创业板指

是新兴板块龙头代表

何天翔加入融通基金已经十年，历任金融工程研究员、专户投资经理，现任指数与量化投资部副总监，也是融通基金旗下明星指数产品——融通深证100指数等基金的基金经理，拥有丰富的指数产品管理经验。

一直以来，融通基金的指数投资在业内闻名，优秀的定投文化更是融通基金受到基民热爱的重要原因。以融通深证100指数为例，定投客户一度超过70万。

“指数投资是未来的大趋势，而ETF产品又是指数投资中的主要力量。”何天翔介绍，“融通创业板ETF是融通基金旗下第一只ETF产品。”

为何选择创业板？

“首先是基础好。”何天翔表示，2009年深交所设立创业板至今已经十年。从这十年的运作来看，创业板中确实诞生了一大批优秀的公司。

在记者采访何天翔之际，创业板前十大上市公司的市值全部跨入1000亿元大关。以往，创业板公司对于很多人而言都是小公司和成长股的代名词。如今，创业板已非简单的“小而美”可以描述，其中头部公司已经具备相当的体量。

何天翔表示，十年前开始投资创业板的人很难想到，十年后的今天，创业板中的新能源电池企业市值已经接近5000亿元，医疗器械龙头市值已经达到3000亿元，互联网券商龙头曾经是一家很小的公司，如今市值体量也可以与传统券商龙头抗衡。

“作为多层次资本市场的重要板块，创业板确实培育出了很多伟大的公司。如今回过头来看，设立创业板确实是一个深谋远虑的前瞻行为。”何天翔说。

何天翔表示，融通创业板ETF不是跟踪相对覆盖全面的创业板综指，而是跟踪创业板指数，简单的通过市值和流动性筛选，将创业板中有代表性的龙头股筛选出来。据Wind统计，创业板指数的行业分布中，医药和科技合计占比超过70%，近年来半导体、新能源汽车、创新药等引领新经济方向板块的权重迅速扩大。

“创业板指就是新兴板块中龙头的代表。”何天翔表示，目前创业板指数的行业布局整体符合中国经济发展和转型方向，具有较大的发展空间与长期投资价值。

今年以来，科技成长成为A股市场的主要引导力量，创业板指数连续上攻，不少龙头标的市值迭创新高。在此背景下，融通基金推出旗下首只ETF产品——融通创业板ETF。

融通基金指数与量化投资部副总监、融通创业板ETF拟任基金经理何天翔表示，经过十余年的发展，创业板已涌现出一批优秀的大市值企业。创业板当前已经不能被简单地认为是“小股票，高波动”的代表，而是孕育新兴成长公司的极佳载体，其中创业板指数标的公司更是科技公司中的佼佼者。而创业板改革并试点注册制，将为创业板投资进一步打开新的局面，提供强大助力。

何天翔认为，随着注册制的落地，投资者准入门槛、交易规则的变化，以及入市退市条件的变更，使得创业板的投资更趋专业化，借道ETF或指数基金是普通投资者参与创业板投资的理想选择。

更多自带科技基因公司或涌现

创业板改革并试点注册制，无疑为创业板的整体投资价值拓展了新的空间。

谈到注册制对创业板指数的影响，何天翔表示，从长期视角而言，这对于创业板肯定是相当重要的利好。回溯可以发现，得益于制度改革的红利、指数成分股的新陈代谢以及公司自身的成长性，过去两年，创业板指数涨幅较为领先。创业板后续投资，不仅仅看盈利和估值，更要看企业的科技属性与研发能力。

市场现在最关心的问题是创业板未来的方向，即迅速上涨之后，后续投资价值与估值风险如何匹配。

“我非常乐观。”何天翔说，这一轮创业板上涨，很多人担心是否已经到达阶段高点，存在估值泡沫。但实际上，经过测算，目前与2015年的高点相比，点位与估值水平还有相当的差距。即使不看盈利水平、流动性与政策环境，与2015年之前相比，仅结构上就已经发生了巨大变化。“整体估值空间可能比2015年还要高，我现在变得很乐观。”

2015年，市场上的科技公司主要以实体+互联网概念为主，创业板企业大多数是做实业的，盈利与收入增长都不错，但没有互联网基因。如何实现“+互联网”？当时很多公司的选择是自己成立新的互联网部门，或者通过收购兼并的方式纳入互联网基因。

