初登资本市场的威高血净用单日最高88.64%的涨幅惊艳了市场。其背后的原因是，在威高血净硬实力和行业景气度较高的“内外”协同作用下，公司的业绩增速和中长期发展都有着较高的确定性。此次的“开门红”不仅反映出了投资者对威高血净的认可，更标志着公司正式迈入战略发展新阶段，为后续长期、高质量发展奠定坚实基础。

A股血液净化赛道再添重磅参赛选手。

5月19日， 威高血净正式登陆上交所主板，盘中最高上涨88.64%，市值一度突破200亿元。截至收盘，威高血净涨56.26%，报41.41元/股，市值170.4亿元。

据悉，威高血净成立于2004年，目前已经围绕血液透析和腹膜透析两大战略方向，完成了包含透析器、透析机、血液管路、腹膜透析液在内的血液净化全产业链布局。

从上市首日的盛况不难看出，威高血净已经凭借突出的综合实力赢得投资者青睐。

此外，我们还应看到，在人口老龄化和慢病管理需求激增的驱动下，血液净化赛道作为千亿级高成长潜力赛道正在加速扩容，国产替代趋势则进一步助推行业景气度攀升，身为血液净化领域的龙头企业，威高血净的价值释放或许才刚刚开始。

“中国血透之王”受投资者热捧

血液，是生命的源泉，它在人体内日夜奔涌，为器官输送氧气与养分，带走代谢废物与毒素，然而当肾脏功能衰竭、免疫系统紊乱或遭遇重大疾病时，这条“生命之河”就可能被污染，甚至危及生命，此时，就需要血液净化技术来挽救患者的生病。

不过,在过去很长一段时间内，我国血液净化设备和耗材几乎完全依赖进口，高昂的治疗费用也让不少患者望而却步，但好在，如今，国产血液净化企业发展迅猛，血液净化领域的国产替代趋势显著，涌现出了不少行业龙头公司，其中就包括威高血净。

资料显示，威高血净成立于2004年，经历二十余年的发展，公司的核心业务矩阵覆盖血液透析与血液灌流双赛道，主要产品包括血液透析器、血液透析管路、血液透析机以及腹膜透析液等等，是国内产品线最为丰富的血液净化医用制品厂商之一，公司也被誉为“中国血透之王”。

作为血液净化行业的“领头羊”，威高血净也引得各路资金“抢筹”。

在前几日的申购中威高血净受到热捧。资料显示，威高血净本次发行最终采用战略配售、网下发行与网上发行相结合的方式进行。最终战略配售的股票数量177.2075万股，占本次发行数量的比例为4.31%。其中网上最终发行数量为2685.45万股，中签率为0.03%。

据悉，威高血净的发行价格为26.5元/股，发行市盈率24.82倍，计划募资13.5亿元，实际募资10.90亿元。募集资金计划用于智能化生产建设项目、赣州透析器生产基地建设、研发中心建设及数字化信息技术平台建设等。

对于此次发行上市的目的，威高血净在招股意向书中表示，是为了提升品牌影响力，增加融资渠道，优化财务结构；还可以有效提升人才吸引力，强化与行业内国际巨头及国内公众公司的人才竞争优势，并以股权方式长期激励优秀员工，与投资者共享发展成果。

此外，威高血净也吸引了不少知名机构投资。根据公司招股书，在上市前，约有14家投资方于2022年3月-4月通过注资及股权转让完成对威高血液净化的投资，其中包括阳光人寿、东证睿坤、嘉兴晨壹等。值得一提的是，其中嘉兴晨壹的实控人，正是“并购女王”刘晓丹。

“硬实力”筑牢基本盘

在医疗投资赛道持续分化的背景下，威高血净却能逆势斩获“资本共识”,离不开公司的“硬实力”支撑。

在血液透析领域，威高血净掌握着血液透析器关键制膜技术和生产工艺，是中国血液净化行业中较早在血液透析用中空纤维膜技术上取得突破的国产厂商之一，也是国内较早拥有中空纤维膜纳米级侧壁孔结构测定等关键技术的厂商。威高血净自主研发了多种品类、型号的产品，且关键性能指标比肩甚至超越海外主流厂商。

根据弗若斯特沙利文数据，2023年威高血净在国内血液透析器领域的市场份额占比为32.5%，位居行业前列；在国内血液透析管路领域的市场份额占比为31.8%，处于行业领先位置。

