（来源：东海研究）

证券分析师：

姚星辰，执业证书编号：S0630523010001

邮箱：yxc@longone.com.cn

// 报告摘要 //

事件：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业总收入467.65亿元，同比-6.23%；实现归母净利润-43.66亿元，同比转亏。其中Q2实现营业总收入222.34亿元，同比-12.96%，归母净利润-32.96亿元，同比转亏。主要受到生猪价格低迷影响。

猪价低迷导致利润下滑，成本控制能力优异。2026年上半年生猪业务实现营收266.48亿元，同比-18.6%。上半年公司销售肉猪1780.78万头（含毛猪和鲜品），同比+7.17%；销售均价10.5元/公斤，同比-29.67%。上半年猪价低迷导致生猪业务利润同比大幅下降。公司种猪群体性能进一步增强，6月PSY达28.5头，创历史新高，预计未来将继续提升。上半年猪综合成本同比下降4%，账面综合成本为12.2元/公斤，剔除肉猪跌价准备影响后约12元/公斤。截止上半年末公司生产性生物资产50.42亿元，同比-3%，公司积极响应国家生猪产能调控要求，主动优化种猪群体。

肉鸡价格回升有望贡献利润，双主业对冲周期波动。2026年上半年肉鸡业务实现营收174.32亿元，同比+15.23%。上半年公司销售肉鸡6.33亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比+5.92%。其中Q2销售肉鸡3.33亿只，同比+5.25%。上半年毛鸡销售均价11.61元/公斤，同比上升7.1%，养鸡业务利润同比上升。上半年，肉鸡上市率达95.4%，创历史新高。毛鸡出栏完全成本约11.6元/公斤，剔除饲料原料价格影响外，较2025年有所降低，在行业内保持优秀水平。近期黄鸡价格旺季回升，预计下半年将贡献利润增量。

资金储备充裕，养鸡业务贡献稳定现金流。为应对行业底部周期，公司增加银行借款，2026年上半年末资产负债率小幅升至58.94%，较2025年末+9.12pct。上半年，生猪养殖行业深度亏损，养鸡业务贡献稳定现金流，整体经营性现金流仍保持为正。预计至2027年，随着猪价回暖，经营现金流持续改善，资产负债率有望稳步回落。截至上半年末，公司未使用的银行贷款授信额度超300亿元，未使用债券注册额度100亿元，多元化融资渠道畅通。公司信用状况良好，当前融资成本处于较低水平。

投资建议：公司养殖成本优势领先，双主业有效对冲周期波动。随着猪价回暖，生猪板块盈利将逐步修复，养鸡业务贡献稳定现金流。我们预计2026-2028年归母净利润分别为-4.24/117.79/78.63亿元，对应EPS分别为-0.06/1.77/1.18元，对应当前股价2027-2028年PE分别为9/13倍，维持“买入”评级。

风险提示：猪鸡价格不及预期、原料价格波动、重大疫病风险。

// 报告信息 //

证券研究报告：《温氏股份（300498）：猪价走弱盈利筑底，成本优势领先——公司简评报告》

对外发布时间：2026年09月05日

报告发布机构：东海证券股份有限公司

// 声明 //

一、评级说明：

1.市场指数评级：

看多—未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%

看平—未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间

看空—未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20%

2.行业指数评级：

超配—未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10%

标配—未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间

低配—未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10%

3.公司股票评级：

买入—未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15%

增持—未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间

中性—未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间

二、分析师声明：

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。

本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。

四、资质声明：

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