金费率 “无用武之地” 的 Bug：

当合约价格 < 现货价格（负资金费率），按理说套利者应该：

做空现货 + 做多合约 → 拉高合约价格

但问题来了：

如果现货代币被庄家控制、无法借出，套利者根本就没办法完成这组操作。

哪怕愿意借，借贷利率也可能高于资金费率，套利机会就失效了。

于是合约价格长期低于现货，而资金费率不断结算，“多头白拿钱”，价格却回不来。

这也是 Alpaca / TRB 这些 “神币” 为什么可以有这么骚的操作，即使 Binance 已经多次调整资金费率频率和资金费率，仍然没办法 “劝退” 韭菜们的躁动的心。

有趣的交易所 “良心行为”：

据说某些 “稍微有点良心” 的交易所，为了搬平价格，会自己 “印出” 一点币，在现货市场卖出，同时在合约做多，进行对冲操作。

为啥说是良心？因为它本可以直接印币砸盘套利，但它选择拉平市场 —— 在资本主义里，这已经很佛系了。但是，在出 Bug 后被社区群起而攻之。

聪明的你看到这里，应该已经悟到了几个关键事实：

1. Mark Price 决定了你账户的盈亏状态

2. 资金费率机制是合约和现货之间价格传导的桥梁

3. 不同交易所的算法设计，影响的是爆仓节奏、资金流动、甚至操盘策略

4. 而有时候，合约价格回不来，不是套利者没看到机会，而是没钱、没币、借不到

三、算法之上，人性之下 —— 不同的操盘手法和进攻手段

因为算法的不同衍生出两种不同的 “操盘手法” 和上币策略（前提都是掌握现货的控制权）

在 OKX 上操盘：

· 插针更容易：由于 OKX 的标记价格算法只参考买 1 / 卖 1，且价格精度颗粒更粗，稍大一点的 Taker 单就能推动价格剧烈跳动，制造 “插针式爆仓” 非常方便。

· 波动性更高，拉盘 / 砸盘成本更低：你可以用更少的资金影响市场走势，同时更快触发对手方爆仓。

· 适合做局控盘，快进快出：更适合短期洗盘、打爆用户止损位后迅速回调的玩法。

· 套利更激进：因为价格回归速度快，可频繁构建期现套利、正反手对冲等操作。

在 Binance 上操盘：

· 更难推动价格波动：由于参考了整张订单簿的深度，要 “插针” 就得吃掉更多挂单，操盘成本更高。同时也因为这个订单簿厚度的特点，我们可以透过订单簿的深度来窥视是否有 “庄” 的存在。

· 适合慢慢布局、稳定控仓：稳健的大庄家可能更喜欢这种 “母鸡型市场” —— 不轻易爆仓，但更能稳步推高 / 压低价格。

· 套利空间更难触发：但一旦出现套利空间，持续性更强。比如轧空的资金费率事件，这也让 Binance 频频调整资金费率的结算频率。

如果这是《王者荣耀》：

OKX 更适合韩信这种刺客，玩爆仓博弈、震荡洗盘；高机动性 + 野区渗透 + 极限逃生；适合喜欢在市场震荡中频繁出击、搏击波动的 “快手刀客” 型交易者

Binance 更适合诸葛亮这种权谋型法师，擅长趋势把控、资金管理、制度套利；冷静计算、风筝战法、被动触发收割；Binance 的算法强调订单簿深度、冲击价格、资金成本的平衡，就像诸葛亮以智慧和制度谋局，用风筝战术（资金费率）耗尽对手 —— 稳定控盘、大局为先（这也是为什么大多数的资金费率消耗战都发生在 Binance）

四、算法是否影响交易所的新币上永续的决策？

答案是肯定的，而且影响极大，尤其是在整体市场流动性严重不足，新币一上来就要 “浇” 的大背景下。交易所如何管理价格波动、控制爆仓风险，几乎成了能不能上永续合约的 “生死线”。

从机制设计角度来看，Binance 更适合上线新币的永续合约交易。一是其相对平滑的价格机制，通过结合现货指数、订单簿深度以及成交价三者取中值的方式构造标记价格，使得新币在上线初期，即使流动性波动剧烈，也相对来说不容易出现剧烈的 “爆拉爆砸” 行情，避免了穿仓的风险，进而导致交易所需要承担损失。

二是其深度驱动的资金费率算法，不再单纯依赖于盘口的买一卖一价，而是通过模拟大额 Taker 下单行为，计算 “冲击买方 / 卖方出价”，构建更真实的基差。这种机制能有效减少爆仓带来的极端盈利 / 亏损，让做市商、项目方敢于进场稳定价格。

