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（来源：浙商证券研究所）

【浙商宏观  李超/廖博】考虑经济运行距离潜在增速尚有一段距离，物价预计延续弱势运行态势。

【浙商宏观  李超/林成炜】5月出口表现维持强势，关税豁免期内“转口抢出口”是重要拉动。

01 市场总览

1、大势：

周二上证指数下跌0.4%，沪深300下跌0.5%，科创50下跌1.5%，中证1000下跌0.9%，创业板指下跌1.2%，恒生指数下跌0.1%。

2、行业：

周二表现最好的行业分别是美容护理（+1.1%)、银行（+0.5%)、医药生物（+0.3%)、交通运输（+0.2%)、传媒（+0.2%)，表现最差的行业分别是国防军工（-2.0%)、计算机（-1.9%)、电子（-1.7%)、通信（-1.4%)、非银金融（-1.1%)。

3、资金：

周二沪深两市总成交额为14153亿元，南下资金净流入75.9亿港元。

02 重要观点

【浙商宏观  李超/廖博】宏观专题研究：5月通胀——物价延续弱势运行，等待总需求侧发力

1、所在领域：宏观

2、核心观点：

5月CPI同比增速为-0.1%（前值-0.1%），好于市场预期（Wind一致预期为-0.2%），环比增速-0.2%（前值为0.1%），主要受能源价格下降影响，环比增速与我们前期预测一致。5月PPI同比增速录得-3.3%（前值-2.7%），略低于市场预期（Wind一致预期为-3.2%），环比下降0.4%（前值-0.4%），主要受国际定价的大宗商品价格下行等输入性因素影响。

1）市场看法：

市场预期宏观逆周期政策聚焦物价回升。

2）观点变化：持平

3）驱动因素：

国家统计局发布5月CPI和PPI数据。

4）与市场差异：

我们认为随着关税压力趋缓，逆周期增量政策出台的必要性边际下降。

3、风险提示：

大国博弈超预期升级；极端天气超预期调整商品供求关系。

报告日期：2025年6月9日

报告详情：

【浙商宏观  李超/林成炜】宏观专题研究：5月出口尚有韧性，中国对美出口有望反弹

1、所在领域：宏观

2、核心观点：

5月中国对美出口同比降33.6%，主因中美瑞士谈判后5月14日双方才正式下调关税，当月平均关税仍维持较高水平。

1）市场看法：

中国对美贸易不乐观。

2）观点变化：持平

3）驱动因素：

贸易数据发布。

4）与市场差异：

中国对美出口有望反弹。

3、风险提示：

中美贸易摩擦超预期恶化。海外经济超预期下滑，外需大幅回落会大幅冲击我国出口。

报告日期：2025年6月10日

报告详情：

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