广发中证国新港股通央企红利ETF季报解读：份额大增21%，利润下滑100%
2025年第一季度，广发中证国新港股通央企红利ETF（场内简称：红利香港，基金代码：520900）披露了季度报告。报告期内，该基金份额总额增长显著，然而利润却出现大幅下滑。以下将对基金季报各项关键数据进行深度解读。
主要财务指标：利润下滑，净值微降
本期利润由盈转亏
| 主要财务指标 | 报告期(2025年1月1日 - 2025年3月31日) |
|---|---|
| 本期已实现收益 | 1,168,188.40元 |
| 本期利润 | -25,563,941.46元 |
| 加权平均基金份额本期利润 | -0.0088元 |
| 期末基金资产净值 | 2,763,774,800.42元 |
| 期末基金份额净值 | 0.9104元 |
从主要财务指标看，本期已实现收益为1,168,188.40元，但本期利润却为 -25,563,941.46元，出现亏损。这表明尽管有一定的利息、投资等收益，但公允价值变动收益等因素导致整体利润为负。加权平均基金份额本期利润为 -0.0088元，反映到投资者层面，每一份基金产生了微小的亏损。
资产净值与份额净值双降
期末基金资产净值为2,763,774,800.42元，相较于之前有所下降。期末基金份额净值为0.9104元，较前期也出现微降，显示基金资产价值在报告期内有所缩水。
基金净值表现：跑输业绩比较基准
近三月及成立以来表现欠佳
| 阶段 | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ① - ③ | ② - ④ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -1.49% | 0.81% | -1.33% | 0.81% | -0.16% | 0.00% |
| 同生效起至今 | -7.90% | 1.21% | -5.66% | 1.27% | -2.24% | -0.06% |
过去三个月，基金份额净值增长率为 -1.49%，同期业绩比较基准收益率为 -1.33%，基金跑输业绩比较基准0.16个百分点。自基金合同生效（2024年6月26日）起至今，净值增长率为 -7.90%，业绩比较基准收益率为 -5.66%，跑输业绩比较基准2.24个百分点。这表明在不同时间段内，该基金未能很好地跟踪标的指数表现，存在一定的跟踪误差。
投资策略与运作：紧跟指数，受宏观影响
完全复制法跟踪指数
中证国新港股通央企红利指数选取港股通范围内分红稳定且股息率高的央企上市公司证券。报告期内，基金主要采用完全复制法，按标的指数成份股组成及权重构建股票投资组合，进行被动式指数化投资。
宏观环境复杂影响市场
2025年1季度，全球经济分化，主要经济体政策路径差异大。国内经济呈现“科技突破对冲传统压力”特征，政策端发力，财政赤字率创新高，专项债支持人工智能和消费品。制造业投资中，科技和新能源投资激增。政策强调超常规逆周期调节，提振消费。资本市场改革推动中长期资金入市。在此背景下，央企市值管理考核强化分红力度，能源、金融等行业龙头因现金流稳定、股息率高受南向资金青睐，随着外资回流，板块估值修复动能增强。
基金业绩表现：小幅跑输基准
份额净值增长率略低于业绩比较基准
本报告期内，基金的份额净值增长率为 -1.49%，同期业绩比较基准收益率为 -1.33%，基金业绩略低于业绩比较基准，反映出在该季度内，基金对指数的跟踪效果存在一定偏差，未能完全达到紧密跟踪指数的目标。
基金资产组合：权益投资占主导
权益投资占比超九成
| 序号 | 项目 | 金额(元) | 占基金总资产的比例(%) |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | 2,756,611,659.83 | 94.42 |
| 其中：普通股 | 2,756,611,659.83 | 94.42 | |
| 存托凭证 | - | - | |
| 2 | 固定收益投资 | - | - |
| 3 | 贵金属投资 | - | - |
| 4 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 5 | 买入返售金融资产 | - | - |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - | |
| 6 | 银行存款和结算备付金合计 | 26,910,712.41 | 0.92 |
| 7 | 其他资产 | 136,037,109.75 | 4.66 |
| 8 | 合计 | 2,919,559,481.99 | 100.00 |
报告期末，基金资产组合中权益投资金额为2,756,611,659.83元，占基金总资产的94.42%，其中普通股占比相同，显示基金高度集中于权益类资产，且主要通过港股通机制投资港股，其公允价值占基金资产净值比例达99.74%。银行存款和结算备付金合计占0.92%，其他资产占4.66% ，固定收益、贵金属、金融衍生品等投资均为0。
行业股票投资组合：能源通讯占优
港股通行业分布不均
