（来源：先进制造新视角）

【东吴机械】周尔双13915521100/李文意/韦译捷/黄瑞/谈沂鑫/陶泽13156381006/柴悦茹/刘捷宇/闻嘉怡

投资评级：增持（维持）

 1  业绩符合预告区间，Q2盈利持续高增，四大板块协同发力

2026H1公司实现营业收入20.57亿元，同比+80.39%；归母净利润5.65亿元，同比+460.51%；扣非归母净利润5.83亿元，同比+520.47%。业绩略低于预告中值。单2026Q2公司实现营业收入9.40亿元，同比+53.49%，盈利增速维持高位。

分业务看，2026H1硬质合金/凿岩工具及配套服务/切削工具/油服产品分别实现收入9.59/6.76/2.95/0.90亿元，同比+214.0% /+27.6% /+83.1% /+6.1%。业绩增长主要源于全球矿业资本开支上行、高端制造需求旺盛，叠加碳化钨等原材料涨价背景下公司实施全面价格调整，实现量价齐升。

 2 毛利率大幅提升，规模效应推动费用率显著下降

2026H1公司综合毛利率为49.14%，同比+17.08pct；销售净利率为28.92%，同比+18.53pct。分业务看，硬质合金/凿岩工具及配套服务/切削工具/油服产品毛利率分别为56.5%/40.8%/45.8%/47.7%，同比+37.9pct/+3.5pct/+9.5pct/-3.4pct。单2026Q2公司综合毛利率为51.62%，同比+19.53pct；销售净利率为28.57%，同比+18.42pct。

2026H1公司期间费用率为15.03%，同比-5.34pct，其中销售/管理/财务/研发费用率为4.29%/5.85%/1.26%/3.63%，同比分别-2.65pct /-2.24pct/+0.35pct/-0.81pct，营收高增下规模效应显著。

3存货随规模扩张大幅增长，经营现金流同比显著改善

截至2026H1末，公司存货19.22亿元，较年初+71.20%，主要系碳化钨等原材料价格上涨及销售规模扩大带来的原材料和在产品增加；合同负债0.29亿元，较年初-15.71%。2026H1经营活动现金流净额0.86亿元，同比+621.23%，主要系价格传导能力增强，销售端现金流入增速超过采购端现金流出。

4“内生+外延”双轮驱动，切削工具第二增长曲线加速成型

公司紧抓AI算力与具身智能机遇，2026年1月收购富邦工具70%股权，切入高精度齿轮刀具市场；2月签署慧联电子框架协议布局PCB专用刀具赛道，慧联电子深耕PCB钻针与铣刀领域多年，铣刀能力突出，钻针积极扩产，有望充分受益于AI PCB大扩产的浪潮。收购永鑫精工后，公司有望整合“原材料+设备+钻针能力+金刚石涂层”全产业链，协同效应有望持续放大。

盈利预测与投资评级

公司主业量价双升、并购协同释放、切入AI PCB钻针打造第二曲线。我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为10.4/12.4/14.9亿元，当前股价对应动态PE分别为18/15/13x，维持"增持"评级。

风险提示

原材料钨价格波动风险；下游矿业及高端制造需求不及预期；汇率波动风险。

东吴机械团队

东吴机械研究团队荣誉

2024年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名

2024年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名

2023年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名

2023年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名

2022年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2022年 Wind金牌分析师 机械行业 第二名

2021年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2021年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名

2020年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2020年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名

2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名

2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名

2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名

2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名

2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名

2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名