双业务格局正式落地

申联生物2026年上半年通过全资子公司本天成完成对世之源的控股布局，合计持有后者51%表决权，正式搭建起“人用创新药+兽用生物制品”双业务协同的发展框架，成功切入人用创新药黄金赛道。目前世之源旗下三款差异化单抗管线均推进至临床关键节点：抗HIV单抗UB-421已与CDE完成多重耐药适应症III期临床前沟通，相关研究成果先后登上《新英格兰杂志》《柳叶刀》《自然·医学》三大国际顶刊，作为全球极少数靶向CD4区域的抗HIV创新药，其耐药突变概率远低于现有上市药物，市场空间广阔；抗过敏单抗UB-221国内II期临床试验2026年5月完成受试者出组，7月完成数据锁库，预计下半年即可出具临床试验报告，该产品海外权益已独家授权给Cue Biopharma，商业化潜力获得国际市场认可；抗HSV单抗UB-621海外I期临床已顺利完成，预计2026年底启动国内II期临床前沟通，有望成为全球首款获批的HSV特异性单克隆抗体，创新管线整体落地进度远超行业平均水平。

动保基本盘筑牢优势

报告期内公司兽用生物制品业务展现出极强的技术响应与产品迭代能力，面对2026年南非1型口蹄疫首次传入国内的突发疫情，依托多年技术储备快速攻关，先后于2026年7月、8月取得三款含南非1型毒株的口蹄疫疫苗临时生产文号，实现新发疫病疫苗的极速落地，充分验证了公司在兽用生物制品领域的硬核研发与产业化能力。同时期公司新获批仔猪副伤寒活疫苗、牛多杀性巴氏杆菌病灭活疫苗两款细菌性疫苗产品批准文号，进一步补齐猪用、反刍动物疫苗产品矩阵，精准契合国内“减抗禁抗”政策下的市场需求。目前公司已拥有上海、兰州两大GMP生产基地，生产线覆盖细胞悬浮培养、合成肽、基因工程亚单位、mRNA等主流技术路径，是国内少数实现兽用生物制品主流技术全覆盖的企业，产能保障能力处于行业领先位置。报告期内公司合计销售疫苗10007.54万头份，同比增长1.58%，动保业务基本盘稳固性持续提升。

核心经营数据稳健优化

报告期内公司深化精细化管理，各项期间费用同比均实现不同程度优化，经营质量持续提升，营收短期波动主要受生物制品增值税税率从3%调整为13%的政策影响，剔除该因素后公司税前收入同比实现正向增长。

技术壁垒持续加固

截至报告期末，公司累计拥有专利126项，其中发明专利42项，2026年上半年新增申报专利15项，获批产品批准文号7项。公司成功获批“农业农村部新型动物生物制品创制重点实验室”，依托五大核心技术平台持续延伸业务边界，对外提供GCP临床试验、中试放大、定制化开发等技术服务，开辟出动保领域第二增长曲线。

长期成长价值凸显

当前国内创新药产业正处于国产创新资产全球价值重估的上行周期，叠加动保行业高端疫苗渗透率持续提升的红利窗口，申联生物“人药+动保”双轮驱动的业务布局已进入价值兑现前夜，后续随着创新药临床节点持续落地、动保新品逐步放量，公司业绩弹性将迎来持续释放，长期成长动能充足，投资价值值得重点关注。

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