| 行业类别 | 公允价值（人民币） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 能源 | 1,122,173,696.68 | 40.60 |
| 原材料 | 49,075,619.52 | 1.78 |
| 工业 | 596,102,420.55 | 21.57 |
| 非日常生活消费品 | - | - |
| 日常消费品 | 28,703,704.32 | 1.04 |
| 医疗保健 | 37,659,453.86 | 1.36 |
| 金融 | 78,269,143.56 | 2.83 |
| 信息技术 | 14,039,907.94 | 0.51 |
| 通讯业务 | 616,682,585.27 | 22.31 |
| 公用事业 | 157,370,624.39 | 5.69 |
| 房地产 | 56,534,503.74 | 2.05 |
| 合计 | 2,756,611,659.83 | 99.74 |
基金通过港股通投资股票，行业分布上，能源行业占比最高，达40.60%，通讯业务占22.31%，工业占21.57%，三者合计占比超80%。其他行业如原材料、金融、房地产等占比较小。这种行业集中的投资结构，使得基金业绩对能源、通讯和工业行业的依赖度较高，行业波动对基金净值影响较大。
股票投资明细：前十持仓集中
前十股票占净值近七成
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 数量(股) | 公允价值(元) | 占基金资产净值比例(％) |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 00941 | 中国移动 | 3,951,500 | 305,581,958.03 | 11.06 |
| 2 | 00857 | 中国石油股份 | 49,840,000 | 289,301,298.89 | 10.47 |
| 3 | 01919 | 中远海控 | 25,122,000 | 283,764,023.58 | 10.27 |
| 4 | 00883 | 中国海洋石油 | 16,240,000 | 277,554,780.38 | 10.04 |
| 5 | 01088 | 中国神华 | 8,473,500 | 246,708,380.16 | 8.93 |
| 6 | 00386 | 中国石油化工股份 | 60,142,000 | 227,553,451.63 | 8.23 |
| 7 | 00728 | 中国电信 | 27,680,000 | 149,176,576.90 | 5.40 |
| 8 | 00762 | 中国联通 | 12,608,000 | 101,108,503.16 | 3.66 |
| 9 | 01898 | 中煤能源 | 9,017,000 | 65,986,783.81 | 2.39 |
| 10 | 03968 | 招商银行 | 1,520,500 | 64,405,182.39 | 2.33 |
期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的股票投资明细显示，前十大股票投资较为集中。中国移动占比11.06%，中国石油股份占10.47% ，前十股票合计占基金资产净值比例近70%。这种高度集中的持仓结构，使得这些个股的股价波动对基金净值影响显著。
开放式基金份额变动：份额大幅增长
申购赎回致份额增长21%
| 单位：份 | |
|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 2,505,675,047.00 |
| 报告期期间基金总申购份额 | 850,500,000.00 |
| 减：报告期期间基金总赎回份额 | 320,500,000.00 |
| 报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以“ - ”填列） | - |
| 报告期期末基金份额总额 | 3,035,675,047.00 |
报告期期初基金份额总额为2,505,675,047.00份，期间总申购份额850,500,000.00份，总赎回份额320,500,000.00份，期末基金份额总额为3,035,675,047.00份，较期初增长约21%。申购份额大于赎回份额，表明投资者对该基金整体仍有一定的信心和需求。
风险提示
- 业绩波动风险：基金本期利润为负，且净值增长率跑输业绩比较基准，未来业绩受市场波动影响，可能持续不佳。
- 行业集中风险：基金在能源、通讯和工业等行业投资集中，这些行业的不利变动将对基金净值产生较大冲击。
- 个股集中风险：前十大股票持仓占比高，若其中个股出现重大负面事件，基金净值可能大幅下跌。
- 港股特有风险：投资港股通标的股票，面临港股股价波动大、汇率风险及交易日不连贯带来的流动性风险等。
- 大额赎回风险：报告期内存在单一投资者持有份额比例超20%情况，可能引发大额赎回，导致基金面临流动性、运作方式改变等风险。
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