主业营收高增 双品牌内外协同突破

报告期内公司实现总营收97.95亿元，同比增长23.68%，显著跑赢行业平均增速，主营业务收入达93.91亿元，同比增长22.26%，业务结构优化成效凸显。双品牌维度，本土自主品牌木林森营收达50.66亿元，同比大增53.18%，自主品牌渗透率快速提升；海外成熟品牌朗德万斯保持基本盘稳定，营收43.26亿元，小幅波动1.12%。区域布局层面，境内市场营收50.50亿元，同比大增47.70%，国内渠道下沉叠加工程订单放量驱动高增；境外市场营收47.45亿元，在稳固欧美传统市场的同时，东南亚、中东、非洲等新兴市场份额持续扩容，全球化布局更趋均衡。客户结构方面，前五大客户合计贡献营收16.94亿元，占主营业务收入比例仅18.04%，无单一客户依赖风险，经营稳定性进一步增强。

盈利弹性释放 毛利率大幅修复

受益于行业景气度回升、全产业链协同降本和产品结构高端化升级，公司盈利能力实现跨越式提升。2026年上半年归母净利润达6.62亿元，同比暴增330.68%；扣非后归母净利润4.04亿元，同比增长181.05%，主业盈利韧性十足。核心自主品牌木林森业务毛利率达19.11%，较上年同期大幅提升8.77个百分点，国内市场毛利率18.00%，同比提升6.91个百分点，国内业务盈利修复表现尤为突出。期间费用管控效率持续优化，财务费用同比大降43.69%，整体费用率保持在合理区间，净利率水平大幅抬升。成本端管控成效显著，整体主营业务成本67.01亿元，同比增长22.39%，与营收增速基本匹配；其中木林森品牌主营业务成本40.98亿元，同比增长38.21%，显著低于其53.19%的营收增速，盈利空间持续拓宽。

现金流大幅向好 利润含金量充足

报告期内公司经营活动产生的现金流量净额达10.92亿元，同比大幅增长195.53%，经营现金流表现远超同期净利润规模，盈利含金量极高。充沛的经营性现金流为公司后续产能扩张、研发投入和全球化渠道拓展提供了坚实的资金支撑，截至2026年6月末公司货币资金余额达46.38亿元，整体现金流安全垫厚实，抗风险能力显著增强。

资产质量大幅改善 历史风险加速出清

截至2026年6月末，木林森母公司应收账款账面余额为2.54亿元，较期初的5.07亿元大幅减少49.90%，回款效率大幅提升。其中1年以内应收账款余额仅为4670.25万元，较期初的2.83亿元大幅下降83.49%，短期流动性风险显著降低。坏账准备期末余额为1.96亿元，较期初的3.23亿元大幅转回1.27亿元，历史遗留的应收款项风险出清进度超预期，直接增厚当期盈利水平。其他应收款账面价值为2.13亿元，较期初的2.43亿元同比下降12.13%，关联方往来清理稳步推进，资产结构进一步向优质权益类资产倾斜。

全产业链闭环成型 并购协同持续兑现

2026年1月公司完成对普瑞光电的控股收购，正式打通“LED芯片—封装—应用—品牌—渠道”全产业链闭环，改变了以往中下游制造为主的业务结构。普瑞光电作为全球领先的LED上游半导体器件供应商，拥有高端荧光粉全球领先的市场地位，在倒装芯片、大功率COB封装、全光谱健康光照等领域掌握前沿技术，旗下拥有Bridgelux、Intematix两大国际知名品牌。收购完成后双方产能、技术、渠道快速协同，二季度起核心原材料自主可控成效显现，采购成本持续下降，产业链协同效应开始兑现，公司整体毛利率稳步回升，产品附加值和行业壁垒大幅提升。2026年上半年公司对联营、合营企业投资账面价值达到8.83亿元，较期初的3.82亿元大幅增长131.29%，其中对普瑞光电追加投资4.96亿元，权益法下确认投资收益1030.39万元，联营布局持续扩容，为后续产业链协同增长打开空间。

研发投入加码 前沿技术布局领先

报告期内公司研发投入达2.94亿元，同比增长19.64%，重点围绕Mini/Micro LED、人因健康照明、光通信等前沿方向持续迭代技术。目前公司已具备高亮度、高对比度、低功耗Mini LED器件的批量生产能力，可广泛应用于显示屏、商用大屏等高端场景，Micro LED高速芯片自主制造能力已实现技术储备，搭配自研荧光粉资源形成上游材料壁垒，在高密度Micro LED阵列开发领域具备显著成本与产业化优势，为后续切入高端显示赛道打开长期成长空间。

行业景气上行 龙头成长确定性凸显

当前LED行业景气度稳步回升，各环节有序提价带动整体毛利率改善，叠加新兴显示技术产业化提速，2025至2030年全球LED市场复合增长率达13.6%。行业竞争格局持续优化，中小产能加速出清，市场份额进一步向头部集中，公司作为全球LED封装及照明整体解决方案的核心领军企业，凭借全产业链优势、全球化品牌矩阵和智能制造能力，充分受益于行业集中度提升红利。控股股东连续增持彰显长期发展信心，首轮1.5亿元增持完成后随即启动新一轮不低于1亿元的增持计划，充分彰显对公司长期价值的高度认可。

整体来看，木林森2026年上半年业绩大幅超市场预期，本土品牌营收实现50%以上的高增长，境内市场突破成效显著，同时历史应收款项风险加速出清，资产质量大幅改善，叠加全产业链协同效应持续释放、新兴业务赛道的前瞻布局，公司后续增长的确定性进一步增强，成长弹性有望持续释放，具备较高的中长期配置价值。

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