即使借助AI实现业绩与股价齐飞，美图公司（01357）依然“戒”不掉减持。

2月25日，美图公告称，公司一名主要股东蔡文胜于2025年2月17日至2月21日期间透过Longlink Capital Ltd出售了公司1.28亿股股份，占公司已发行股份总数约2.81%。此次减持后，蔡文胜持股比例进一步降低至20.62%。

尽管美图公司在公告中强调公司创始人、董事长兼首席执行官吴泽源将于公司年度业绩公告发布和禁售期结束后 （即2025年3月18日后）于适当时候进一步增持公司股份，但股价还是应声下跌，以12%低开幅度引领港股AI概念股下跌。截至收盘，公司报5.92港元，成交量达1.857亿港元，跌幅达4.2%，总市值为270.3亿港元

根据智通财经了解，受惠于AI变现的持续发力，美图公司股价强势拉升，年初至今累计涨幅曾高至1.25倍。

然而，这骄傲的估值，却撑不住大股东的惶急。

减持再减持上市至今蔡文胜家族累计套现近17亿港元

根据智通财经观察，自上市以来，蔡文胜及其家族多次对美图公司进行大规模减持。其中蔡文胜的持股比例从上市初的38.32%降至如今的20.62%。

更为重要的是，蔡文胜及其家族的减持行为多发生在该股股价阶段性高点（如2017年和2025年），引发“套现离场”争议。

2016年末，美图公司正式在港股上市。该公司是继腾讯之后，在香港上市的最大互联网企业。招股书显示，蔡文胜及其儿子Cai Rongjia的持股比例分别为38.32%及7.1%。

彼时正值“移动社交+颜值经济”的风口，在纳入港股通之后，获得资金追捧无数。2016年末上市至2017年3月中，美图公司股价如同坐上云霄飞车般一度触及23.05港元高点，市值接近1000亿港元。

就在投资者共庆资本盛宴的时候，蔡文胜儿子、主要股东Cai Rongjia开启了“狂沽美图”之路。

公开资料显示，Cai Rongjia于4月12日在市场上以平均每股11.86港元，减持30万股美图。减持后，Cai Rongjia通过Ultra Colour持有美图公司约2.54亿股，持股比例减至5.99%。

5月5日，Cai Rongjia再度减持，以每股10.8元场内减持0.01%，约30万股，持股量下降至4.99%，由于持股量已低于5%，未来若继续减持便不需再披露。

以最近的4月12日至5月5日期间为例，以期间美图平均股价11.239元计，Cai Rongjia于短短14个交易日内套现4.75亿元，再加上由上市起至4月12日的抛货，套现金额约9.12亿元。

创始人儿子携辎重果断离场，引发舆论一片哗然。蔡文胜回应称，儿子减持股权是“绿鞋安排”。

无论解释合理与否，对于蔡文胜家族而言，9.12亿港元的钱终是落袋为安了。

无独有偶，蔡文胜此时再度于高点大手笔减持，无疑再度重创投资者信心。

2025年至今，AI让美图公司再度风光了一把。从2022年的0.485港元到今年6.75港元，股价直接上涨近14倍。

美图公司在AI投资浪潮里一骑绝尘，蔡文胜的减持大刀随之落下。2月17日至21日，美图公司股价均价为6.162港元，若按照1.28亿股来算，蔡文胜已经套现7.9亿港元。

按照智通App计算，两次大规模减持下，从上市至今蔡文胜及其家族累计套现近17亿港元。

年度盈利远超预期AI后劲儿足吗？

美图公司超预期增长的盈利能力以及国内AI应用加速落地，无疑是公司董事长透露会“加仓”的底气。

自吴欣鸿掌舵后，美图一边聚焦AIGC，一边逃离币圈。

2024年12月，美图把比特币全卖了。公告显示，美图自2024年11月开始出售所持有的加密货币，截至12月4日已全部售出，共获利约7963万美元。美图的炒币故事以“险胜”告终。

对现在的美图而言，全力以赴投入AI战略，成为其获得投资者青睐的关键。

幸而AI变现，让美图更硬气了一点儿。财报显示，公司2023年经调整归母净利润可能实现约52%-60%的同比增长。这一数据远超此前摩根士丹利预测的49%增速。回顾美图公司2023年经调归母净利润为3.7亿元，大摩预计2024年这一数据中值达5.75亿元，比市场预期高出5%，比其此前指引也高出4%，这无疑表明2024年美图在盈利方面实现了重大突破。

此次业绩大幅增长并非偶然。公司表示，盈利能力显著提升最核心的原因，是AI技术驱动的核心业务“影像与设计产品”收入实现快速增长，且该业务的高毛利属性带动公司整体毛利及毛利率同比双增长。这一点在上半年就早有体现。同时，尽管主要用于AI技术和产品相关的研发投入显著增加，公司综合运营费用增幅低于毛利增幅，因而进一步提升盈利能力。

具体来看，AI提升产品力并拉动付费，24M7美图全系产品付费MAU中，使用生成式AI生成影像的用户比例为41%。2024年公司原生AI产品美图设计室MAU排名在线设计赛道第三名（中国区），该产品2024年收入预计翻倍突破2亿元人民币，同时公司积极推动该产品出海。美图设计室已采用DeepSeek技术，主要为AI生成PPT相关功能。

此外，美图AI大模型技术除自研之外，与可灵、DeepSeek均有测试合作。DeepSeek解决了算力约束和大模型性能的痛点，预计美图AI应用产品性能和使用效率有望提升。

招商证券预期公司24-26年有望实现收入36.3、46.4、57.6亿元，经调整归母净利润5.8、8.1、10.2亿元，对应PE为31.8、22.7、18.0x。

不过，长期来看，市场的潜力被验证，玩家的竞争也在加大。作为行业的头部玩家，抓住第一波AI红利后，美图如何实现长尾效应是市场关注的。

一个很重要的问题在于，经过近两年的技术迭代，大家都在布局AIGC，难的不是技术，而是用户体验。在这一点上，AI路上狂奔的美图似乎乏善可陈。值得注意的是，伴随国内同类产品竞争激烈，2024年上半年，美图中国内地的月活出现了下滑的迹象。据其半年报显示，将月活按地理位置划分，中国内地为1.73亿，同比去年下降0.2%。

AI应用并非以小搏大的投机行为，而是一场需要时间和耐力的马拉松，抓住红利暂时领先固然可喜，但后期的持续发力也很重要。

综上，无论减持再减持的行为如何演化，蔡文胜已然全身而退。当散户还在抱着《价值》苦思冥想，总渴望发现一套放之四海而皆准的抽象规律，殊不知资本市场历来深厚复杂，一纸公告收割天量现金的故事反复上演。