鹏华国防财报解读：份额缩水10%，净资产下滑9%，净利润亏损3322万，管理费支出3069万
鹏华中证国防指数型证券投资基金（LOF）（以下简称“鹏华国防”）近日发布2024年年度报告。报告显示，该基金在过去一年中面临诸多挑战，份额、净资产均出现下滑，净利润亏损，不过管理人对2025年市场表现仍持相对乐观态度。
主要财务指标：净利润亏损，资产规模缩减
鹏华国防2024年年度报告显示，多项关键财务指标呈现不佳态势。从主要会计数据和财务指标来看，本期利润方面，鹏华国防A为 -16,875,268.01元，鹏华国防C为 -16,349,569.22元，均处于亏损状态。加权平均基金份额本期利润，A类为 -0.0051元，C类为 -0.0343元。
| 期间数据和指标 | 2024年（鹏华国防A） | 2024年（鹏华国防C） | 2023年（鹏华国防A） | 2023年（鹏华国防C） | 2022年（鹏华国防A） | 2022年（鹏华国防C） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | -276,264,197.15 | -35,759,562.60 | -127,174,551.18 | -19,422,856.89 | 58,029,220.20 | 7,597,995.58 |
| 本期利润（元） | -16,875,268.01 | -16,349,569.22 | -847,289,235.24 | -99,235,952.33 | -1,377,029,660.26 | -85,982,183.28 |
| 加权平均基金份额本期利润（元） | -0.0051 | -0.0343 | -0.2450 | -0.1964 | -0.3959 | -0.2899 |
| 本期利润率 | -0.62% | -4.64% | -23.90% | -21.32% | -32.35% | -26.11% |
| 本期基金份额净值增长率 | -0.84% | -0.85% | -21.37% | -21.53% | -26.59% | -26.67% |
期末数据方面，期末可供分配利润，鹏华国防A为 -1,237,213,932.83元，鹏华国防C为 -90,302,787.05元。期末基金份额净值，A类为0.8974元，C类为0.8130元。基金份额累计净值增长率，A类为 -15.37%，C类为 -18.70%。
从资产规模来看，报告期初净资产合计为3,526,908,168.53元，期末净资产合计为3,200,088,261.10元，下滑幅度约为9.26%。资产总计也从期初的3,537,996,840.64元降至期末的3,222,065,260.78元。
基金净值表现：跑输业绩比较基准
2024年，鹏华国防A类份额净值增长率为 -0.84%，同期业绩比较基准增长率为 -0.44%；C类份额净值增长率为 -0.85%，同期业绩比较基准增长率同样为 -0.44%。可见，该基金在过去一年未能跑赢业绩比较基准。
| 阶段 | 份额净值增长率①（鹏华国防A） | 份额净值增长率标准差②（鹏华国防A） | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③（鹏华国防A） | ②－④（鹏华国防A） | 份额净值增长率①（鹏华国防C） | 份额净值增长率标准差②（鹏华国防C） | ①－③（鹏华国防C） | ②－④（鹏华国防C） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 1.55% | 2.64% | 1.81% | 2.66% | -0.26% | -0.02% | 1.52% | 2.64% | -0.29% | -0.02% |
| 过去六个月 | 14.13% | 2.33% | 14.57% | 2.35% | -0.44% | -0.02% | 14.07% | 2.33% | -0.50% | -0.02% |
| 过去一年 | -0.84% | 2.18% | -0.44% | 2.19% | -0.40% | -0.01% | -0.85% | 2.18% | -0.41% | -0.01% |
| 过去三年 | -42.77% | 1.82% | -42.13% | 1.84% | -0.64% | -0.02% | -42.95% | 1.82% | -0.82% | -0.02% |
| 过去五年 | 20.95% | 2.00% | 22.82% | 2.02% | -1.87% | -0.02% | - | - | - | - |
| 自基金合同生效起至今 | -15.37% | 2.16% | 6.41% | 2.14% | -21.78% | 0.02% | -18.70% | 1.87% | -3.47% | -0.02% |
