肖宇（中国社会科学院亚太与全球战略研究院副研究员）

近日，韩国政府宣布将在韩国投资公社（KIC）旗下新设“战略产业投资账户”，初期资金至少20万亿韩元（约合人民币940亿元），投资对象包括AI、半导体、数据中心以及海外供应链核心企业等，计划明年正式设立并运营“韩国版主权财富基金”。几天后韩国财政部相关负责人表示，明年将向这只新基金部署6000亿至1万亿韩元（约合7.07亿美元）新资金，最终投资额有可能超过初步预期。

就在消息公布前，韩国KOSPI指数已出现连日大幅下跌趋势。众所周知，各国主权财富基金（SWF）既不是追求短期收益的对冲基金，也不是聚焦民生保障的社保基金，其本质是通过多元化的海外投资，以确保本国经济安全、提升产供链韧性、配合实现国家发展目标和缓冲地缘政治波动的风险。韩国政府在此节骨眼上，公布KIC投资方向的重大转向，良苦用心可见一斑。

SWF是目前全球市场举足轻重的机构投资者，截至2026年5月，SWF的资产规模已高达13万亿美元。从1953年科威特投资局（KIA）成立至今，已经有70余年的历史。我们所熟知的挪威政府全球养老基金（GPFG）、卡塔尔投资局（QIA）、沙特公共投资基金（PIF）、阿布扎比投资局（ADIA）、新加坡淡马锡控股（Temasek）、俄罗斯国家福利基金（NWF）和中国中投（CIC），都是SWF的典型代表。

需要强调的一点是，在全球主要SWF中，英国的国家财富基金（NWF）是一个“异类”,该基金虽然名字中有“财富基金”，但由于资金来源于财政收入和发债，所以更像是一个国家政策性银行，或者是国家级的私募股权投资机构，因而在统计上一度被排除在SWF之外。

不难看出，SWF早已不是什么新事物，但此次韩国政府的一纸声明之所以引发市场广泛关注。原因或许有二：其一，增资来源为政策性银行等公共机构的股权出资，这和过去主要依靠外贸盈余等“意外之财”形成了鲜明对比；其二，是投资方向首次从国外转向国内外兼顾。根据公开消息，虽然韩国政府表示目前该基金暂无计划直接投资于三星电子和SK海力士，但消息公布后这两家企业的股价走势已经对这一转向给出了清晰的定价。

在市场观察人士看来，此次韩国政府在KIC增资来源和投资方向上“别出心裁”的创新，很明显是一个从金融要素出发，试图让韩国成为（AI）时代世界级创新中心的配套战术。但现在市场关注的焦点是，如果能够投资国内，那么其他国家的主权财富基金为什么没有这么做？比如挪威政府全球养老基金就明确禁止在本国投资。

实际上，因为主权财富基金投资国内既违背了“宏观对冲”的设立初衷，也会因为主权财富基金的庞大体量，扶持国内特定产业和特定企业后，带来该行业的过热和价格上涨，还会因为对私人投资的“挤出效应”而挤压国内投资空间。所以主权财富基金不在本国国内进行投资，已经是世界各国“约定俗成”的做法，这也是主权财富基金自愿行为准则“圣地亚哥原则”缔约各方的核心共识。从这个角度来说，韩国KIC这次对国内投资的松绑，是否能达成政策目标还难言乐观。

展开来说，这里面至少存在三项挑战：其一，资金来源可能影响基金投资的独立性，此次新增资金多有政府背景，而在政府目标和企业决策之间求得平衡并不容易，市场对其投资成效信心不足。其二，韩国政府目前的思路是严格区分新旧账户，但实际上新旧基金之间职能重叠客观存在，KIC自成立以来就专注国外投资，对国内的AI赛道缺乏前期经验，在增长KPI考核约束下，资金向韩国国内巨头集中只是时间问题，如此做法可能会放大韩国的AI泡沫。其三，韩元币值波动幅度会增加，根据韩国政府雄心勃勃的增资和投资计划，“最终投资额有可能超过初步预期”，但如此大规模海内外投资转向，势必会影响韩国外汇储备，次生风险不容小觑。

当然，韩国主权财富基金的此次重大转向，背后既有对在全球AI竞争中可能掉队的担忧，也有在全球其他国家主权财富基金规模增加过程中而产生的焦虑。但问题的关键是，如果目标是清晰的，那么韩国政府的这波操作，和设立一个新的国家创投基金之间的边界在哪里？对这个问题的回答，很可能是韩国主权财富基金此次重大转向能否成功的关键。