东海中债0-3年政金债季报解读：份额降47%，利润降超100%
2025年第一季度，东海中债0-3年政策性金融债指数证券投资基金（以下简称“东海中债0-3年政金债”）经历了债券市场的显著调整，多项关键指标出现较大变化。本文将对该基金2025年第1季度报告进行深度解读，为投资者揭示其中的重要信息。
主要财务指标：利润由正转负
本期已实现收益与利润反差大
在2025年1月1日至2025年3月31日期间，东海中债0-3年政金债A本期已实现收益为250,007.24元，C类份额为11,405.91元 。然而，本期利润却出现亏损，A类份额为 -218,194.08元，C类份额为 -1,719.32元。这表明尽管有一定的利息等收入，但公允价值变动收益等因素导致整体利润为负。加权平均基金份额本期利润A类为 -0.0046元，C类为 -0.0008元。
| 主要财务指标 | 东海中债0-3年政金债A | 东海中债0-3年政金债C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 250,007.24 | 11,405.91 |
| 本期利润（元） | -218,194.08 | -1,719.32 |
| 加权平均基金份额本期利润（元） | -0.0046 | -0.0008 |
| 期末基金资产净值（元） | 48,052,191.08 | 2,292,883.21 |
| 期末基金份额净值（元） | 1.0141 | 1.0130 |
期末资产净值与份额净值情况
报告期末，东海中债0-3年政金债A的基金资产净值为48,052,191.08元，份额净值为1.0141元；C类份额资产净值为2,292,883.21元，份额净值为1.0130元 。虽然份额净值变化看似不大，但结合利润情况，反映出基金在本季度面临一定压力。
基金净值表现：跑赢业绩比较基准但仍有波动
份额净值增长率与业绩比较基准对比
过去三个月，东海中债0-3年政金债A净值增长率为 -0.45%，业绩比较基准收益率为 -0.99%，跑赢基准0.54个百分点；C类份额净值增长率为 -0.48%，同样跑赢业绩比较基准0.51个百分点 。过去六个月及自基金合同生效起至今，也均跑赢业绩比较基准，但整体来看，净值增长率波动，且在本季度出现负增长。
| 阶段 | 东海中债0-3年政金债A | 东海中债0-3年政金债C | ||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | ②－④ | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | ②－④ | |
| 过去三个月 | -0.45% | 0.06% | -0.99% | 0.04% | 0.54% | 0.02% | -0.48% | 0.06% | -0.99% | 0.04% | 0.51% | 0.02% |
| 过去六个月 | 1.25% | 0.06% | -0.21% | 0.04% | 1.46% | 0.02% | 1.19% | 0.06% | -0.21% | 0.04% | 1.40% | 0.02% |
| 自基金合同生效起至今 | 1.41% | 0.06% | -0.43% | 0.04% | 1.84% | 0.02% | 1.30% | 0.06% | -0.43% | 0.04% | 1.73% | 0.02% |
累计净值增长率变动与基准对比
从自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较来看，基金整体走势跑赢业绩比较基准，但在2025年第一季度的调整中，净值增长率出现下滑，显示出市场波动对基金的影响。
投资策略与运作：债市调整下的应对
债市调整情况
2025年一季度，债券市场显著调整，各关键期限国债估值收益率上行 。如30年期国债自上年末的1.9121%上行11.05BP至2.0226%；1年期国债自上年末的1.0843%上行45.36BP至1.5379% 。10年国债与1年国债的期限利差从上年末的0.5909%震荡收窄31.59BP至0.2750%，收益率曲线呈熊平变化。
| 国债期限 | 上年末收益率 | 报告期末收益率 | 变动BP |
|---|---|---|---|
| 30年期 | 1.9121% | 2.0226% | 11.05 |
| 10年期 | 1.6752% | 1.8129% | 13.77 |
| 7年期 | 1.5887% | 1.7432% | 15.45 |
| 5年期 | 1.4152% | 1.6523% | 23.71 |
| 1年期 | 1.0843% | 1.5379% | 45.36 |
基金投资策略
面对债市调整，本基金主要投资利率债标的，并采取骑乘策略和波段交易策略增厚收益 。基金管理人认为债市未来受经济基本面数据表现、流动性充裕程度、风险偏好及中长期通胀预期四股力量综合影响。若经济持续转好，债市可能进入新一轮调整；经济数据转弱，利率可能重新走强。流动性影响短端利率稳定性，风险偏好改变资产配置结构，中长期通胀预期影响债券利率。
