主营业务高增 海外市场成核心引擎

2026年上半年AI算力建设带动光互联需求全面爆发，蘅东光聚焦无源光器件赛道，产品覆盖AI数据中心、电信场景，精准匹配高速光模块、CPO等新一代硬件配套需求，海内外市场同步实现突破，营收结构持续优化。

产品迭代节奏完全贴合下游升级趋势，3456芯超大芯数光纤预端接布线总成已实现量产，6912芯产品完成开发，800G、1.6T光模块配套无源内连光器件已规模化供货，CPO/NPO、ELSFP保偏无源内连光器件进入小批量试产阶段，高端产品储备充足。

盈利水平跃升 规模效应摊薄费用

报告期内公司规模效应持续释放，盈利增速远超营收增速，核心盈利指标表现亮眼，综合毛利率同比提升3.43个百分点，盈利质量同步改善。

期间费用管控效率显著提升，销售费用率从1.20%降至0.84%，管理费用率从4.08%降至2.80%，费用端摊薄进一步放大利润弹性。阶段性汇兑损失已通过套期保值工具对冲，不影响长期盈利趋势。

利润结构扎实 主业贡献占比极高

公司盈利高度聚焦核心主业，非经常性损益占比不足1%，盈利含金量处于行业高位，资产负债结构保持稳健，抗风险能力充足。

经营现金流阶段性为负属于主动扩张投入，系提前储备原材料、保障产能扩张的合理安排，不存在现金流恶化风险。应收账款周转率维持2.56的健康水平，账款增长完全匹配营收增速，无坏账攀升隐患。

全球产能落地 资本开支支撑长期成长

报告期内海内外生产基地建设稳步推进，泰国基地二期已正式投用，越南基地扩建一期顺利投产、二期启动建设，桂林制造基地扩建项目分阶段投用，产能扩容节奏精准匹配下游需求窗口。截至报告期末在建工程余额6525.83万元，同比增长120.49%，主要为待验收先进生产设备，长期待摊费用同比增长96.33%至8242.51万元，对应基地装修工程逐步转固，后续产能释放空间充足。

研发加码布局 技术壁垒持续加固

上半年公司研发投入达5032.95万元，同比增长43.13%，研发人员规模从256人扩张至343人，技术团队持续扩容。报告期内新增4项发明专利授权，核心技术积累进一步夯实，CPO/NPO配套产品即将进入量产阶段，提前卡位1.6T及更高速率光模块供应链，技术迭代节奏走在行业前端。

赛道红利释放 业绩增长确定性强

当前全球AI算力建设进入高峰期，光模块行业连续维持高增速，直接带动上游无源光器件需求爆发。蘅东光作为国家级专精特新企业，深度绑定全球头部光模块厂商，海外收入占比超9成充分受益全球AI建设浪潮，全球化产能布局有效对冲贸易风险。上半年业绩已验证高成长逻辑，后续随着新产能逐步释放、高端产品占比持续提升，公司有望持续享受AI光通信赛道红利，后续业绩表现有望继续超出市场预期。

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