在血液透析机方面，威高血净则与国际血液净化知名企业日机装合资设立威高日机装从事血液透析机的开发及生产，并在中国大陆地区独家销售。

根据弗若斯特沙利文数据，威高血净获授权独家销售的血液透析机在国内血液透析机领域的市场份额占比为24.6%，位列全行业第二，仅次于费森尤斯医疗。

此外，针对血液净化领域中更为低成本的腹膜透析业务，威高血净与国际血液净化知名企业泰尔茂合作，由合资企业威高泰尔茂研发并生产出了国内首款获批的中性腹膜透析液，公司获独家销售权。根据弗若斯特沙利文数据，2022年公司获授权独家销售的威高泰尔茂品牌腹膜透析液在国内腹膜透析液领域的市场份额占比为3.6%，位列全行业第五。

市场布局方面，据威高血净招股书，公司拥有第III 类医疗器械产品注册证15张；报告期内，公司产品销售覆盖了我国 31个省、直辖市和自治区，最终销往我国超过6000 家医院、透析中心等医疗机构，其中超过1000 家三级医院。威高血净已经实现了从一二线城市到县城乡镇，从大型三级医院到社区、乡镇卫生院的全链条布局。

在过硬的实力加持下，威高血净的业绩表现自然也十分亮眼，公司近三年业绩保持稳健增长态势，展现出较强的盈利能力。2022年至2024年，公司营业收入分别为34.26亿元、35.32亿元和36.04亿元，归母净利润分别为3.15亿元、4.42亿元和4.49亿元。扣除非经常性损益后，净利润同样呈现稳定增长，2022年至2024年分别为2.94亿元、4.29亿元和4.39亿元。

具体来看，2024年，血液透析器为威高血净贡献了18.38亿元的收入，占总收入的51%；血液透析机和血液透析管路则分别贡献了6.20亿元、4.95亿元的收入，分别占总收入的17.2%、13.74%。

未来“长坡厚雪”

“人生就像滚雪球，最重要之事是发现湿雪和长长的山坡。”

2008年，巴菲特自传《滚雪球》的问世，让全球投资者领略到股神“长坡厚雪”理论的独特魅力。十多年后的今天，这一理论依然被各领域投资者奉为经典。

将其应用到企业经营中，“长坡”指的是企业所处赛道具备足够高的发展天花板，能够支撑长期增长；“厚雪”则代表企业拥有强大的盈利能力和充足的盈利空间。

以血液净化行业为例，其是ESRD（终末期肾病）的疗法，而我国拥有庞大的ESRD患者基数，根据弗若斯特沙利文数据，2023年中国ESRD患者数量达412.59万人，预计到2027年将增至527.13万人，2023-2027年的复合年均增长率为6.32%，高于同期全球ESRD患者增长速度。

与此同时，国内ESRD治疗率仍有待提升，数据显示，2020年，中国接受透析治疗的 ESRD 患者数量为5.71 每万人口，而同期日本、新加坡、韩国、美国接受透析治疗的患者数量分别为26.82、20.30、23.76、17.06每万人口。

在这种情况下，血液净化领域仍有极大的发展空间。根据弗若斯特沙利文数据，2019年至 2023年，我国血液透析医疗器械市场规模复合年均增长率达到5.67%，预计至2030年将增加至515.15亿元。

需要注意的是，由于我国血液净化市场起步较晚，在发展初期，市场一度被国外公司垄断，但近年来随着威高血净等本土企业的发展壮大和不断创新，其市场占有率正在不断提升。集采则进一步加速了国产品牌血液透析市场渗透。

由此看来，较大的市场空间，加上产品创新迭代不断加速，血液净化行业的“长坡”轮廓日益清晰。而威高血净作为行业龙头，在完善的产业布局下，还在进行创新研发，此次上市募资也为公司多个项目提供了充足的资金支持和战略保障，已经开启了自己的“滚雪球”之旅。

国泰海通研报也指出：中国ESRD患者治疗渗透率持续增高，血液透析医疗器械及腹膜透析液市场处于稳步增长态势。血液透析和腹膜透析市场海外厂商占据主要市场份额，国产厂商在细分领域逐步实现进口替代。威高血净在国内血液透析器和血液透析管路领域处于行业龙头地位，在血液透析机和腹膜透析液领域处于行业领先地位。

责任编辑丨汪鹏