鹰眼预警：中原高速应收账款增速高于营业收入增速
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
3月29日，中原高速发布2024年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2024年全年营业收入为69.69亿元，同比增长22.2%；归母净利润为8.8亿元，同比增长6.27%；扣非归母净利润为8.44亿元，同比增长6.87%；基本每股收益0.3352元/股。
公司自2003年8月上市以来，已经现金分红20次，累计已实施现金分红为38.51亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.7元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对中原高速2024年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为69.69亿元，同比增长22.2%；净利润为8.81亿元，同比增长6.27%；经营活动净现金流为21.11亿元，同比下降16.6%。
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动22.21%，销售费用同比变动-38.47%，销售费用与营业收入变动差异较大。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 74.11亿 | 57.03亿 | 69.69亿 |
| 销售费用（元） | 3270.75万 | 2204.42万 | 1356.47万 |
| 营业收入增速 | 32.17% | -23.04% | 22.21% |
| 销售费用增速 | 10.62% | -32.6% | -38.47% |
• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动22.21%，税金及附加同比变动-5.92%，营业收入与税金及附加变动背离。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 74.11亿 | 57.03亿 | 69.69亿 |
| 营业收入增速 | 32.17% | -23.04% | 22.21% |
| 税金及附加增速 | -37.13% | -13.02% | -5.92% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长86.86%，营业收入同比增长22.21%，应收账款增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入增速 | 32.17% | -23.04% | 22.21% |
| 应收账款较期初增速 | 55.91% | 164.29% | 86.86% |
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为3.59%、12.34%、18.87%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 应收账款（元） | 2.66亿 | 7.04亿 | 13.15亿 |
| 营业收入（元） | 74.11亿 | 57.03亿 | 69.69亿 |
| 应收账款/营业收入 | 3.59% | 12.34% | 18.87% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长22.21%，经营活动净现金流同比下降16.61%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 74.11亿 | 57.03亿 | 69.69亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 19.83亿 | 25.32亿 | 21.11亿 |
| 营业收入增速 | 32.17% | -23.04% | 22.21% |
| 经营活动净现金流增速 | -30.13% | 27.69% | -16.61% |
• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为14.24、3.06、2.4，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | 19.83亿 | 25.32亿 | 21.11亿 |
| 净利润（元） | 1.39亿 | 8.29亿 | 8.81亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 14.24 | 3.06 | 2.4 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为33%，同比下降20.98%；净利率为12.64%，同比下降13.04%；净资产收益率（加权）为6.74%，同比增长0.9%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率大幅下降。报告期内，销售毛利率为33%，同比大幅下降20.98%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 20.48% | 41.76% | 33% |
| 销售毛利率增速 | -50.3% | 103.96% | -20.98% |
• 销售毛利率较为波动。近三期年报，销售毛利率分别为20.48%、41.76%、33%，同比变动分别为-50.3%、103.96%、-20.98%，销售毛利率异常波动。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 20.48% | 41.76% | 33% |
| 销售毛利率增速 | -50.3% | 103.96% | -20.98% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为6.74%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 净资产收益率 | 0.4% | 6.68% | 6.74% |
| 净资产收益率增速 | -93.52% | 1570% | 0.9% |
• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为2.04%，三个报告期内平均值低于7%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 投入资本回报率 | 0.33% | 1.96% | 2.04% |
从非常规性损益看，需要重点关注：
• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为38.8%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 非常规性收益（元） | 1.89亿 | 1.49亿 | 3.41亿 |
| 净利润（元） | 1.39亿 | 8.29亿 | 8.81亿 |
| 非常规性收益/净利润 | 22.81% | 17.98% | 38.8% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为70.87%，同比增长0.51%；流动比率为1.14，速动比率为0.33；总债务为336.37亿元，其中短期债务为47.08亿元，短期债务占总债务比为14%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.08，现金比率低于0.25。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 现金比率 | 0.1 | 0.06 | 0.08 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为6.9，同比下降41.28%；存货周转率为0.98，同比增长40.92%；总资产周转率为0.14，同比增长19.25%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为33.91，11.76，6.9，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 应收账款周转率（次） | 33.91 | 11.76 | 6.9 |
| 应收账款周转率增速 | 29.77% | -65.33% | -41.28% |
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期年报，应收账款/资产总额比值分别为0.54%、1.41%、2.52%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 应收账款（元） | 2.66亿 | 7.04亿 | 13.15亿 |
| 资产总额（元） | 497.3亿 | 500.61亿 | 522.02亿 |
| 应收账款/资产总额 | 0.54% | 1.41% | 2.52% |
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