21世纪经济报道记者 唐婧 北京报道

“在美元持续走弱、美联储年底降息预期升温的背景下，非美元资产正迎来关键的配置窗口。”近日，在媒体圆桌会上，德意志银行私人银行部亚洲投资策略主管刘佳向21世纪经济报道记者如此表示。

刘佳认为，美国经济从年初开始就处于短暂放缓的状态，主要体现在进口增加、消费信心和企业投资信心均有所减弱，且这一情况可能还会持续，未来两三个季度美国经济料会逐渐放缓。

刘佳预计，美联储会在今年年底开始降息，至明年年中一共降4次，届时美国联邦基金利率区间可能会降至3.25%-3.50%。今年三季度，美国关税政策仍会影响美国通货膨胀，美联储也会持续观察通胀水平的变化，可能暂时不会降息。但到了四季度，美国经济可能会明显放缓，尽管通胀压力仍然存在，美联储启动降息动力会增强。 

至于美元走势，刘佳认为，今年年初是一个由强走弱的分界点，且因为关税问题仍然表现较弱，这种疲软可能持续到明年6月。

刘佳坦言，美元走弱背景下投资者的一大关注点在于“美元资产是否需要重新再分配”，德银也建议纳入一些非美投资标的进行分散化投资。整体而言，比较看好欧洲工业股和银行股，这两个板块会受益于欧洲大规模财政刺激计划，德国一些和基础设施相关的中大型股票也值得关注，也可以考虑配置部分欧洲投资级别债券。亚洲方面，重点看好中国科技股。

非美元资产值得关注

刘佳表示，在美元走弱的预期下，从投资的角度可以考虑一些非美元的资产，尤其是欧元资产。刘佳预测，明年8月欧元兑美元汇率可能达到1.18，也就是说欧元兑美元在未来的12个月内有4%左右的升值空间，从汇率角度看这是较大的升值幅度。

他还告诉记者，今年市场对欧洲的投资信心出现了一个明显的转折，当下非美元资产的热门选择之一是欧洲，既包括债券也包括股票。这主要是受两大因素影响，一是俄乌冲突局势的最新进展，二是德国大选之后宣布了5,000亿欧元的财政刺激计划，主要用于国防军事和基建投资。

债券方面，欧洲投资级别债券发行人约四成以上是金融和银行业，主要包括意大利、法国、德国的银行，债券收益率目前在3.5%左右。尽管相比美债动辄4%以上的收益率有所差距，但考虑到欧元的升值空间，还有对分散投资组合的多元化考量，欧元投资级别债券配置价值仍然较高。股票方面，今年1月之后大规模资金快速流入欧洲股市，并于3月左右达到顶点，约有200多亿美元流入，投资欧洲可以说是顺势而为。

此外，刘佳也比较看好澳大利亚的国债，目前10年期澳洲国债收益率在4%以上，也比较可观。澳元也值得关注，受全球大宗商品价格影响，澳币近期表现较弱，但从周期性来看，澳元未来1-2年会有一定的升值空间。

受地缘政治等因素影响，黄金明年6月有可能达到3700美元/盎司，这意味着未来12个月金价还有不小的上涨潜力。 

刘佳表示，作为一项对冲避险的工具，黄金是重要的分散化投资渠道。近两年来黄金价格大幅上涨，市场也出现了一定的观望情绪，但在地缘政治不确定性、央行购金等因素的支撑下，黄金仍然是较好的中长期投资标的。

不过，刘佳也提醒，黄金的配置比例也不能太高。包括黄金、原油在内的大宗商品波动性都比较大，配置比例应控制在5%或以下，投资组合应更多持有股票和债券。如果想要进行防御性配置，债券在投资组合的占比应是大部分，其次是股票，其他非流动资产不要超过5%，然后黄金这类大宗商品占5%左右。

重点看好中国科技股

至于中国市场，刘佳重点看好以人工智能为代表的科技股。过去一年里，中国股市出现了明显的两轮上涨，第一轮是去年9月，当时中国推出了新一轮财政和货币刺激政策，第二轮是今年1月，当时出现了以DeepSeek为代表的人工智能热潮。

刘佳告诉记者，年初DeepSeek的大火让市场发现了中国在科技领域的竞争力和价值，不少国际投资者开始对中国科技股产生浓厚兴趣。2025年可以说是市场发现中国人工智能主题的元年，港股科技股无论是上市还是交易都变得非常活跃。

“当前不管是政策还是商业应用领域，中国人工智能发展的速度都非常快。各行各业也都在积极探索AI应用，市场也涌现了一批与人工智能相关的新赛道。今年数家大型科技公司都宣布将对 AI基础建设投入大量资金，这也是中国科技股能够保持中长期增长潜力的重要助推器之一。”刘佳如是表示。

刘佳还谈及了近期出现的新一轮存款利率下调，在他看来，这对中国的资产管理、财富管理行业是一个利好，因为低利率环境下投资者更需要专业和具有全球视角的投资顾问。

刘佳还指出，中国现在的情况和日本当年很不一样，日本是长期处在低息甚至是负利率的环境，很多资金因此选择海外投资。但中国经济增速现在还保持在5%左右，且中国的城市化进程较日本还有很大的增长空间，整体仍然处在快速发展的新兴市场状态。

刘佳解释，日本90年代出现了资产泡沫，当时房地产泡沫和股市泡沫接连破灭后，也连带影响了银行业，出现了很多坏账，继而又影响工业投资，从而陷入了被称为“失去的十年”的经济困境，但中国经济的韧性要大得多。

刘佳指出，即使房地产市场出现了一定的调整，但中国还在持续加速对工业领域的投资。目前中国的工业投资和制造业投资增速显著高于疫情前的水平，当时是5%左右的年增速，现在是9%-10%的年增速。换言之，中国在制造业方面持续发力，高端化智能化绿色化步伐正在加快，产业创新能力也在持续提升，这些都是中国与日本的截然不同之处。