鹰眼预警：赤峰黄金经营活动净现金流/净利润比值低于1
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月30日，赤峰黄金发布2026年半年度报告。
报告显示，公司2026年上半年营业收入为70.18亿元，同比增长33.11%；归母净利润为17.32亿元，同比增长56.5%；扣非归母净利润为17.38亿元，同比增长56.34%；基本每股收益0.92元/股。
公司自2004年4月上市以来，已经现金分红4次，累计已实施现金分红为9.96亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对赤峰黄金2026年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为70.18亿元，同比增长33.11%；净利润为21.05亿元，同比增长64.23%；经营活动净现金流为18.8亿元，同比增长16.6%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入增速大幅高于行业均值。报告期内，营业收入同比增长33.11%，高于行业均值21.5%，行业偏离度超过50%。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 营业收入（元） | 41.96亿 | 52.72亿 | 70.18亿 |
| 营业收入增速 | 24.45% | 25.64% | 33.11% |
| 营业收入增速行业均值 | 28.34% | 27.15% | 21.5% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 营业收入与营业成本变动差异大。报告期内，营业收入同比变动33.11%，营业成本同比变动8.89%，收入与成本变动差异较大。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 营业收入（元） | 41.96亿 | 52.72亿 | 70.18亿 |
| 营业成本（元） | 25.39亿 | 27.36亿 | 29.79亿 |
| 营业收入增速 | 24.45% | 25.64% | 33.11% |
| 营业成本增速 | 10.33% | 7.78% | 8.89% |
• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动33.11%，销售费用同比变动-79.96%，销售费用与营业收入变动差异较大。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 营业收入（元） | 41.96亿 | 52.72亿 | 70.18亿 |
| 销售费用（元） | 24.98万 | 19.04万 | 3.82万 |
| 营业收入增速 | 24.45% | 25.64% | 33.11% |
| 销售费用增速 | -32.06% | -23.76% | -79.96% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.893低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 经营活动净现金流（元） | 14.35亿 | 16.13亿 | 18.8亿 |
| 净利润（元） | 7.9亿 | 12.82亿 | 21.05亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 1.82 | 1.26 | 0.89 |
• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为1.82、1.26、0.89，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 经营活动净现金流（元） | 14.35亿 | 16.13亿 | 18.8亿 |
| 净利润（元） | 7.9亿 | 12.82亿 | 21.05亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 1.82 | 1.26 | 0.89 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为57.55%，同比增长19.63%；净利率为30%，同比增长23.38%；净资产收益率（加权）为12.31%，同比增长9.62%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率大幅增长。报告期内，销售毛利率为57.55%，同比大幅增长19.63%。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 销售毛利率 | 39.5% | 48.1% | 57.55% |
| 销售毛利率增速 | 24.38% | 21.77% | 19.63% |
• 销售毛利率大幅高于行业均值。报告期内，销售毛利率为57.55%，高于行业均值32.83%，行业偏离度超过50%。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 销售毛利率 | 39.5% | 48.1% | 57.55% |
| 销售毛利率行业均值 | 22.47% | 28.16% | 32.83% |
• 销售毛利率高于行业均值，存货周转率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为57.55%高于行业均值32.83%，存货周转率为1.06次低于行业均值4.62次。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 销售毛利率 | 39.5% | 48.1% | 57.55% |
| 销售毛利率行业均值 | 22.47% | 28.16% | 32.83% |
| 存货周转率（次） | 1.06 | 1.03 | 1.06 |
| 存货周转率行业均值（次） | 5.06 | 6.41 | 4.62 |
• 销售毛利率高于行业均值，应收账款周转率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为57.55%高于行业均值32.83%，应收账款周转率为14.67次低于行业均值418.3次。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 销售毛利率 | 39.5% | 48.1% | 57.55% |
| 销售毛利率行业均值 | 22.47% | 28.16% | 32.83% |
