来源：睿哲固收研究

　　摘要

　　经济增长：集运运价指数大幅上升

• 生产：电厂日耗受压制回落

　　（1）电厂日耗受压制回落。6月3日，6大发电集团的平均日耗为72.6万吨，较5月27日的77.6万吨下降6.5%。5月29日，南方八省电厂日耗为169.1万吨，较5月20日的179.4万吨下降5.7%。

　　（2）高炉开工率震荡偏弱。5月30日，全国高炉开工率83.9%，较5月23日上升0.2个百分点；产能利用率90.7%，较5月23日下降0.6个百分点。5月30日，唐山钢厂高炉开工率93.5%，较5月23日下降1.7个百分点。

　　（3）轮胎开工率弱稳运行。5月29日，汽车全钢胎（用于卡车）开工率64.8%，较5月22日下降0.2个百分点；汽车半钢胎（用于轿车）开工率78.3%，较5月22日上升0.03个百分点。

　　（4）江浙地区织机开工率继续回落。5月29日，江浙地区涤纶长丝开工率89.0%，较5月22日下降1.2个百分点；5月29日，下游织机开工率62.3%，较5月22日下降1.1个百分点。

• 需求：集运运价指数大幅上升

　　（1）假期低基数效应下，楼市销售环比改善。6月1-3日，30大中城市商品房日均销售面积为10.5万平方米，较5月同期（7.8万平）上升34.9%，较去年6月同期（18.4万平）下降43.1%，较2023年6月同期（34.3万平）下降69.5%，较2022年6月同期（32.2万平）下降67.4%。

　　（2）车市零售平稳偏强。5月零售同比增长16%。5月批发同比增长12%。

　　（3）钢价跌幅扩大。6月3日，螺纹、线材、热卷、冷轧价格较5月27日分别下跌1.9%、下跌0.8%、下跌1.9%和下跌1.9%。钢材持续去库。5月30日，五大钢材品种库存932.5万吨，较5月23日下降28.0万吨。

　　（4）水泥价格跌至去年同期水平。6月3日，全国水泥价格指数较5月27日下跌1.2%；其中，华东和长江地区水泥价格分别下跌1.2%和下跌1.4%，表现略弱于全国平均水平。

　　（5）玻璃价格连创新低。6月3日，玻璃活跃期货合约价报960.0元/吨，较5月27日下跌5.8。

　　（6）集运运价指数大幅上升。5月30日，CCFI指数较5月23日上涨0.9%；同期SCFI指数上涨30.7%。

　　通货膨胀：工业品价格普遍走弱

• CPI：猪价再度走弱

　　（1）猪价再度走弱。6月3日，猪肉平均批发价为20.6元/公斤，较5月27日下跌1.5%。

　　（2）农产品价格指数窄幅波动。6月3日，农产品批发价格指数较5月27日下跌0.3%。分品种看，牛肉（上涨1.4%）>水果 （上涨1.0%）>羊肉（上涨0.7%）>蔬菜（上涨0.5%）>鸡蛋（下跌1.4%）>猪肉（下跌1.5%）>鸡肉（下跌1.8%）。

• PPI：油价反弹

　　（1）油价反弹。6月3日，布伦特和WTI原油现货价报68.1和63.4美元/桶，较5月27日分别上涨5.7%和上涨4.1%。

　　（2）铜铝温和回落。6月3日，LME3月铜价和铝价较5月27日分别下跌0.2%和下跌1.0%。

　　（3）国内商品指数环比跌幅走阔。6月3日，南华工业品指数较5月27日下跌1.5%；6月3日，CRB指数较5月27日上涨0.1%。

　　风险提示：统计口径误差。

　　正文

　　【经济增长：集运运价指数大幅上升】

　　1、生产：电厂日耗受压制回落

　　（1）生产端：电厂日耗受压制回落

　　电厂日耗受压制回落。6月3日，6大发电集团的平均日耗为72.6万吨，较5月27日的77.6万吨下降6.5%。5月29日，南方八省电厂日耗为169.1万吨，较5月20日的179.4万吨下降5.7%。目前大部分火电机组完成检修、正常发电，居民制冷需求提升，但清洁能源挤压替代火电，对电厂日耗形成压制。

