鹰眼预警：爱尔眼科经营活动净现金流/净利润比值持续下滑
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
4月25日，爱尔眼科发布2024年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2024年全年营业收入为209.83亿元，同比增长3.02%；归母净利润为35.56亿元，同比增长5.87%；扣非归母净利润为30.99亿元，同比下降11.82%；基本每股收益0.3847元/股。
公司自2009年9月上市以来，已经现金分红15次，累计已实施现金分红为56.32亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.6元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对爱尔眼科2024年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为209.83亿元，同比增长3.02%；净利润为37.36亿元，同比增长2.19%；经营活动净现金流为48.82亿元，同比下降16.86%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入增速放缓。报告期内，营业收入为209.8亿元，同比增长3.02%，去年同期增速为26.43%，较上一年有所放缓。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 161.1亿 | 203.67亿 | 209.83亿 |
| 营业收入增速 | 7.39% | 26.43% | 3.02% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长3.02%，经营活动净现金流同比下降16.86%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 161.1亿 | 203.67亿 | 209.83亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 44.91亿 | 58.72亿 | 48.82亿 |
| 营业收入增速 | 7.39% | 26.43% | 3.02% |
| 经营活动净现金流增速 | 9.96% | 30.76% | -16.86% |
• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为1.67、1.61、1.31，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | 44.91亿 | 58.72亿 | 48.82亿 |
| 净利润（元） | 26.89亿 | 36.56亿 | 37.36亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 1.67 | 1.61 | 1.31 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为48.12%，同比下降5.27%；净利率为17.81%，同比下降0.81%；净资产收益率（加权）为17.89%，同比下降5.24%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率下降。报告期内，销售毛利率为48.12%，同比下降5.27%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 50.46% | 50.79% | 48.12% |
| 销售毛利率增速 | -2.81% | 0.66% | -5.27% |
• 销售净利率较为波动。报告期内，公司一季度至四季度的销售净利率分别为18.71%、2.23%、1.56%、-4.7%，同比变动分别为4.31%、138.78%、-49.17%、17.77%，销售净利率较为波动。
| 项目 | 20240331 | 20240630 | 20240930 | 20241231 |
| 销售净利率 | 18.71% | 2.23% | 1.56% | -4.7% |
| 销售净利率增速 | 4.31% | 138.78% | -49.17% | 17.77% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为19.16%，18.88%，17.89%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 净资产收益率 | 19.16% | 18.88% | 17.89% |
| 净资产收益率增速 | -6.9% | -1.46% | -5.24% |
从是否存在减值风险看，需要重点关注：
• 商誉/净资产比值持续增长。近三期年报，商誉/净资产比值分别为31%、32.6%、38.7%，呈持续增长趋势。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 商誉/净资产 | 31% | 32.6% | 38.7% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为34.41%，同比增长2.22%；流动比率为1.45，速动比率为1.3；总债务为23.27亿元，其中短期债务为22.83亿元，短期债务占总债务比为98.11%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 流动比率持续下降。近三期年报，流动比率分别为1.8，1.69，1.45，短期偿债能力趋弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 流动比率（倍） | 1.8 | 1.69 | 1.45 |
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为1.13、1.01、0.91，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 现金比率 | 1.13 | 1.01 | 0.91 |
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期年报，总债务/净资产比值分别为6.97%、8.5%、10.67%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 总债务（元） | 12.27亿 | 17.03亿 | 23.27亿 |
| 净资产（元） | 176.15亿 | 200.25亿 | 218.12亿 |
| 总债务/净资产 | 6.97% | 8.5% | 10.67% |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期年报，预付账款/流动资产比值分别为0.92%、1.12%、1.46%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 预付账款（元） | 8836.66万 | 1.14亿 | 1.41亿 |
| 流动资产（元） | 96.57亿 | 101.86亿 | 96.66亿 |
| 预付账款/流动资产 | 0.92% | 1.12% | 1.46% |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长23.51%，营业成本同比增长8.63%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 预付账款较期初增速 | 12.34% | 29.12% | 23.51% |
| 营业成本增速 | 10.66% | 25.58% | 8.63% |
• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期年报，其他应收款/流动资产比值分别为2.33%、2.4%、3.12%，持续上涨。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 其他应收款（元） | 2.25亿 | 2.45亿 | 3.01亿 |
| 流动资产（元） | 96.57亿 | 101.86亿 | 96.66亿 |
| 其他应收款/流动资产 | 2.33% | 2.4% | 3.12% |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为10.78，同比下降7.83%；存货周转率为11.55，同比下降6.04%；总资产周转率为0.66，同比下降7.82%。
从长期性资产看，需要重点关注：
• 固定资产变动较大。报告期内，固定资产为52.1亿元，较期初增长34.87%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初固定资产（元） | 38.64亿 |
| 本期固定资产（元） | 52.12亿 |
• 长期待摊费用较期初变动较大。报告期内，长期待摊费用为20.6亿元，较期初增长49.62%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初长期待摊费用（元） | 13.75亿 |
| 本期长期待摊费用（元） | 20.57亿 |
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