3月13日写了上海钢联五大材数据出来后的点评：螺纹钢表需如期释放增长，黑色系五大材去库提速---市场预期螺纹钢产量增速太快，延缓大幅降库的节奏。文中对下一周的表观消费以及市场前景进行了分析。

  结合3月20日数据来看，螺纹钢在过去的几天内每天大幅增仓砸价，上海钢联小样本的市场成交多数时间维持在9~10万吨之间。但小样本的表观消费仍然站稳在240万吨以上至243万吨附近，基本符合预期，如果没有资金的持续增仓砸盘，3月20日当周的螺纹钢表观消费或站稳250万吨以上，至260万吨附近。而热卷降库受产量增长，有所放缓。不过表观消费仍然稳定在330万吨左右。

 截止到3月21日本周作为中厚板最大集散地之一的河北邯郸武安中厚板社会库存45万吨，库存已经接近低点，市场现货开始出现缺规格。总库存较上周降7.6万吨。中厚板现货价格坚挺。

  从公布的铁水产量数据看，无论是上海有色网的日均铁水产量还是上海钢联的日均铁水产量，都已经站稳235万吨，上海有色网的日均铁水已经冲至239万吨，接下来的铁水回升或将放缓，但对铁水产量未来回升至238万吨/日至240万吨/日的分析保持不变，若4月份钢厂利润得到明显改善，成材降库节奏加快，不排除铁水产量未来回升至242万吨/日至245万吨/日的可能性。

   对于3月27日的螺纹钢表观消费分析，如果接下来一周价格迎来反转，震荡上行，则表观消费过260万吨基本无忧（甚至有可能到270万吨）；但若价格还是震荡偏弱，表观消费站上250万吨也是大概率。由于卷螺差已经扩大至200左右，热卷产量或有望进一步回升。

  不过在此，我们建议大家关注上海钢联的大样本数据表现。

   3月份即将结束，从农历时间来看，将迎来农历3月，真正的金三银四将开启。

  昨晚夜盘螺纹钢期货盘面二次下探3130附近时，与产业同仁交流时，大家觉得当下的市场走势跟2024年春节节奏几乎完全一致，只是波动幅度小了。毕竟是价格低了。2024年/2025年春节后高开低走，春节后第一天开盘的价格就是最近两个月的最高价。不过区别在于2024年春节前后市场的预期很高；对两会的预期也高；而2025年大家预期上很悲观，冬储的意愿很低，各大品种的库存都相较于2024年春节后偏低，唯一有差异的就是热卷，热卷产量高，但库存并没有2024年春节后同期高。2025年大家对两会几乎没有任何预期。市场整体就是以悲观为主。预期悲观，情绪悲观。不过昨晚夜盘的小V反弹，到底是巧合，还是玄学，就不得而知了。

   昨夜一位产业同仁，与我交流了很多，我也受益良多，特别是说了一句最让我震撼的话：经历生死，才能看淡波动，你好好做研究。

  之所以是震撼，是因为解决了我长期存在的疑惑，为啥方向看对，却很难做对，产生10倍，20倍的收益；为啥总是能看对，而在执行中却总因为波动而焦虑，而手忙脚乱，缺乏定力。分析和交易是两个不同维度的事物，逢低多，和逢高空并不矛盾，但资金的博弈会让市场短期犯错，存在超跌和超涨，也就是极度悲观和极度乐观之间的泡沫溢价和低估。所以说需求好，价格未必上涨，因为资金预期上悲观；需求差未必马上跌，因为市场预期上乐观。2024年是最明显的例子，我们分析2024年需求将下降的非常厉害，受化债影响，基建和房地产将双双延续下行，需求减量大，对各种潜在的风险高度戒备，但2024年4月至5月份仍有一波炒通胀、炒粗钢产量压减，炒需求回升的交易时间，最终才在三季度中暴跌。而在市场炒这些预期的时候，由于容易被市场情绪干扰，很容易做出错误抉择。也让我对当下的市场走势有了更清晰的认知。

  从我们的分析来看，我们对2025年的需求是谨慎乐观的，我们的分析认为2025年的钢材表观消费整体上不会同比2024年下降，而是会出现小幅反弹，增幅大约1%~3%之间，也就是说乐观预期的的大概全年将有3000万吨左右的表观消费回升。其实我们也看到，当前各口径上，就螺纹钢消费而言，目前阶段地产还在拖累，但我们认为这种情况将在2025年二季度逐步消退；制造业板块就集装箱板的消费，受地缘局势缓解，以及集装箱周转率提升，需求或阶段性的见顶回落，其他各板块均有不同幅度的增长。否则根本不可能出现中厚板产能大幅增长，产量攀升，而中厚板和圆钢最先降库的可能。同时唐山的钢坯库存量也不可能同比去年低，钢坯库存持续性降库。但2月份3月份的市场走势，又是我们的分析背离的，各种利空消息的发酵，各种路边社小作文的传播，极大的干扰了市场情绪，引发黑色系各品种间无法吻合的逻辑关系。

