安踏在市场波动中实现利润的高速增长。

8月26日，安踏体育发布半年报。财报显示，2026年上半年，该公司营收同比增长12.9%至435.1亿元；归母净利润（包括Amer Sports 损益及配售利得）为94.9亿元，同比增长 34.9%；不包括Amer Sports配售利得影响的归母净利润为79.4亿元，同比增长12.9%。

此种业绩在业内堪称难得。

截至5月31日的最新财季，耐克大中华区营收同比下滑12%至12.97亿美元。在上半年，李宁营收仅同比增长2.8%至152.35亿元。

同时，市场正在起伏。国家统计局数据显示，2026年1至7月，国内服装、鞋帽、针纺织品类限额以上单位商品零售额为8628亿元，同比增速仅为5.8%。7月，该品类零售额同比下滑1%至922亿元。

在此背景下，行业价格战正在加剧。以Nike Pegasus 42为例。这款于今年2月推出的新款跑鞋，标准版定价为949元。然而仅5个月后，Nike官方旗舰店实际成交价格为770元，折扣约为8.2折，大促时甚至曾出现低至500多元的极端价格。

这凸显出安踏利润增长的不易，背后是该公司正在打响的利润保卫战。

具体来看，安踏品牌上半年收入同比增长4.8%至177.7亿元；FILA（斐乐）品牌上半年收入同比增长6.1%至150.5亿元。

同期，安踏集团所有其他品牌收入同比增长44.2%至106.9亿元。其中，可隆、迪桑特零售流水同比增速分别在45%、25%以上。

需要注意的是，安踏集团销售实现逆势增长，电商成为重要拉动力。

财报显示，在上半年，电子商务业务贡献安踏集团整体收入的35.7%（2025年上半年为34.8%），按绝对金额计，较2025年同期增长15.7%。

具体到业务群，电商已经成为安踏品牌第一大独立销售渠道。

在上半年，安踏品牌电子商贸渠道销售额达到69.49亿元，同比增长13.3%，占总销售额的39.1%。

同期，直营零售渠道销售额同比增长3.8%至65.6亿元，占总销售额的36.9%。传统批发及其他渠道销售额同比下滑5.2%至42.62亿元，占总销售额的24%。

此外，FILA销售额同比增长6.1%至150.5亿元，也主要得益于电子商务业务的持续增长。

因此，安踏正在重新定位电商渠道。

“618期间各品牌表现不错，FILA继续位居主要平台运动品类第一，安踏保持前五，迪桑特和可隆持续提升。今天的电商不只是看线上卖了多少，它是消费者了解新品、决定买什么的起点。所以，我们也在加强直播、短视频种草内容，让消费者更了解产品优势、适合什么运动和场景。同时，线上也能让我们更快看到消费者对不同产品的反应，哪些产品有潜力成为爆品，哪些品类需要加大投入，哪些商品需要调整，这都有利于提高商品和品类运营效率。电商对我们既是重要销售渠道，也是了解消费者、打造爆品、提升商品效率的重要平台。”在业绩会上，安踏集团联席CEO赖世贤说。

亦需注意，安踏的增长有产品热卖支撑。

比如，上半年，安踏品牌旗下C家族、马赫、旅步、二区心率等核心跑鞋系列销量超过560万双，同比增长30%以上。服装方面，风暴甲、大师腰、光盾等核心产品销量也超过200万件，同比增长接近35%。

同期，FILA服装实现高单位数增长。其中，运动套装的增长更达50%以上。同时，FILA网球和高尔夫两个核心品类都实现了双位数增长，老爹鞋等代表性产品也保持了高单位数增长。

但要看到，由于线上成本高昂，电商渠道正在拉低安踏集团的毛利率。

安踏集团CFO毕明伟在业绩会上提到，FILA品牌毛利率下降0.2个百分点至68%，主要原因是FILA线上增长高于线下增长，线上占比提升。

在上半年，安踏的整体毛利率与2025年同期相比上升0.5个百分点至63.9%，主要是毛利率较高的所有其他品牌收入占比增加所致。其中，安踏分部毛利率与2025年同期相比上升0.2个百分点至55.1%。

电商渠道拉低FILA毛利率背后是线上流量已经见顶。

国家统计局数据显示，实物商品网上零售额增速已从2019年的19.5%降至2025年的5.2%，在今年上半年增速更降至4.8%。

与之对应的是，线上流量越来越贵。

中国国际电子商务中心研究院发布的《中国电商平台品牌商家生态研究报告（2026）》显示，47.68%的商家反馈流量成本高，44.37%的商家陷入“停投销量断崖式下跌”困境，18.54%的商家因日销不稳定难以稳定排产，92.05%的商家希望平台提供更多免费自然流量入口。

