2025年3月29日，国泰基金管理有限公司发布了国泰合融纯债债券型证券投资基金2024年年度报告。报告显示，该基金在过去一年中，份额和净资产均实现增长，净利润表现亮眼，但净值增长率低于业绩比较基准收益率。以下是对该基金年报的详细解读。

主要财务指标：净利润增长45.26%

本期利润与已实现收益

国泰合融纯债债券A类本期利润为449,980,303.04元，已实现收益449,205,883.47元；C类本期利润9,273,808.07元，已实现收益9,599,657.49元。与上一年度相比，A类本期利润增长43.21%，C类本期利润增长47.09%，显示出良好的盈利能力。

加权平均基金份额本期利润

A类加权平均基金份额本期利润为0.0441元，C类为0.0424元，表明投资者在本期内每一份基金份额所获得的利润情况。

本期加权平均净值利润率

A类本期加权平均净值利润率为4.01%，C类为3.86%，反映了基金在本期内的净值增长能力。

本期基金份额净值增长率

A类本期基金份额净值增长率为4.39%，C类为4.28%，显示基金份额净值有所增长，但需结合业绩比较基准收益率分析。

期末数据和指标

期末，A类可供分配利润872,416,925.55元，基金份额净值1.1143元；C类可供分配利润29,091,121.89元，基金份额净值1.1110元。与上年度末相比，A类可供分配利润增长55.79%，C类可供分配利润增长343.90%。

累计期末指标

自基金合同生效起至今，A类基金份额累计净值增长率为21.95%，C类为8.86%，体现了基金长期的净值增长情况。

基金净值表现：跑输业绩比较基准

基金份额净值增长率与业绩比较基准收益率对比

过去一年，国泰合融纯债债券A类份额净值增长率为4.39%，业绩比较基准收益率为7.89%；C类份额净值增长率为4.28%，业绩比较基准收益率同样为7.89%。基金在过去一年的表现未能超越业绩比较基准，需关注后续投资策略调整。

自基金合同生效以来基金份额累计净值增长率变动

自基金合同生效以来，A类和C类份额累计净值增长率与业绩比较基准收益率走势存在差异，反映出基金在不同阶段的投资表现与市场基准的偏离。

投资策略与运作：把握债市结构性行情

投资策略

组合持仓以中高等级信用债为主，维持久期中性策略，根据资金变化灵活使用杠杆策略，在市场调整时控制组合回撤，并根据市场预期差择时进行波段交易。

运作分析

2024年国内债券市场呈现利率债与信用债分化的结构性行情。利率债全年震荡走牛，收益率中枢显著下行，10年期国债收益率从年初2.56%降至年末1.71%。信用债则呈现“资产荒”与流动性溢价交织的特征，上半年城投债供给收缩、理财资金涌入，信用利差极致压缩至历史低位；8月后利率债发行提速、资金面边际收紧，信用债利差快速走阔，市场波动加剧。基金通过合理的投资策略，在复杂的市场环境中为账户获取稳健的收益回报。

业绩表现：未达业绩比较基准

本基金A类本报告期内的净值增长率为4.39%，同期业绩比较基准收益率为7.89%；C类本报告期内的净值增长率为4.28%，同期业绩比较基准收益率为7.89%。基金业绩未达业绩比较基准，可能与债券市场的复杂变化以及投资组合的具体配置有关。

市场展望：宽货币政策环境持续

展望2025年，国内外形势复杂加剧，国内经济的自生性修复仍需要宽货币政策环境支持，中长端利率仍有下行空间，但需警惕海外货币政策转向、国内经济超预期修复等因素带来的利率波动风险。

费用情况：管理费、托管费增长

管理人报酬与基金管理费

本期应支付基金管理人的净管理费为30,481,272.56元，较上一年度增长66.14%。当期发生的基金应支付的管理费为34,436,562.23元，增长73.28%。

托管费

当期发生的基金应支付的托管费为11,478,854.10元，较上一年度增长73.28%。

销售服务费

本期国泰合融纯债债券C类当期发生的基金应支付的销售服务费为104,047.33元，较上一年度增长180.08%。

交易情况：债券投资收益增长

交易费用

本期交易费用为306,116.25元，上年度为183,889.00元，增长66.48%。

股票投资收益

本基金本报告期内及上年度可比期间均无股票投资收益。

债券投资收益

债券投资收益合计540,368,654.59元，较上一年度增长97.18%。其中，债券投资收益——利息收入465,837,111.12元，增长61.00%；债券投资收益——买卖债券差价收入74,531,543.47元，上年度为 -15,298,342.50元，实现扭亏为盈。

关联交易：无异常

本基金本报告期内及上年度可比期间均未通过关联方交易单元进行交易，与关联方的其他交易也均在正常业务范围内按一般商业条款订立，未发现异常情况。

投资组合：债券为主

期末基金资产组合

期末基金资产组合中，固定收益投资占比99.48%，其中债券占99.45%，资产支持证券占0.03%。银行存款和结算备付金合计占0.50%，其他各项资产占0.02%。

期末按债券品种分类的债券投资组合

债券投资组合中，金融债券、企业债券和中期票据占比较大，分别为337.61亿元、289.75亿元和359.41亿元。

期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细

前五名债券投资明细中，涉及交通银行、浦发银行等金融机构发行的债券。

持有人情况：机构投资者为主

期末基金份额持有人户数及持有人结构

期末，国泰合融纯债债券A类持有人户数15,647户，机构投资者持有份额占比97.37%；C类持有人户数69户，机构投资者持有份额占比99.75%。整体来看，机构投资者是该基金的主要持有者。

期末基金管理人的从业人员持有本基金的情况

基金管理人所有从业人员持有本基金的比例较小，A类占0.03%，C类占0.00%。

开放式基金份额变动：份额增长8.52%

本报告期内，国泰合融纯债债券A类基金总申购份额11,489,973,485.54份，总赎回份额11,008,670,936.32份，期末基金份额总额8,283,337,419.09份，较期初增长6.17%；C类基金总申购份额490,210,056.30份，总赎回份额299,327,243.35份，期末基金份额总额284,724,452.68份，较期初增长29.18%。整体基金份额较期初增长8.52%。

风险提示

1. 业绩不达基准风险：基金净值增长率低于业绩比较基准收益率，投资者需关注基金未来能否调整策略以提升业绩。
2. 利率波动风险：尽管预期宽货币政策环境持续，但海外货币政策转向、国内经济超预期修复等因素可能导致利率波动，影响基金收益。
3. 信用风险：部分债券发行主体存在违规行为，虽目前未对投资价值产生实质影响，但仍需关注信用风险变化。

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