   就像昨夜我们的产业客户，咨询我这个盘面如何看，我说短期我是看不懂的。如果说是交易铁水产量回升，成材持续降库，盘面价格应该走正反馈逻辑，即原料涨，成材涨；如果交易负反馈，即成材需求不及预期，盘面应该是原料上涨，或者至少是铁矿上涨，压缩钢厂利润；如果是交易未来粗钢产量压减预期，远期合约上原料价格应该大幅下行，远月应该扩利润，近月应该压利润，单从铁矿石05/09/01三个合约的月间基差来看，如果交易铁矿石下半年增产5000万吨产量预期，至少09和05的月间基差应该到60至80左右，现阶段最高也就45/46后又开始收敛；01合约铁矿更加利空，05/01之间的铁矿石月间基差至少应该到100以上才对，即01合约铁矿石直接先摁住在90美金以下，至80美金之间波动。打掉非主流矿的产量释放空间。盘面也没有这么走。09的焦煤升水近月，焦炭也升水，螺纹热卷的10合约也升水05合约，盘面一团糟，各个逻辑都看不出，像是资金混战。多看少动。

   黑色系整体在2月份3月份都是冲高回落，价格受阻于3400一线，市场预期极度悲观，特别是近期的几轮下跌，市场瑟瑟发抖，哀鸿一片。像焦煤品种昨夜逼近1000，钢贸商很多担心焦煤跌破1000，带崩成材；导致螺纹钢逼近3000一线。有钢贸商表示计划在3150至3000区间去抄底，赌一把现货的。也有做外贸出口，接了远期现货空单的，在盘面买入锁定风险的，盘面跌的比现货多太多，导致心态不稳，盘面2月底以来螺纹跌了快200，现货钢坯跌幅100左右，极为恼火。各品种现货都体现出极强的抗跌性。也有钢贸商坦言，今年这个市场目前比较适合整套，现货抗跌，刚需出货不错。下游库存也低，盘面跌幅大，给的利润相对较好。

  之所以说未来存在转机的可能性，主要是基于以下几个方面的考虑

第一、从4月份开始，北方气温升高，户外工地施工活动增强，北方螺纹钢库存的压力或将有所好转。

第二、就是再融资、地方专项债的发行仍在提速，资金面有望持续性改善好转。

第三、则是地方加快落实房地产新政，城中村改造货币化安置的加快推进，有望很快改善房地产市场现房库存压力，商品房的收储政策，以及土地回购储备专项债的发行，等都将改善房地产开发商的资金流，缓解债务压力。对存量在建是有一定积极作用的。所以我们看到2025年1-2月份的房地产新房销售额和新房销售面积都已经明显的降幅收窄。预计3月份至5月份，房地产市场小阳春将会出现，带动销售改善更加明显，届时新房销售面积和销售额有望全面回正。

第四、新开工项目将加快推进，改善钢材消费。2024年的重点工作是化解隐形债务，2025年的重点工作是搞经济，我们通过跟踪2024年/2025年地方政府举行的重大项目开工仪式来看，2025年的新项目和投资额总量等等都是高于2024年的。未来有望形成实质性的消费改善，工程直供配送量有望明显提升。近期有产业同仁也反馈了陕钢工程配送量同比增量的情况，以及攀钢接下游工程类品种钢订单增量明显的情况。随着土方施工之后，混凝土浇筑，工程进度加快，接下来基建端需求仍存在持续释放增量的可能。

第五、内需消费随着股市企稳，以及全面提振消费，发放育儿补贴等健全消费保障体系的出台，国内消费端存在较大幅度改善的可能性。

第六、一些新兴产业投资加快，近期国家统计局公布的固定资产投资中，制造业投资增幅明显。

第七、电网以及清洁能源的投资增速也存在提速的前景。比如风电的抢装潮等等。

第八、外贸出口上，并没有因为越南加征热卷进口关税而明显下滑，反而在其他品种上存在增量的情况。比如螺旋管、直缝管等小品种的出口增量；比如往中东，非洲、南美洲等地的出口增量，总之，东方不亮西方亮，廉价质优的中国钢材产品总能寻找到新兴的市场。对外贸出口应略谨慎乐观点。