“投流成本越来越高，再加上折扣率、退货成本高企，现在运动品牌做电商越来越不划算。我们像在给电商打工。”有国内运动品牌高管对21世纪经济报道记者说。

此前，为了维护自己的价格体系，耐克中国宣布自2027年1月起，禁止第三方在线上平台销售耐克产品。

回到安踏，其也在继续加码线下渠道。

以安踏品牌为例，上半年安踏大货线下店效为31万元，同比增长2%，购物中心占比持续提升，流水增速好于大盘。同期，迪桑特整体店效突破300万元，年店效超5000万元的门店从去年49家增长到53家。

亦要看到，安踏集团的线下渠道规模正在调整。

截至今年上半年末，安踏品牌成人/儿童门店数量分别为7122/2560家，较年初分别减少81/92家。FILA主品牌/FILA Kids/FILA Fusion门店数量分别为1230/548/176家，较年初分别减少43/30/13家。

“未来我们将主动优化效率，对于产出较低的传统渠道，我们进行改造或减少，把资源集中到购物中心、电商和奥莱等高流量、高增长渠道。所以未来一些品牌门店不一定会增长，甚至传统渠道还会减少，但优质渠道占比和线上业务会持续提升。”赖世贤解释。

市场波动下，运动品牌竞争正在走向白热化。

“二季度表现远远低于预期。现在进入三季度，7—8月份的表现挑战趋势是没有改变的。”在业绩会上，李宁集团联席CEO钱炜称。

而安踏集团在此种环境下保持增长，则是抓住了市场K型分化的机遇。

“消费市场K型分化越来越明显，一方面消费者更重视性价比，另一方面对真正有专业功能、清晰品牌价值和差异化体验的产品，消费者愿意付钱购买。所以大众运动市场竞争可能更激烈，但专业运动、户外、女性运动等细分市场仍保持较好增长。越野跑、徒步、网球、高尔夫等运动也在持续普及，消费者对不同场景、不同功能产品的需求越来越细分。这也是为什么我们一直强调多品牌战略，在今天这样的市场环境下，很难依靠一个品牌或一个品类覆盖所有增长机会。”赖世贤说。

赖世贤还表示，展望2026年下半年，外部宏观环境仍存不确定性，但运动消费的长期趋势没有改变。

“我们相信，运动鞋服行业将维持平稳运行，整体呈‘大而稳、细分高增’格局，户外专业赛道维持高增长态势。集团将继续秉持‘单聚焦、多品牌、全球化’长期战略，按照各品牌不同成长阶段，制定保持品牌健康的经营策略，明确品牌定位和服务的原点人群，并持续为他们创造不可替代的价值。”他称。

另一方面，安踏也在尽可能维护库存健康。

“今年上半年，集团在运营层面重点推出几大举措管理库存。首先是严控OTB采买，精确到每个品类、每个品牌、每个中类。另外安踏集团是DTC模式，所以对安踏品牌加盟商库存也推出一系列举措，对确实有库存溢出的进行一定回购，确保终端全渠道库存真正健康。内部也制定管理杠杆，在要求上扩大线上线下库存调拨，推动库存降解。所以库存周转天数下降6天很不容易。今年营收增长13%，库存同比基本没增长，还略有下降。目前各品牌库销比基本在5左右的健康水平，有的品牌更低。”毕明伟透露。

他还提到，上半年该公司经营利润同比增长16%，达到117.6亿元，经营利润率27%，同比提升0.7个百分点。安踏品牌经营利润率为22.5%，同比下降0.8个百分点，主要是米兰冬奥会开支使广告开支上升，另外研发投入增加，利润率略有下降。斐乐品牌经营利润率上升1个百分点，达28.7%。

“斐乐品牌今年进一步提升运营质量，关闭一些低效门店，使整体店效进一步提升，同时合理控制营销费用，所以上升了一个百分点。所有其他品牌经营利润率为33.1%，下降0.1个百分点。展开到各品牌，每个品牌经营利润率都是上升的，也是结构因素，整体利润率微降。”毕明伟说。

“围绕高质量增长，我们提出‘强规划、强管理’模型。强规划就是在买货上进行规划，确保全渠道库存健康；渠道上严控开店质量，从上到下指引开店；组织上大力投入，不断调整组织匹配业务增长；费用上强规划，提高投入产出效益。”毕明伟进一步解释。

截至2026年6月末，安踏集团净现金为391.1亿元，较年初增长23.3%。

相对充裕的现金流，让安踏在市场波动中有了更大的腾挪空间。