医美主业盈利韧性凸显

报告期内九州美谷完成低效资产剥离后，医美核心主业营收贡献度已超9成，在行业监管趋严、6月起正式征收6%增值税的行业性压力下，依托精细化运营叠加九州通供应链资源赋能降本，成功对冲政策带来的成本压力，主业经营质量实现逆势增长。

盈利质量大幅改善

报告期内公司归母扣非净利润为-1997.97万元，较上年同期的-7285.22万元同比大幅减亏72.57%，主业造血能力持续修复。当期归母净利润亏损2.24亿元主要来自处置原子公司金环新材料产生的2.12亿元一次性股权处置损失，属于非经常性损益，完全不影响医美主业的正常经营表现。 同时公司医美板块累计沉淀35万+高净值会员，报告期内合同负债（预收医美服务款）达1.14亿元，充足的预收款储备为后续业绩释放提供了坚实的订单支撑。

资产负债结构显著优化

随着重整程序正式终结，公司历史债务风险全面出清，财务安全边际大幅提升，资金储备创下近年新高。

截至报告期末公司主要银行账户已全部解封，历史遗留债务清偿工作稳步推进，每年超2500万元的财务费用大幅缩减，节省的财务成本直接转化为医美主业的利润增量。

研发投入大幅增长 上游布局提速

报告期内公司研发投入达932.55万元，较上年同期的570.48万元同比增长63.47%，主要用于与CDMO机构合作探索新型医美材料的应用研发。依托控股股东九州通的千亿级医美供应链生态，公司目前已对接445个医美产品品规，储备了羟基磷灰石、PLLA、PDRN等前沿新型材料管线，后续将逐步落地自有医美产品矩阵，打通“上游产品-中游服务-下游运营”的全链路生态，进一步打开长期成长空间。

合规龙头充分受益行业红利

当前医美行业监管持续趋严，2024年以来全国累计关停超1.5万家不合规机构，行业集中度CR5已提升至40%，公司旗下连天美、维多利亚两家核心机构均具备全合规经营资质，连天美更是拥有浙江省稀缺的四级高难度手术资质，充分受益于行业出清后的市场份额转移。叠加杭州拱墅区百亿级医美产业集群政策红利，以及九州通海量医美机构渠道资源的导入，公司作为A股稀缺的医美全产业链合规平台，后续业绩增长确定性持续增强。

整体来看，九州美谷完成重整后彻底甩掉历史债务包袱，聚焦医美核心主业后基本面已经发生根本性反转，当前主业盈利拐点明确，叠加产业链延伸的成长弹性，后续经营业绩有望持续超市场预期，当前阶段公司的估值修复与长期成长价值具备较高的配置吸引力。

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