鹰眼预警：拓山重工经营活动净现金流持续为负
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
4月23日，拓山重工发布2024年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2024年全年营业收入为6.01亿元，同比增长22.54%；归母净利润为2025.65万元，同比增长261.83%；扣非归母净利润为991.6万元，同比增长162.74%；基本每股收益0.27元/股。
公司自2022年5月上市以来，已经现金分红2次，累计已实施现金分红为6988.8万元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利4元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对拓山重工2024年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为6.01亿元，同比增长22.54%；净利润为1945.67万元，同比增长251.6%；经营活动净现金流为-1.32亿元，同比增长5.85%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 净利润较为波动。近三期年报，净利润分别为0.6亿元、-0.1亿元、0.2亿元，同比变动分别为-31.79%、-121.82%、251.6%，净利润较为波动。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 净利润（元） | 5883.45万 | -1283.45万 | 1945.67万 |
| 净利润增速 | -31.79% | -121.82% | 251.6% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动22.54%，销售费用同比变动-2.65%，销售费用与营业收入变动差异较大。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 7.02亿 | 4.91亿 | 6.01亿 |
| 销售费用（元） | 703.84万 | 518.82万 | 417.3万 |
| 营业收入增速 | -20.79% | -30.14% | 22.54% |
| 销售费用增速 | 35.35% | -26.29% | -2.65% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收票据增速高于营业收入增速。报告期内，应收票据较期初增长88.97%，营业收入同比增长22.54%，应收票据增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入增速 | -20.79% | -30.14% | 22.54% |
| 应收票据较期初增速 | -32.28% | -82.73% | 88.97% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-1.3亿元，持续三年为负数。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | -1.1亿 | -1.4亿 | -1.32亿 |
• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为0.2亿元、经营活动净现金流为-1.3亿元，净利润与经营活动净现金流背离。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | -1.1亿 | -1.4亿 | -1.32亿 |
| 净利润（元） | 5883.45万 | -1283.45万 | 1945.67万 |
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-6.774低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | -1.1亿 | -1.4亿 | -1.32亿 |
| 净利润（元） | 5883.45万 | -1283.45万 | 1945.67万 |
| 经营活动净现金流/净利润 | -1.88 | 10.91 | -6.77 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为12.7%，同比增长52%；净利率为3.24%，同比增长223.72%；净资产收益率（加权）为2.77%，同比增长265.87%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率较为波动。近三期年报，销售毛利率分别为16.3%、8.54%、12.7%，同比变动分别为-15.63%、-47.63%、52%，销售毛利率异常波动。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 16.3% | 8.54% | 12.7% |
| 销售毛利率增速 | -15.63% | -47.63% | 52% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为2.77%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 净资产收益率 | 10.21% | -1.67% | 2.77% |
| 净资产收益率增速 | -64.99% | -116.36% | 265.87% |
• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为1.96%，三个报告期内平均值低于7%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 投入资本回报率 | 7.82% | -1.28% | 1.96% |
从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：
• 前五大客户收入收入占比较大。报告期内，前五大客户销售额/销售总额比值为81.19%，客户过于集中。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 前五大客户销售占比 | 85.63% | 84.4% | 81.19% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为40.18%，同比增长14.58%；流动比率为1.94，速动比率为1.7；总债务为3.42亿元，其中短期债务为3.1亿元，短期债务占总债务比为90.65%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 资产负债率持续增长。近三期年报，资产负债率分别为31.18%，35.07%，40.18%，变动趋势增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 资产负债率 | 31.18% | 35.07% | 40.18% |
• 流动比率大幅下降。报告期内，流动比率大幅下降至1.94。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 流动比率（倍） | 2.74 | 2.86 | 1.94 |
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期年报，总债务/净资产比值分别为27.5%、36.5%、46.18%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 总债务（元） | 2.09亿 | 2.63亿 | 3.42亿 |
| 净资产（元） | 7.6亿 | 7.21亿 | 7.41亿 |
| 总债务/净资产 | 27.5% | 36.5% | 46.18% |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为0.8亿元、1亿元、1.1亿元，公司经营活动净现金流分别-1.1亿元、-1.4亿元、-1.3亿元。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 资本性支出（元） | 8422.05万 | 1.01亿 | 1.11亿 |
| 经营活动净现金流（元） | -1.1亿 | -1.4亿 | -1.32亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为1.95，同比增长12.92%；存货周转率为5.05，同比增长10.08%；总资产周转率为0.51，同比增长15.52%。
从长期性资产看，需要重点关注：
• 固定资产变动较大。报告期内，固定资产为2.3亿元，较期初增长94.29%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初固定资产（元） | 1.2亿 |
| 本期固定资产（元） | 2.33亿 |
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为5.72、4.1、2.59，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 7.02亿 | 4.91亿 | 6.01亿 |
| 固定资产（元） | 1.23亿 | 1.2亿 | 2.33亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 5.72 | 4.1 | 2.59 |
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为684.3万元，较期初增长190.35%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 235.68万 |
| 本期其他非流动资产（元） | 684.3万 |
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