21世纪经济报道记者 凌晨

4个月前，联讯仪器（688808.SH）登陆科创板。上市25天，该公司股价超越贵州茅台成为A股“新股王”。

而4个月后，8月26日，联讯仪器交出上市后的首份半年报。数据显示，该公司2026年上半年营收15.31亿元，同比增长208.71%；归母净利润5.67亿元，同比增长903.00%。

8月27日开盘，联讯仪器股价继续上行，截至27日早10点，联讯仪器报2316元/股，总市值站上2378亿元。

一个更有张力的对比由此出现：一家半年营收15亿元的仪器企业，为何能在短短数月里被资本市场推到2300亿元市值？答案不在传统仪器制造的旧叙事里，而在AI算力产业链最关键、也最容易被忽视的一环——测试设备。

过去一年，市场追逐光模块、CPO、硅光、HBM和AI服务器，联讯仪器并不直接生产这些明星产品，却站在它们规模化量产前的必经关口。光模块要进入数据中心，芯片要进入先进封装，核心通信器件要稳定交付，都离不开高速、高精度测试。联讯仪器吃到的正是这轮AI基础设施扩张中的“卖铲人”红利。

股价故事之外，联讯仪器的半年报确实足够亮眼。

2026年上半年，该公司扣非净利润5.62亿元，同比增长944.35%。这意味着，公司不只是收入放大，利润弹性更为明显。

从单季度看，二季度才是业绩爆发的核心窗口。

2026年第二季度，联讯仪器实现营业收入10.43亿元，同比增长253.84%，环比增长113.94%；归母净利润4.48亿元，同比增长1104.43%，环比增长276.97%。

也就是说，公司上半年大部分利润是在二季度集中释放的。

联讯仪器表示，收入增长主要受益于人工智能技术发展、全球算力需求以及数据需求提升。

数据中心建设进程加速，高速光通信产品需求持续高速增长，光模块、光芯片厂商扩产意愿强烈，拉动公司通信测试仪器产品及光电子器件测试设备产品的市场需求快速增长，推动公司销售规模和营业收入增长。

此外，毛利率的变化尤其关键。

2026年上半年，联讯仪器综合毛利率达到70.79%，而2025年度为58.84%。

对于一家高端仪器公司来说，毛利率上行往往意味着两个信号：一是产品技术含量提升，二是公司在客户采购中具备更强议价能力。

不过，快速增长也带来了另一个需要观察的指标：存货。

截至2026年6月末，公司存货余额11.51亿元，较上年末增长129.85%。

该公司认为背后原因是下游需求旺盛、核心客户产能扩张节奏加快，公司依托在手订单开展备货。

站在景气周期中，存货增长可以理解为订单交付前的备货准备；但站在风险视角看，后续仍需观察客户扩产节奏、订单交付进度以及产品迭代变化。

联讯仪器的故事，几乎从上市第一天就被二级市场放大。

4月24日，该公司以81.88元/股发行上市，首日开盘即大幅上涨，收盘报799元/股，涨幅875.82%。

按照科创板一签500股计算，中一签投资者当日收盘浮盈约35.86万元。

对于打新市场而言，这样的收益足够制造话题；对于二级市场而言，它更像是一个信号：资金正在重新给AI硬件链条上的“基础工具”定价。

随后的行情继续发酵。到8月27日开盘，联讯仪器继续上涨。截至27日早10点，联讯仪器报2316元/股，总市值站上2378亿元。

短短四个月时间，该公司从一家刚上市的科创板新股，变成A股市场高价股的代表之一。

市场为什么愿意给它这么高的定价？

核心原因在于，联讯仪器不是普通意义上的仪器厂。它所处的高速通信测试设备环节，正好嵌在AI算力扩张最紧缺的位置。

AI服务器集群越大，数据中心内部的传输压力就越高，光模块就要从400G、800G继续向1.6T甚至更高规格迭代。速率每提升一代，测试难度都会随之提高。

光模块厂商扩产，不能只看产线数量，更要看测试能力能否跟上。高速光模块、光芯片、CPO相关产品在出货前，需要经过严苛的性能验证和稳定性测试。

联讯仪器卖出的不是终端产品，而是这些产品能否规模化交付的“通行证”。

这也是它被市场反复贴上“AI卖铲人”标签的原因。

资本市场押注的，正是这种稀缺性。

联讯仪器上市后拿到的资金，并没有只押在现有光通信测试设备上。

该公司首次公开发行募集资金净额约19.07亿元，募投项目包括下一代光通信测试设备研发及产业化、车规芯片测试设备研发及产业化、存储测试设备研发及产业化、数字测试仪器研发及产业化、下一代测试仪表设备研发中心建设等。

这几个方向背后，对应的是联讯仪器想从“光通信测试设备商”走向“高速通信与半导体测试平台型公司”的野心。

但更有想象空间的，是存储测试设备和CPO相关测试。

今年4月，该公司董事会审议通过，将“存储测试设备研发及产业化建设项目”新增全资子公司武汉联讯作为实施主体之一，并新增湖北武汉作为实施地点。同时，公司拟向武汉联讯提供不超过2亿元募集资金借款，用于该募投项目实施。

如果这些产品能够从验证阶段进入规模化订单，联讯仪器的业务边界就会明显打开。它不再只是光模块测试设备企业，而可能切入存储芯片、先进封装、CPO等更大的测试设备市场。

研发投入也在配合这一转向。2026年上半年，公司研发投入2.50亿元，同比增长83.34%，研发投入占营收比例为16.32%。对于高端测试仪器公司而言，研发投入不是锦上添花，而是保持技术门槛的基础投入。

不过，资本市场已经提前给了联讯仪器很高期待。

2300亿元市值背后，市场默认它能够持续吃到AI算力扩张红利，也默认它能够从光通信测试延伸到半导体测试、存储测试和CPO测试。但这些新业务从技术验证到客户导入，再到形成稳定收入，仍需要时间。

联讯仪器同步推出了半年度资本公积转增股本预案，拟每10股转增4.8股。对于一只股价超过2000元的高价股而言，转增股本有助于改善流动性，也容易引发市场关注。

但真正决定公司长期价值的，不是股本拆细，也不是“股王”标签，而是高端测试设备能否持续放量。

联讯仪器的上半年，是一个典型的资本市场故事：一家原本偏小众的高端仪器公司，因为踩中AI算力扩张，被迅速推到聚光灯下。一份半年报，让市场看到了利润爆发。而超过2300亿元的市值，又反过来要求公司不断兑现更快的成长。

从“肉签”到“股王”，联讯仪器只用了四个月。

接下来，它要回答的问题是：这场由AI算力点燃的行情，究竟是一轮景气周期里的估值狂飙，还是中国高端测试仪器公司真正走向平台化的开始？