但现在看来，这两种方案的成功率并不算高。创业板在2015年5-6月份是140倍市盈率，与同期纳斯达克指数市盈率最高的200倍相比仍有差距，但实际上纳斯达克的核心股票都是较为正统的科技股，而当时创业板的主要公司科技水平并不算高，这个根本问题并非是跟风并购、增加热点概念就能解决的。

何天翔指出，如今较为积极的变化是基本面的明显改善和科技实力的明显提高，目前创业板龙头公司基本都是比较正统的科技方向公司。当前创业板新上市企业以及未来创业板注册制落地后进入的公司，一定是更为纯粹的科技类公司，这一点至关重要。

“整体来看，目前创业板头部公司大多并非通过上一轮的并购模式提高科技水平，而是出生时就自带科技基因，然后逐渐成长为大公司，科技含量更纯也更高，从基本面来看具备基础优势。”何天翔指出。

与此同时，近一段时期，科技成长已经成为A股市场的主要引领力量。对此，何天翔指出，市场风格其实早已切换，本轮成长行情为基本面驱动。

从宏观环境来看，信息化、服务化时代已经来临，科技产业是主导产业，国际间科技竞争日益激烈。从TMT行业来看，长期受益自主可控和政策扶持，有望助推TMT行业业绩回升。

从基本面角度来看，何天翔指出，在没有疫情的情况下，2019年四季度创业板成长龙头业绩增速开始超越蓝筹白马板块。2020年一季度，在疫情影响下，创业板仍实现了正增长，净利润同比增长3.9%，大幅优于沪深300的-18.9%。展望下半年，预计创业板指盈利增速将再次回升，整体盈利趋势将优于主板。

从估值角度看，疫情冲击过后，创业板指当前估值修复至58倍PE（TTM），在中枢偏上的水平。但由于本轮减值洪峰过后，创业板指成分股资产质量显著提升，动态地看，2020年的估值仍处合理水平。

与此同时，政策落地加速，规范化的真并购重组周期启动。当然，疫情催化也提供了某种推动，代表新经济的新消费、科技成长龙头受疫情影响较小。“伴随创业板指盈利趋势稳步向好，注册制改革落地，创业板指或将再次启航。”何天翔表示。

ETF适合个人投资创业板

创业板指数近期再次站上风口，连续上涨，创出近4年新高，这也吸引了无数投资者的眼光。“ETF将是个人投资者投资创业板的理想工具。”何天翔强调。

他解释说，当前市场已经看到了创业板的投资潜力。对于个人投资者而言，投资某一只个股，不如投资指数产品和ETF。随着时间的推移和注册制的推行，以及退市制度的进一步完善，未来创业板和科创板上市公司一定会进一步优胜劣汰，绩差公司的退市将成为常态。

在此过程中，上市公司数量或将快速增加，一些真正掌握尖端技术的公司，可能属于特定细分行业，仅仅从盈利增长、估值水平等指标来分析，很难判断公司真正的价值，对于普通投资者而言，选择难度会进一步加大，而投资ETF则不失为一个理智的选择。

2004年12月，中国内地首只ETF产品成立。2018年至今，ETF迎来爆发式增长，规模和数量都实现了历史性突破，大量个人投资者涌入。

何天翔介绍，ETF是一种特殊的指数投资工具。一般而言，可以从“交易+指数+基金”理解ETF。“交易”即ETF份额可以像股票一样在交易所进行买卖；“指数”即完全复制标的指数，提供指数收益；“基金”则是投资者可以申购或赎回ETF份额（一揽子证券组合形式）。

ETF产品主要有七大优点：折溢价低、流动性好、交易灵活高效、跟踪误差小、成本低、透明度高、分散投资。与此同时，“省事、省钱、省时、省力”也是ETF产品长期受到投资者青睐的重要原因。

据悉，融通创业板ETF正在火热发行中，发行截止日为7月29日。公告显示，融通创业板ETF紧密跟踪的标的指数就是目前市场上表现抢眼的创业板指，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。建仓完成后，融通创业板ETF投资于创业板指数成分股和备选成分股的资产比例，不低于基金资产净值的90%。

“对于搭建ETF平台，公司倾注了极大的心血。我们还积极借助外脑，在内部也做了多次测试。”何天翔介绍，“我们在细节、自建风险防范系统和流程上花了特别多工夫，在这些方面，可能比行业中已经做了很久的公司还要深入。”

□本报记者 张焕昀

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