| 应收账款周转率（次） | 8.04 | 9.2 | 14.67 |
| 应收账款周转率行业均值（次） | 381.67 | 646.39 | 418.3 |
• 销售毛利率高于行业均值，现金周期也高于行业均值。报告期内，销售毛利率为57.55%高于行业均值32.83%，但现金周期为144.74天也高于行业均值57.4天。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 销售毛利率 | 39.5% | 48.1% | 57.55% |
| 销售毛利率行业均值 | 22.47% | 28.16% | 32.83% |
| 现金周期（天） | 154.54 | 151.18 | 144.74 |
| 现金周期行业均值（天） | 67.58 | 53.52 | 57.4 |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率低于行业均值。报告期内，加权平均净资产收益率为12.31%，低于行业均值12.5%。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 净资产收益率 | 10.96% | 11.23% | 12.31% |
| 净资产收益率行业均值 | 4.71% | 7.73% | 12.5% |
从是否存在减值风险看，需要重点关注：
• 资产减值损失/净资产比值高于行业均值。报告期内，资产减值损失/净资产比值0.18%高于行业均值-0.96%。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 资产减值损失（元） | -171.12万 | -1706.77万 | 3191.76万 |
| 净资产（元） | 94.53亿 | 145.52亿 | 177.73亿 |
| 资产减值损失/净资产 | -0.02% | -0.12% | 0.18% |
| 资产减值损失/净资产行业均值 | -0.24% | -0.08% | -0.96% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为29.62%，同比下降20.35%；流动比率为3.4，速动比率为2.38；总债务为6.88亿元，其中短期债务为6.88亿元，短期债务占总债务比为100%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 长短债务比持续增长。近三期半年报，短期债务/长期债务比值分别为3.42，4.85，5.15，长短债务比变动趋势增长。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 短期债务（元） | 28.54亿 | 15.81亿 | 6.88亿 |
| 长期债务（元） | 8.35亿 | 3.26亿 | 1.34亿 |
| 短期债务/长期债务 | 3.42 | 4.85 | 5.15 |
• 经营活动净现金流/流动负债比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/流动负债比值为0.64，低于行业均值0.75。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 经营活动净现金流（元） | 22.03亿 | 32.68亿 | 55.56亿 |
| 流动负债（元） | 37.22亿 | 40.51亿 | 37.24亿 |
| 经营活动净现金流/流动负债 | 0.59 | 0.81 | 1.49 |
| 经营活动净现金流/流动负债行业均值 | 0.4 | 0.61 | 0.75 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长21.26%，营业成本同比增长8.89%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 预付账款较期初增速 | 36.09% | -34.8% | 21.26% |
| 营业成本增速 | 10.33% | 7.78% | 8.89% |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为14.67，同比增长59.36%；存货周转率为1.06，同比增长2.34%；总资产周转率为0.28，同比增长15.26%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率大幅低于行业均值。报告期内，应收账款周转率14.67低于行业均值418.3，行业偏离度超过50%。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 应收账款周转率（次） | 8.04 | 9.2 | 14.67 |
| 应收账款周转率行业均值（次） | 381.67 | 646.39 | 418.3 |
• 存货周转率大幅低于行业均值。报告期内，存货周转率1.06低于行业均值4.62，行业偏离度超过50%。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 存货周转率（次） | 1.06 | 1.03 | 1.06 |
| 存货周转率行业均值（次） | 5.06 | 6.41 | 4.62 |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 总资产周转率大幅低于行业均值。报告期内，总资产周转率0.28低于行业均值0.85，行业偏离度超过50%。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 总资产周转率（次） | 0.22 | 0.24 | 0.28 |
| 总资产周转率行业均值（次） | 0.57 | 0.76 | 0.85 |
• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为14亿元，较期初增长80.68%。
| 项目 | 20251231 |
| 期初在建工程（元） | 7.77亿 |
| 本期在建工程（元） | 14.04亿 |
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为3.7亿元，较期初增长44.23%。
| 项目 | 20251231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 2.53亿 |
| 本期其他非流动资产（元） | 3.66亿 |
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