基金业绩表现：净值增长为负但跑赢基准
份额净值增长率
截至报告期末，东海中债0-3年政金债A基金份额净值为1.0141元，本报告期基金份额净值增长率为 -0.45%；C类份额净值为1.0130元，净值增长率为 -0.48% 。虽然均为负增长，但业绩比较基准收益率为 -0.99%，基金跑赢业绩比较基准。
资产净值规模风险
基金资产净值于2025年1月24日至2025年3月12日出现连续20个工作日低于5000万元的情形 。这可能对基金运作产生一定影响，基金管理人表示将持续关注并按法规要求监控和操作。
资产组合情况：债券投资占主导
资产组合比例
报告期末，基金总资产为50,720,486.68元，其中固定收益投资占比98.06%，金额为49,735,150.06元，全部为债券投资 。银行存款和结算备付金合计占1.06%，其他资产占0.88% 。可见基金资产主要集中于债券投资，以追求与标的指数相似回报。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产比例（%） |
|---|---|---|
| 权益投资 | - | - |
| 基金投资 | - | - |
| 固定收益投资 | 49,735,150.06 | 98.06 |
| 贵金属投资 | - | - |
| 金融衍生品投资 | - | - |
| 买入返售金融资产 | - | - |
| 银行存款和结算备付金合计 | 538,901.92 | 1.06 |
| 其他资产 | 446,434.70 | 0.88 |
| 合计 | 50,720,486.68 | 100.00 |
债券投资品种
债券投资中，政策性金融债占比最大，金额为42,141,082.19元，占基金总资产的83.70% 。其他债券品种如企业债券、企业短期融资券、中期票据、可转债（可交换债）、同业存单等均未持有。
股票投资组合：未持有股票
境内与港股通股票投资
本基金本报告期末未持有境内股票，也未持有港股通股票 。这与基金主要通过指数化投资债券，追求与标的指数相似总回报的投资目标相符。
债券投资明细：前五名债券集中
前五名债券投资
按公允价值占基金资产净值比例大小排序，前五名债券投资中，17国开15占比最大，为43.06%，公允价值21,679,123.29元 。22农发07占20.51%，24农发13占20.13%，25国债01占5.96%，24国债21占3.19% 。基金债券投资较为集中在政策性金融债中的部分品种。
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 170215 | 17国开15 | 200,000 | 21,679,123.29 | 43.06 |
| 2 | 220407 | 22农发07 | 100,000 | 10,325,684.93 | 20.51 |
| 3 | 240413 | 24农发13 | 100,000 | 10,136,273.97 | 20.13 |
| 4 | 019766 | 25国债01 | 30,000 | 2,998,246.03 | 5.96 |
| 5 | 019758 | 24国债21 | 16,000 | 1,606,971.62 | 3.19 |
开放式基金份额变动：份额大幅下降
两类份额均下降
东海中债0-3年政金债A报告期期初基金份额总额为48,237,345.25份，期末为47,384,577.71份；C类份额期初为9,833,775.81份，期末为2,263,490.86份 。整体来看，A类份额减少852,767.54份，C类份额减少7,570,284.95份，C类份额降幅超77%，整体基金份额降幅达47%左右。
| 项目 | 东海中债0-3年政金债A | 东海中债0-3年政金债C |
|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额（份） | 48,237,345.25 | 9,833,775.81 |
| 报告期期末基金份额总额（份） | 47,384,577.71 | 2,263,490.86 |
风险提示
- 单一投资者风险：报告期内出现单一投资者持有基金份额比例达到或超过20%的情形，如该单一投资者大额赎回，可能导致基金份额净值波动风险、基金流动性风险等特定风险 。
- 资产净值规模风险：基金资产净值曾连续20个工作日低于5000万元，可能影响基金后续运作，投资者需关注基金管理人应对措施及对基金业绩的影响。
- 债券市场风险：债券市场受经济基本面、流动性、风险偏好和通胀预期等多种因素影响，波动较大。尽管基金采取了一定策略，但仍可能面临债券价格下跌导致资产价值缩水的风险。
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