观点网讯：9月9日，高盛发表报告，指贝壳-W（02423.HK）被其视为中国现房销售改革的结构性净受惠者，维持“买入”评级，H股目标价由63港元升至66港元，美股目标价由24美元升至25美元。

估值方面，该行按贝壳2027年非公认会计原则（non-GAAP）净利润20倍市盈率计算，估值倍数维持不变。

高盛指出，新政策及现房销售模式或显著影响发展商投资回报，并对聚焦新房的中介构成总交易额逆风，但贝壳定位独特。政策推动住宅市场转向二手交易、高质量现房及综合居住服务，与贝壳领先的平台基建契合。

该行认为受惠主要有三。其一，未来两至三年新房供应及总交易额收缩，将加速转向存量房交易；贝壳现时中国存量房销售市占估计逾35%，新房约13%，且存量房增量固定成本有限，贡献利润率更高。

其二，现房模式下发展商更依赖中介渠道加快去化，有助维持新房佣金率。其三，强化装修家居、租赁管理及“贝好家”等新业务协同。

预测调整上，高盛上调贝壳2026至2028年总交易额预测0%至3%，收入预测大致不变，其中存量房总交易额上调0%至10%，部分被新房总交易额下调1%至14%抵销；同期non-GAAP每股盈利预测上调1%至7%。

该行2026至2028年non-GAAP经营溢利预测较市场共识高3%至8%，non-GAAP净利润预测较市场共识高1%至3%。

业绩背景方面，贝壳2026年上半年实现营业收入434亿元人民币，同比下降12%；经调整净利润48亿元，同比增长49.2%。

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