鹰眼预警：江苏国泰应收账款增速高于营业收入增速
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
4月25日，江苏国泰发布2024年年度报告。
报告显示，公司2024年全年营业收入为388.91亿元，同比增长4.78%；归母净利润为11.06亿元，同比下降31.06%；扣非归母净利润为10.5亿元，同比下降30.58%；基本每股收益0.68元/股。
公司自2006年12月上市以来，已经现金分红20次，累计已实施现金分红为35.77亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对江苏国泰2024年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为388.91亿元，同比增长4.78%；净利润为18.7亿元，同比下降29.1%；经营活动净现金流为16.87亿元，同比下降37.09%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 归母净利润增速持续下降。近三期年报，归母净利润同比变动分别为39.44%，-6.95%，-31.06%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 归母净利润（元） | 17.24亿 | 16.04亿 | 11.06亿 |
| 归母净利润增速 | 39.44% | -6.95% | -31.06% |
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长4.78%，净利润同比下降29.1%，营业收入与净利润变动背离。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 427.71亿 | 371.17亿 | 388.91亿 |
| 净利润（元） | 26.43亿 | 26.37亿 | 18.7亿 |
| 营业收入增速 | 8.72% | -13.22% | 4.78% |
| 净利润增速 | 46.53% | -0.2% | -29.1% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动4.78%，税金及附加同比变动-12.05%，营业收入与税金及附加变动背离。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 427.71亿 | 371.17亿 | 388.91亿 |
| 营业收入增速 | 8.72% | -13.22% | 4.78% |
| 税金及附加增速 | 135.76% | -26.23% | -12.05% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长23%，营业收入同比增长4.78%，应收账款增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入增速 | 8.72% | -13.22% | 4.78% |
| 应收账款较期初增速 | -22.75% | 1.03% | 23% |
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为12.51%、14.56%、17.1%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 应收账款（元） | 53.5亿 | 54.05亿 | 66.49亿 |
| 营业收入（元） | 427.71亿 | 371.17亿 | 388.91亿 |
| 应收账款/营业收入 | 12.51% | 14.56% | 17.1% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长4.78%，经营活动净现金流同比下降37.09%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 427.71亿 | 371.17亿 | 388.91亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 36.57亿 | 26.82亿 | 16.87亿 |
| 营业收入增速 | 8.72% | -13.22% | 4.78% |
| 经营活动净现金流增速 | 918.57% | -26.66% | -37.09% |
• 经营活动净现金流持续下降。近三期年报，经营活动净现金流分别为36.6亿元、26.8亿元、16.9亿元，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | 36.57亿 | 26.82亿 | 16.87亿 |
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.902低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | 36.57亿 | 26.82亿 | 16.87亿 |
| 净利润（元） | 26.43亿 | 26.37亿 | 18.7亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 1.38 | 1.02 | 0.9 |
• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为1.38、1.02、0.9，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | 36.57亿 | 26.82亿 | 16.87亿 |
| 净利润（元） | 26.43亿 | 26.37亿 | 18.7亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 1.38 | 1.02 | 0.9 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为14.9%，同比下降11.49%；净利率为4.81%，同比下降32.33%；净资产收益率（加权）为7.13%，同比下降34.41%。
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为13.86%，10.87%，7.13%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 净资产收益率 | 13.86% | 10.87% | 7.13% |
| 净资产收益率增速 | 10.18% | -21.57% | -34.41% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为51.41%，同比增长1.26%；流动比率为2.2，速动比率为1.96；总债务为119.02亿元，其中短期债务为53.66亿元，短期债务占总债务比为45.08%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.25、0.17、0.1，持续下降。
| 项目 | 20220630 | 20230630 | 20240630 |
| 经营活动净现金流（元） | 7.61亿 | 8.16亿 | -11.07亿 |
| 流动负债（元） | 164.48亿 | 149.69亿 | 152.27亿 |
| 经营活动净现金流/流动负债 | 0.05 | 0.05 | -0.07 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为0.8亿元，较期初变动率为35.78%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初其他应收款（元） | 5870.77万 |
| 本期其他应收款（元） | 7971.24万 |
• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期年报，其他应收款/流动资产比值分别为0.17%、0.17%、0.22%，持续上涨。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 其他应收款（元） | 5519.15万 | 5870.77万 | 7971.24万 |
| 流动资产（元） | 331亿 | 348.7亿 | 355.5亿 |
| 其他应收款/流动资产 | 0.17% | 0.17% | 0.22% |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为6.45，同比下降6.51%；存货周转率为9.2，同比增长7.79%；总资产周转率为0.88，同比下降2.04%。
从长期性资产看，需要重点关注：
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为13.69、12.1、10.47，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 427.71亿 | 371.17亿 | 388.91亿 |
| 固定资产（元） | 31.24亿 | 30.68亿 | 37.14亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 13.69 | 12.1 | 10.47 |
• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为21.6亿元，较期初增长32%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初在建工程（元） | 16.39亿 |
| 本期在建工程（元） | 21.63亿 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为4.08%、5.27%、5.44%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售费用（元） | 17.45亿 | 19.57亿 | 21.14亿 |
| 营业收入（元） | 427.71亿 | 371.17亿 | 388.91亿 |
| 销售费用/营业收入 | 4.08% | 5.27% | 5.44% |
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