　　（2）生产端：高炉开工率震荡偏弱

　　高炉开工率震荡偏弱。5月30日，全国高炉开工率83.9%，较5月23日上升0.2个百分点；产能利用率90.7%，较5月23日下降0.6个百分点。5月30日，唐山钢厂高炉开工率93.5%，较5月23日下降1.7个百分点。高温多雨天气加之中高考临近，预期6月份钢材需求疲弱态势难改。低需求低效益格局下，钢厂开始加大控产力度。

　　（3）生产端：轮胎开工率弱稳运行

　　轮胎开工率弱稳运行。5月29日，汽车全钢胎（用于卡车）开工率64.8%，较5月22日下降0.2个百分点；汽车半钢胎（用于轿车）开工率78.3%，较5月22日上升0.03个百分点。

　　江浙地区织机开工率继续回落。5月29日，江浙地区涤纶长丝开工率89.0%，较5月22日下降1.2个百分点；5月29日，下游织机开工率62.3%，较5月22日下降1.1个百分点。

　　2、需求：集运运价指数大幅上升

　　（1）需求端：楼市销售在低基数前提下改善

　　假期低基数效应下，楼市销售环比改善。6月1-3日，30大中城市商品房日均销售面积为10.5万平方米，较5月同期（7.8万平）上升34.9%，较去年6月同期（18.4万平）下降43.1%，较2023年6月同期（34.3万平）下降69.5%，较2022年6月同期（32.2万平）下降67.4%。6月初楼市销售看似较5月环比增长，但其中不乏五一假期导致的低基数影响；与往年同期对比来看，今年6月销售并不乐观。

　　分区域来看，一线、二线和三线城市销售面积分别同比下降27.3%、下降60.5%、下降18.5%。

　　（2）需求端：车市零售平稳偏强

　　5月零售同比增长16%。5月第四周，全国乘用车市场零售达到日均6.1万辆，同比增长26%，环比4月同期下降8%；今年以来累计零售同比增长9%。近期新品上市极其活跃，厂商“一口价”策略、“0息”购车金融方案等一系列促销优惠活动继续，有利于活跃市场成交。

　　5月批发同比增长17%。5月第四周，全国乘用车市场批发达到日均7.6万辆，同比增长14%，环比4月同期持平；今年以来累计批发同比增长12%。

　　（3）需求端：钢价跌幅扩大

　　钢价跌幅扩大。6月3日，螺纹、线材、热卷、冷轧价格较5月27日分别下跌1.9%、下跌0．8%、下跌1.9%和下跌1.9%。6月以来，上述品种环比分别下跌3.1%、下跌1.3%、下跌2.6%和下跌2.8%，同比分别下跌13.4%、下跌10.6%、下跌16.0%和下跌12.3%。近日特朗普计划提高进口钢铝关税，导致市场避险情绪升温，钢材市场供需双弱，钢价偏弱运行。

　　钢材持续去库。5月30日，五大钢材品种库存932.5万吨，较5月23日下降28.0万吨。

　　（4）需求端：水泥价格跌至去年同期水平

　　水泥价格跌至去年同期水平。6月3日，全国水泥价格指数较5月27日下跌1.2%；其中，华东和长江地区水泥价格分别下跌1.2%和下跌1.4%，表现略弱于全国平均水平。

　　水泥价格同比转跌。6月以来，水泥均价环比下跌3.3%（前值下跌5.8%），同比下跌2.0%（前值上涨8.6%）。

　　（5）需求端：玻璃价格连创新低

　　玻璃价格连创新低。6月3日，玻璃活跃期货合约价报960.0元/吨，较5月27日下跌5.8。6月以来，玻璃价格环比下跌6.7%（前值下跌11.2%），同比下跌40.7%（前值下跌37.4%）。玻璃整体社会库存偏高，但供应端仍有点火预期，叠加淡季来临，现实需求偏弱，玻璃价格逐步接近全产业链亏损状态。

