交银中债0-3年政金债指数季报解读：利润与净值增长率变动显著
2025年第一季度，交银施罗德中债0-3年政策性金融债指数证券投资基金表现出一些值得关注的变化，其中本期利润与净值增长率变动较为显著。以下将对该基金季度报告进行详细解读。
主要财务指标：A类份额本期利润为负
本基金分为A、C两类份额，在2025年1月1日至2025年3月31日期间，主要财务指标呈现出不同表现。
| 主要财务指标 | 交银中债0-3年政金债指数A | 交银中债0-3年政金债指数C |
|---|---|---|
| 1.本期已实现收益 | 51,674,547.91 | 337,146.07 |
| 2.本期利润 | -33,106,672.44 | 341,267.51 |
| 3.加权平均基金份额本期利润 | -0.0061 | 0.0060 |
| 4.期末基金资产净值 | 5,240,490,367.84 | 478,464,665.64 |
| 5.期末基金份额净值 | 1.0263 | 1.0275 |
A类份额本期已实现收益为51,674,547.91元，但本期利润却为 -33,106,672.44元，加权平均基金份额本期利润为 -0.0061元。而C类份额本期已实现收益337,146.07元，本期利润为341,267.51元，加权平均基金份额本期利润0.0060元。期末基金资产净值A类为5,240,490,367.84元，C类为478,464,665.64元 ，期末基金份额净值A类1.0263元，C类1.0275元。A类份额本期利润为负，值得投资者关注。
基金净值表现：与业绩比较基准有偏离
份额净值增长率与业绩比较基准收益率对比
- A类份额
| 阶段 | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | ②－④ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -0.60% | 0.08% | -0.99% | 0.04% | 0.39% | 0.04% |
| 过去六个月 | 1.27% | 0.07% | -0.21% | 0.04% | 1.48% | 0.03% |
| 过去一年 | 2.58% | 0.06% | -0.32% | 0.04% | 2.90% | 0.02% |
过去三个月，A类份额净值增长率为 -0.60%，业绩比较基准收益率为 -0.99%，差值为0.39%；过去六个月，净值增长率1.27%，业绩比较基准收益率 -0.21%，差值达1.48% 。这表明A类份额在不同阶段与业绩比较基准收益率存在一定偏离。
- C类份额
| 阶段 | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | ②－④ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -0.43% | 0.08% | -0.99% | 0.04% | 0.56% | 0.04% |
| 过去六个月 | 1.43% | 0.07% | -0.21% | 0.04% | 1.64% | 0.03% |
| 过去一年 | 2.70% | 0.06% | -0.32% | 0.04% | 3.02% | 0.02% |
| 自基金合同生效起至今 | 2.75% | 0.06% | -0.24% | 0.03% | 2.99% | 0.03% |
C类份额过去三个月净值增长率 -0.43%，与业绩比较基准收益率差值为0.56%；过去六个月净值增长率1.43%，与业绩比较基准收益率差值1.64%。C类份额同样在各阶段与业绩比较基准收益率有偏离情况。
累计净值增长率变动与业绩比较基准收益率变动对比
本基金合同生效日为2024年3月22日，截至报告期期末已完成建仓但未满一年。从自基金合同生效起至今数据看，C类份额净值增长率2.75%，业绩比较基准收益率 -0.24%，差值2.99% ，显示出基金在跟踪业绩比较基准过程中存在一定波动。
投资策略与运作：应对市场变化动态调整
2025年一季度，债券市场收益率震荡上行后下行，曲线平坦化。年初货币宽松预期强，中短端调整长端表现好，后央行暂停国债买卖，资金面收紧，短端收益率上行。春节后风险偏好回升，现券收益率震荡上行。二月下旬临近两会流动性预期改善，债市震荡。三月政府工作报告后货币政策侧重结构性工具，长端利率上行，下旬MLF净投放资金面平稳，收益率震荡修复。
本基金作为指数基金，报告期内根据规模和市场预期动态调整组合久期和杠杆，控制与跟踪指数偏离，依据品种利差和期限利差调整券种配置，增厚骑乘和杠杆收益。
展望二季度，内需或温和修复，但需关注海外贸易对出口和制造业投资影响。财政发力前置，关注支出和发债进度对设备更新、居民消费及信贷的拉动。通胀或维持低位，流动性或趋于平稳，债市有望平稳。操作上，组合将按指数动态复制调整，关注利率品种收益，做好券种轮换和个券优选，增厚收益。
基金业绩表现：与财务指标及净值表现呼应
本基金各类份额净值及业绩表现与前面提到的主要财务指标和基金净值表现相呼应。A类份额本期利润为负影响了其业绩表现，在净值增长率上也有所体现。C类份额本期利润为正，净值增长率表现相对较好。整体来看，基金在一季度的业绩受债券市场波动以及自身投资策略调整影响明显。
基金资产组合：债券投资占比近100%
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | - | - |
