夏日

夏至，是二十四节气中白昼最长的一天，阳光炽热，万物蓬勃生长，北半球迎来最长白昼，象征着阳光和生长的顶峰。夏至过后白昼渐短，夜晚渐长。这一自然现象也恰似A股市场的周期轮回。在投资过程中，我们需要认识到涨跌、波动是市场常态，需要保持冷静，不被短期波动左右；当市场情绪达到“至阳”（高涨）时，往往需警惕回调风险；而“阴生”（调整）阶段或将孕育新的机会。

夏至已至，2025年也即将过半，今年上半年的A股市场，在震荡中走出一波结构性行情，人形机器人、创新药、新消费等板块轮番表现。在当下的市场格局下，下半年的投资方向在哪？普通投资者应该如何做好大类资产配置规划？又将如何进行风险防范?

本期小金请到了金鹰基金FOF投资与金融工程部总经理、基金经理李凯，和大家一期来探讨，希望可以给大家带来一定的参考。

什么是FOF?

FOF，即基金中的基金，是一种通过投资于其他证券投资基金，最终间接投资于股票、债券、商品等多种金融资产的产品。通过配置股票型、债券型、商品型等多类基金，实现风险二次分散。

夏至时节需要“清补”养生，在“天气多变”的A股市场中，FOF产品恰似一碗精心调配的“投资凉茶”，既能去热降火（控制回撤），又不失营养滋补（收益潜力）。在资产配置过程中，投资者可以根据自己的风险偏好和投资目标，考虑选择适合自己的FOF产品。

No.1

今年以来，A股市场呈现震荡走势，债市方面同样经历一波三折。在今年市场格局下，下半年，您打算怎么做大类资产配置？股票和债券如何配比？哪类资产性价比更高？

下半年的大类资产配置，我们整体采取“稳中有进，均衡配置，注重夏普比”的投资思路。

不同产品类型的FOF基金具有不同的风险收益特征，合同有明确的投资比例限制，因此各大类资产的配置比例有所不同，总体按照以下投资策略：

股债配比：结合当前市场点位和风险溢价因素，固收类资产作为核心防御，权益类资产维持中性或超配，黄金及海外资产根据风险平价模型进行多元配置。

性价比：权益资产中，具备高股息属性、稳定现金流的部分大盘蓝筹价值股、红利策略及部分深度价值风格的主动权益基金具有较高吸引力。高质量成长股经历回调后，部分细分领域性价比亦开始显现。

纯债资产的绝对收益吸引力有所下降，但优质信用债和高等级债基仍是组合压舱石，“固收+”的股债灵活特性在震荡市中仍有较大优势。

黄金作为非美资产和对冲工具，在组合配置中，具备长期战略配置价值。

No.2

您认为下半年可能会出现哪些对您投资产生影响的不确定因素？组合中将如何做好风险防范？

下半年，国内主要关注经济的修复强度及前期的政策落地效果。对于海外，不确定性主要在于美联储降息节奏、地缘政治冲突加剧（如中东、亚太）引发的大宗商品价格扰动风险。对于各细分板块，重点关注部分热门行业板块估值泡沫化后的剧烈调整风险。

组合比较关注风险回撤以及绝对收益，下半年会继续坚守各大类资产的风险预算和资产比例，并定期进行再平衡调整；此外，组合的配置会坚持分散化原则，在资产类别、地域分布、投资风格、基金投资策略进行多维度的分散；对于一些高波动方向的产品，会设定明确的仓位上限和严格的止盈止损机制。

风险提示

本资料所引用的观点、分析及预测仅为个人观点，是其在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，相关指数、行业等的过往表现不代表未来表现，也不代表本公司旗下基金的业绩表现，不构成对阅读者的投资建议。基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的过往投资业绩不预示基金的未来表现。过去持仓不代表现在持仓，也不代表未来持仓预测，不作为投资建议。投资有风险，投资需谨慎。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。本资料不构成本公司任何业务的投资建议或保证，不作为任何法律文件。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。