　　（6）需求端：集运运价指数大幅上升

　　集运运价指数大幅上升。5月30日，CCFI指数较5月23日上涨0.9%；同期SCFI指数上涨30.7%。中美在5月12日暂缓对等关税后，中国贸易商重启出货，美国线订舱暴增，推升运价快速上涨。

　　5月以来，CCFI指数同比下跌18.4%（前值下跌6.4%），环比下跌0.3%（前值下跌4.5%）；SCFI指数同比下跌38.7%（前值下跌24.1%），环比上涨18.4%（前值上涨1.3%）。

　　【通货膨胀：工业品价格普遍走弱】

　　1、CPI：猪价再度走弱

　　（1）猪价再度走弱

　　猪价再度走弱。6月3日，猪肉平均批发价为20.6元/公斤，较5月27日下跌1.5%。近期市场反映屠宰需求缓慢恢复，但供应积压，体重明显积累，标猪供应量依旧偏大。随着供应恢复，猪价预计继续承压。

　　月环比转跌。6月以来，猪肉平均批发价为20.6元/公斤，环比下跌1.1%（前值上涨0.2%）；同比下跌15.3%（前值下跌0.6%）。

　　（2）农产品价格指数窄幅波动

　　农产品价格指数窄幅波动。6月3日，农产品批发价格指数较5月27日下跌0.3%。分品种看，牛肉（上涨1.4%）>水果 （上涨1.0%）>羊肉（上涨0.7%）>蔬菜（上涨0.5%）>鸡蛋（下跌1.4%）>猪肉（下跌1.5%）>鸡肉（下跌1.8%）。

　　6月以来，农产品批发价格指数同比上涨0.7%（前值下跌3.1%）；环比下跌1.0%（前值下跌3.4%）。

　　2、PPI：油价反弹

　　（1）油价反弹

　　油价反弹。6月3日，布伦特和WTI原油现货价报68.1和63.4美元/桶，较5月27日分别上涨5.7%和上涨4.1%。伊朗因素持续为油价提供支撑，一位伊朗外交官表示伊朗将拒绝美国提出的结束核争议的协议草案，如果伊核谈判破裂，将意味着对伊朗的制裁继续存在，从而限制该国原油供应。同时OPEC+减缓增产速度也对油价形成支撑。

　　6月以来，布伦特和WTI现货月均价环比分别上涨5.0%和上涨3.3%（前值分别为下跌5.3%和下跌3.2%），同比分别下跌18.4%和下跌20.0%（前值分别为下跌21.7%和下跌22.5%）。

　　（2）铜铝温和回落

　　铜铝温和回落。6月3日，LME3月铜价和铝价较5月27日分别下跌0.2%和下跌1.0%。6月以来，LME3月铜价环比上涨1.0%，同比下跌1.9%；LME3月铝价环比下跌0.1%，同比下跌3.8%。

　　国内商品指数环比跌幅走阔。6月3日，南华工业品指数较5月27日下跌1.5%；6月3日，CRB指数较5月27日上涨0.1%。6月以来，南华商品指数环比下跌2.5%（前值下跌2.1%），同比下跌17.5%（前值下跌17.8%）；CRB指数环比上涨0.8%（前值上涨1.8%），同比上涨2.6%（前值上涨1.6%）。

　　（3）工业品价格普遍走弱

　　6月以来，工业品价格普遍走弱。焦煤、焦炭价格降幅居前。

　　6月以来，工业品价格同比跌幅多数走阔。线材价格同比跌幅收窄，其它工业品价格同比跌幅普遍走阔，其中水泥、焦炭、焦煤价格同比下行幅度靠前。

　　风险提示

　　风险提示：统计口径误差。数据统计大多为抽样，恐与现实情况有些许出入。