| 其中：股票 | - | - | |
| 2 | 基金投资 | - | - |
| 3 | 固定收益投资 | 6,744,609,259.95 | 99.97 |
| 其中：债券 | 6,744,609,259.95 | 99.97 | |
| 资产支持证券 | - | - | |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 买入返售金融资产 | - | - |
| [其中：买断式回购的买入返售金融资产] | - | - | |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 1,700,716.23 | 0.03 |
| 8 | 其他资产 | - | - |
| 9 | 合计 | 6,746,309,976.18 | 100.00 |
报告期末，基金资产组合中固定收益投资占比99.97%，金额为6,744,609,259.95元，其中债券投资达6,744,609,259.95元，而权益投资、基金投资、贵金属投资、金融衍生品投资等均为0。银行存款和结算备付金合计1,700,716.23元，占比0.03%。基金资产高度集中于债券投资，债券市场的波动对基金资产价值影响重大。
债券投资组合：政策性金融债占主导
按债券品种分类
| 序号 | 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 国家债券 | 137,452,528.45 | 2.40 |
| 2 | 央行票据 | - | - |
| 3 | 金融债券 | 6,607,156,731.50 | 115.53 |
| 其中：政策性金融债 | 6,607,156,731.50 | 115.53 | |
| 4 | 企业债券 | - | - |
| 5 | 企业短期融资券 | - | - |
| 6 | 中期票据 | - | - |
| 7 | 可转债（可交换债） | - | - |
| 8 | 同业存单 | - | - |
| 9 | 其他 | - | - |
| 10 | 合计 | 6,744,609,259.95 | 117.93 |
金融债券占比最高，达115.53%，其中政策性金融债公允价值6,607,156,731.50元，占基金资产净值比例115.53% 。国家债券占比2.40%，其他债券品种无投资。基金债券投资集中于政策性金融债，其价格波动和信用风险对基金影响大。
前五名债券投资明细
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 230413 | 23农发13 | 5,200,000 | 531,524,767.12 | 9.29 |
| 2 | 09240412 | 24农发清发12 | 5,200,000 | 529,314,553.42 | 9.26 |
| 3 | 240403 | 24农发03 | 4,500,000 | 454,032,739.73 | 7.94 |
| 4 | 210208 | 21国开08 | 4,000,000 | 412,695,780.82 | 7.22 |
| 5 | 230207 | 23国开07 | 3,200,000 | 327,514,301.37 | 5.73 |
前五名债券投资中，主要为农业发展银行和国家开发银行发行的债券，这几只债券投资占基金资产净值比例相对较高，其价格和收益波动对基金净值影响较大。
开放式基金份额变动：A类份额赎回较多
| 项目 | 交银中债0-3年政金债指数A | 交银中债0-3年政金债指数C |
|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 5,619,724,661.67 | 49,066,983.06 |
| 报告期期间基金总申购份额 | 581,596,250.36 | 465,936,820.88 |
| 减:报告期期间基金总赎回份额 | 1,095,014,192.99 | 49,343,356.39 |
| 报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以“-”填列） | - | - |
| 报告期期末基金份额总额 | 5,106,306,719.04 | 465,660,447.55 |
A类份额报告期期初总额5,619,724,661.67份，期间总申购581,596,250.36份，总赎回1,095,014,192.99份，期末份额总额5,106,306,719.04份，赎回份额多于申购份额。C类份额期初49,066,983.06份，期间总申购465,936,820.88份，总赎回49,343,356.39份，期末465,660,447.55份，申购份额远多于赎回份额。A类份额赎回较多，或反映部分投资者对该类份额预期变化。
风险提示
- 单一投资者风险：报告期内有机构投资者在2025年1月1日至2025年3月31日期间持有基金份额比例达26.92%，若该投资者集中赎回，可能对基金带来流动性冲击，影响投资运作和收益水平。
- 债券市场风险：基金资产主要投资于债券，尤其是政策性金融债，债券市场收益率波动、信用风险等会对基金净值产生影响。如2025年一季度债券市场收益率震荡变化，已对基金业绩产生作用。
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