相比之下，OKX 在新币上线永续合约时的风险则显著更高，其算法导致价格颗粒更粗、波动更剧烈，再加上资金费率仅看盘口价、无借贷利率约束，就像把新币直接扔进一个敏感、高压的爆仓触发器中。

在流动性不足的前提下，任何一点剧烈买卖都可能造成价格插针，引发大面积爆仓；爆仓之后如果滑点大、对手盘不足，又容易穿仓，最终导致交易所自身亏损。$OM 的上线就是一个很典型的例子 —— 高波动、插针、穿仓，最终交易所 “损人不利己”。

因此，在算法哲学上，Binance 的稳健机制让它更适合走 “大市值趋势 + 制度套利” 路线，也更容易与项目方 / 做市商进行商业对接；而 OKX 的高波动机制虽然对激进操盘者更有吸引力，但在新币上线时若未做好流动性准备，可能反而引火烧身。

这不是简单的商业策略差异，而是由底层设计哲学所决定的必然结果。

五、不同的底层算法折射出不同的金融哲学

你可以把这场算法博弈看成是两个世界观的比拼：一个世界推崇系统性、平滑与稳定 —— 那是 Binance；另一个世界则相信无形的手、波动和人性的极限游戏 —— 那是 OKX。

OKX：行为金融学派 + 市场结构主义

OKX 所体现的，是一种更具 “波动哲学” 的交易观。它的核心逻辑是：市场不是理性的，它是一场由人性驱动、操盘博弈的舞台。

从算法上看，OKX 采用买一卖一作为标记价格的核心计算来源，加上价格精度更粗、对盘口的响应更为直接，这使得价格更容易 “跳动”，并快速触发爆仓或爆赚。这种机制几乎就是行为金融学派的实验室模型：价格由情绪驱动，非理性决策和羊群行为导致市场反应过激。

在 OKX 上，策略的制定不是基于长期均衡的假设，而是基于 “市场结构的短暂失衡”。它鼓励、甚至默许操盘者利用市场微结构（如滑点、低流动性、盘口挂单等）进行收割 —— 这正是 “结构主义交易哲学” 的核心，即通过设计结构上的不稳定，制造波动，从而攫取超额收益。

它吸引的是那些擅长节奏搏杀、敢于博弈的交易者 —— 他们不需要市场稳定，他们需要的是 “剧烈波动”。

Binance：效率市场假说 + 量化金融学派

与之形成鲜明对比的，是 Binance 所代表的另一种金融哲学：市场虽可能短期非理性，但长期终将回归均衡；机制设计的使命，是将市场推向稳定与理性。

在 Binance 的系统中，标记价格通过现货指数、盘口价格和成交价三者构成中值，资金费率还考虑到了借贷成本与冲击价格。这个设计本质上是在构建一个系统性的套利均衡机制，让价格的每一次偏离都能通过理性的套利路径逐步拉回 —— 这完全贴合 “效率市场假说（ EMH ）” 的信仰：价格已反映全部信息，超额收益只能来自承担更大的风险，或者系统性套利。

Binance 的逻辑是 “市场控制”。它们依赖一个低波动、高信任、成本透明的交易环境。这种理念延伸出的正是量化金融学派与系统交易理论：用数学模型驾驭市场，用组合策略对冲风险，在确定性中寻找概率优势。

它不是让你在波动中拼刺刀，而是让你用套利公式一步步将市场纳入你的逻辑之中。

OKX 是人性导向的，它相信市场是非理性的，“情绪、波动、操盘” 才是永恒的主角；Binance 是结构导向的，它相信市场可以被建模，被预期，被管理，波动只是一种偏离而非宿命。这不仅是两种产品逻辑的对峙，更是行为金融与量化金融、混沌市场与理性市场之间的永恒辩论。

写在最后

在这场看似冷冰冰的算法较量背后，其实折射的是人类对 “市场” 这一虚构之物的两种根本理解：是将其视为一个充满人性的战场，任由情绪、欲望与博弈肆意奔流；还是视作一个可以被理性、模型与制度驯服的秩序体？

OKX 和 Binance 就像是两位哲学家，分别诠释着赫拉克利特的 “万物流变” 与柏拉图的 “理性秩序”；一个在混沌中搏杀，一个在框架中运筹。交易者投身其中，不仅是在押注价格，更是在选择系统。或许，真正的操盘，不只是对算法的理解，更是对人性与秩序之间张力的洞察与驾驭。

市场永不眠，而市场的哲学，也永不止步。

愿你我始终保持一颗对市场的敬畏之心。

资料参考和灵感来源 @ ownejin12

（转自：吴说）