股价一路上扬的泡泡玛特，怎么突然毫无预兆的崩了呢？

自6月12日创下283港元/股的新高后，泡泡玛特两天超过5%的大跌，股价跌穿250港元，市值蒸发近500亿港元。

各方都找原因。有业内人士认为，其导火索源自创始股东的密集减持动作。近期泡泡玛特创始股东蜂巧资本，通过三次大宗交易清仓约1191万股，套现22.64亿港元。

还有人认为，泡泡玛特从2022年底不足10港元的股价起步，飙升至283港元，期间最大涨幅超过20倍，动态市盈率一度突破100倍，远超迪士尼（24倍）等传统消费品巨头。这种疯狂涨幅，本质上是市场对“LABUBU现象”的情绪化炒作，泡沫巨大。

还有人把原因归结于“LABUBU 3.0”预售引发的价格雪崩。6月18日线上预售导致二手市场价格腰斩，隐藏款“本我”从2500元跌至1500元，非隐藏款跌幅超50%。大规模补货削弱了稀缺性，黄牛“边抛售边抄底”加剧市场恐慌。

张爱玲曾说过：“于千万人之中遇见你所遇见的人，于千万年之中时间的无涯的荒野里，没有早一步，也没有晚一步，正巧赶上了。”

泡泡玛特为什么恰巧就在6月12日这一天冲顶之后开始下跌？没有早一步，也没有晚一步？

有财经博主揭开了谜底——看到任泽平博士开始写泡泡玛特，基本确定泡泡玛特已经成为泡沫玛特，历史顶部确立。

原来，6月11日，任泽平在官微“泽平宏观展望”发布头条文章：《泡泡玛特神话：中国兴趣消费研究报告》。文章围绕“兴趣消费”这一核心，以泡泡玛特为典型案例，结合迪士尼、康卡斯特、奈飞等国际案例，深入剖析了兴趣消费的商业模式、发展逻辑及未来趋势。

文章认为，当人均GDP跨越1万美元门槛后，文化娱乐消费迎来爆发，消费者从追求商品功能转向寻求情感共鸣、身份认同和精神寄托，“兴趣消费” 时代到来。消费者购买的不仅是产品，更是精神世界的门票与个性标签，企业需通过IP、情感价值、社交属性等构建商业模式。

泡泡玛特的核心模式是“超级IP+盲盒玩法”，签约艺术家孵化IP（如Labubu、Molly），利用盲盒的不确定性提供情绪价值，通过社交裂变，晒隐藏款、换娃形成低成本营销。公司具备较强的供应链优势。

依托东莞产业集群，实现库存周转120-150天，爆品7天内可完成生产调度，2024年营收130.38亿元，海外门店超百家，月销售额破500万元。公司通过售卖惊喜、陪伴和社交，将艺术、设计、消费与社交融合，Labubu系列2024年营收同比增长726.6%，占总营收 23.3%。

文章还以巴菲特两次投资迪士尼得出顶级“兴趣消费”的护城河，在于消费者心智中的情感账户，IP长期积累的品牌好感与忠诚度能带来稳定超额利润，如迪士尼的飞轮效应实现 “1+1>5”的价值放大。

这并非任泽平首次涉足跨界研究。2022年，任泽平放言：当下不投新能源，就像20年前没买房！结果新能源板块暴跌，宁德时代市盈率从最高150倍跌至40倍，网友调侃：“任总喊完‘黄金十年’，行业就进入‘去库存十年’”。  详见《新能源跌成“狗不理”，任泽平的良心不会痛吗？》

2023年，任泽平高调呼吁“楼市复苏，只需三招”，提出“组建5万亿住房银行收储库存”“持续降息”“全面取消限购”三大救市措施。他同时强调“城镇化率66%仍有15%空间”“中国不会重演日本式崩盘”，并断言“政策拐点已至，一二线楼市将率先回暖”。实际情况是，政策利好短暂刺激市场，2024年9月一二线城市销量环比上涨30%，但随后因居民收入预期疲软，房价再度回落。  

2024年10月，任泽平在微博高呼“A股开盘即收盘”，并与私募大佬但斌展开激烈论战。但斌批评其“在市场高点煽动情绪”，任泽平则反击“悲观者可能正确，但乐观者才能前行。为民族复兴奋斗，为时代进步拼搏，是我们这代人的使命。”实际情况是，10月8日大盘高开低走，3674点的反弹高点至今未能跨越。

任泽平的“高位推荐”往往将宏大叙事绑定政策红利，淡化行业周期风险。比如，他将新能源与“大国竞争”、房地产与“城镇化潜力”挂钩起来，此次的泡泡玛特又锁定“兴趣消费”。

正如网友所言：“任泽平最大的价值，是教会我们逆向思考。当他说‘黄金时代’，或许该系好安全带了。”