从不同时间段来看，近一年、近三年该基金均未达到业绩比较基准的表现，显示出在市场波动中，基金的跟踪效果有待提升。
投资策略与业绩表现：受行业调整影响
鹏华国防跟踪的标的指数为中证国防指数，该指数从沪深市场选取军工相关上市公司证券，以反映国防产业上市公司证券的整体表现。2024年，中证国防指数下跌0.80%，同期上证指数上涨12.67%，沪深300指数上涨14.68%。
自2022年11月以来，国防军工行业经历了近两年的深度调整，核心逻辑在于订单增速持续下行，从财务报表上也能观察到核心上市公司的收入和利润增速显著下台阶。在此背景下，鹏华国防采用被动式指数化投资方法，虽力求降低跟踪误差，但仍受行业整体低迷影响。
报告期内，该基金A类份额净值增长率为 -0.84%，C类份额净值增长率为 -0.85%，未能实现正收益。这表明，尽管基金试图紧密跟踪标的指数，但行业的系统性风险对其业绩产生了较大的负面影响。
市场展望：2025年A股慢牛格局可期
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望显示，2024年A股整体呈现区间宽幅震荡特征，行情主要由政策预期和市场流动性驱动。12月初，中央政治局以及年度中央经济工作会议带来货币政策、财政政策等方面的变化，市场对2025年政策充满期待。
展望2025年，管理人认为A股整体是慢牛格局，下行风险不大，但上行预期也需适度降低。下行支撑来自政策及监管呵护，而上行约束主要在于企业盈利和增量资金。
在结构方面，建议维持哑铃策略：一方面，美股、黄金、A股红利类资产可作为底仓配置，但预期回报相比2024年会下降；另一方面，受益于市场风险偏好提升和流动性环境改善，科技成长方向具备较好弹性，如AI、消费电子、机器人等产业趋势方向，以及国防军工、光伏新能源等困境反转方向。
费用分析：管理费、托管费支出稳定
在费用方面，鹏华国防2024年当期发生的基金应支付的管理费为30,686,518.01元，较2023年的40,177,933.36元有所下降。其中，应支付销售机构的客户维护费为11,126,196.22元，应支付基金管理人的净管理费为19,560,321.79元。
| 项目 | 2024年（元） | 2023年（元） |
|---|---|---|
| 当期发生的基金应支付的管理费 | 30,686,518.01 | 40,177,933.36 |
| 其中：应支付销售机构的客户维护费 | 11,126,196.22 | 13,818,469.65 |
| 应支付基金管理人的净管理费 | 19,560,321.79 | 26,359,463.71 |
基金托管费当期发生额为6,137,303.62元，相比2023年的8,482,796.10元也有所降低。鹏华国防C份额的销售服务费为352,340.81元，较2023年的463,016.23元下降。整体来看，费用的下降与基金资产规模的缩减有一定关联。
投资明细与份额变动：股票投资集中，份额有所缩水
从期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的所有股票投资明细来看，鹏华国防的股票投资主要集中在制造业、信息传输、软件和信息技术服务业等行业。其中，制造业占比92.61%，如中航沈飞、航发动力等公司是其重要持仓。
在基金份额持有人结构上，个人投资者占比极高，鹏华国防A类中个人投资者持有份额占比99.88%，C类中占比99.31%。期末基金份额总额为3,611,226,801.14份，较期初有所下降。其中，鹏华国防A类份额从期初的3,379,302,066.39份降至3,128,327,043.93份；鹏华国防C类份额从期初的573,333,653.48份降至482,899,757.21份，整体份额缩水约10%。
| 份额级别 | 期初份额总额（份） | 期末份额总额（份） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 鹏华国防A | 3,379,302,066.39 | 3,128,327,043.93 | -7.42% |
| 鹏华国防C | 573,333,653.48 | 482,899,757.21 | -15.78% |
开放式基金份额变动显示，本报告期内，鹏华国防A类基金总申购份额为935,015,548.88份，总赎回份额为1,185,990,571.34份；鹏华国防C类基金总申购份额为1,075,540,226.41份，总赎回份额为1,165,974,122.68份，赎回份额均大于申购份额，反映出投资者对该基金的信心有所下降。
鹏华国防在2024年面临了业绩下滑、份额缩水等挑战。不过，管理人对2025年市场的展望为投资者带来一定希望。投资者在关注该基金时，需密切留意市场动态、行业发展以及基金的投资策略调整，以做出更为合理的投资决策。
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