鹰眼预警：九州一轨销售毛利率持续下降
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
4月27日，九州一轨发布2024年年度报告。
报告显示，公司2024年全年营业收入为3.59亿元，同比增长30.7%；归母净利润为1115.2万元，同比增长773.15%；扣非归母净利润为618.08万元，同比增长182.99%；基本每股收益0.08元/股。
公司自2022年12月上市以来，已经现金分红2次，累计已实施现金分红为2661.71万元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对九州一轨2024年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为3.59亿元，同比增长30.7%；净利润为1121.04万元，同比增长810.12%；经营活动净现金流为1465.94万元，同比下降31.67%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 第四季度净利润异动。报告期内，净利润为0.1亿元，且前三季度为-0.2亿元，第四季度转负为正。
| 项目 | 20240331 | 20240630 | 20240930 | 20241231 |
| 净利润（元） | -685.59万 | -1580.93万 | -2467.32万 | 1121.04万 |
• 净利润较为波动。近三期年报，净利润分别为0.6亿元、123.2万元、0.1亿元，同比变动分别为-5.46%、-98.08%、810.12%，净利润较为波动。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 净利润（元） | 6408.35万 | 123.17万 | 1121.04万 |
| 净利润增速 | -5.46% | -98.08% | 810.12% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动30.7%，销售费用同比变动-13.02%，销售费用与营业收入变动差异较大。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 3.94亿 | 2.75亿 | 3.59亿 |
| 销售费用（元） | 3061.1万 | 2407.34万 | 1875.19万 |
| 营业收入增速 | 0.49% | -30.32% | 30.7% |
| 销售费用增速 | -6.69% | -21.36% | -13.02% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收票据增速高于营业收入增速。报告期内，应收票据较期初增长354.53%，营业收入同比增长30.7%，应收票据增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入增速 | 0.49% | -30.32% | 30.7% |
| 应收票据较期初增速 | -35.95% | -95.49% | 354.53% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长30.7%，经营活动净现金流同比下降31.67%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 3.94亿 | 2.75亿 | 3.59亿 |
| 经营活动净现金流（元） | -241.76万 | 2145.46万 | 1465.94万 |
| 营业收入增速 | 0.49% | -30.32% | 30.7% |
| 经营活动净现金流增速 | -105.59% | 987.42% | -31.67% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为25.54%，同比下降18.85%；净利率为3.12%，同比增长596.36%；净资产收益率（加权）为0.86%，同比增长760%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为41.07%、32.39%、25.54%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 41.07% | 32.39% | 25.54% |
| 销售毛利率增速 | 3.57% | -21.13% | -18.85% |
• 销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期32.39%下降至25.54%，销售净利率由去年同期0.45%增长至3.12%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 41.07% | 32.39% | 25.54% |
| 销售净利率 | 16.25% | 0.45% | 3.12% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为0.86%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 净资产收益率 | 8.74% | 0.1% | 0.86% |
| 净资产收益率增速 | -13.72% | -98.86% | 760% |
• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为0.84%，三个报告期内平均值低于7%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 投入资本回报率 | 7.99% | 0.12% | 0.84% |
从非常规性损益看，需要重点关注：
• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为38.9%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 非常规性收益（元） | -102.55万 | 343.86万 | 436.46万 |
| 净利润（元） | 6408.35万 | 123.17万 | 1121.04万 |
| 非常规性收益/净利润 | -83.25% | 279.16% | 38.9% |
从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：
• 前五大客户收入收入占比较大。报告期内，前五大客户销售额/销售总额比值为88.64%，客户过于集中。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 前五大客户销售占比 | 99% | 91.29% | 88.64% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为12.5%，同比下降4.81%；流动比率为7.31，速动比率为6.84；总债务为2082.05万元，其中短期债务为2082.05万元，短期债务占总债务比为100%。
从资金协调性看，需要重点关注：
• 经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-0.2亿元，筹资活动净现金流为-0.7亿元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。
| 项目 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | 1465.94万 |
| 投资活动净现金流（元） | -3945.72万 |
| 筹资活动净现金流（元） | -6640.13万 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为0.85，同比增长27.87%；存货周转率为3.06，同比增长47.42%；总资产周转率为0.24，同比增长13.65%。
从长期性资产看，需要重点关注：
• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为0.1亿元，较期初增长32.25%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初在建工程（元） | 1132.04万 |
| 本期在建工程（元） | 1497.07万 |
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