营业收入实现稳步增长

报告期内恒顺醋业营收端保持稳健扩张，总营收达12.24亿元，较上年同期的11.25亿元增长8.79%，核心增长动力来自调味品主业的销售扩张，其中A类高端产品营收占比较上年同期提升约5个百分点，产品结构向高附加值方向优化的战略初见成效。

净利润小幅增长

报告期内归属于上市公司股东的净利润为1.21亿元，同比增长9.21%，增速略高于营收增速，主要得益于联营企业亏损收窄，投资收益由上年同期的-195.14万元转正为522.25万元，对整体利润形成正向拉动。

扣非净利润增速显著更高

报告期内扣除非经常性损益后的归母净利润达1.18亿元，同比增长17.78%，增速远超净利润9.21%的表现，说明主业造血能力正在持续修复，非经常性损益对利润的扰动明显收窄，盈利结构得到优化。

基本每股收益小幅提升

报告期内基本每股收益为0.11元/股，较上年同期的0.10元/股增长10.00%，稀释每股收益同样为0.11元/股，同比增长10.00%，每股收益的增长与净利润增速基本匹配，叠加报告期内公司回购注销部分限制性股票和员工持股计划股份，总股本有所缩减，进一步增厚了每股收益水平。

扣非每股收益大幅提升

报告期内扣非后基本每股收益为0.11元/股，较上年同期的0.09元/股增长22.22%，增幅远超基本每股收益，直接反映主业盈利质量的提升，扣非后每股收益的高增长是当前公司业绩最核心的亮点之一。

应收账款基本持平

截至报告期末，公司应收账款账面价值为2197.33万元，较上年末的2180.01万元仅微增0.79%，整体规模保持稳定。但需注意的是，单项计提坏账准备的应收账款占比达32.87%，涉及多家预计无法收回的客户，合计计提全额坏账1328.51万元，后续坏账核销仍可能对利润形成潜在冲击。

应收票据规模为零

报告期内公司无应收票据余额，全部销售回款均以货币资金和应收账款形式体现，不存在票据兑付的潜在信用风险，但也侧面反映公司在产业链中对上游供应商的议价权未通过票据结算方式得到进一步强化。

加权平均净资产收益率微升

报告期内加权平均净资产收益率为3.61%，较上年同期的3.33%增加0.28个百分点，扣非后加权平均净资产收益率为3.52%，较上年同期的3.01%增加0.51个百分点，净资产收益率的提升主要得益于利润增长和净资产规模的小幅缩减，整体资产盈利效率仍处于行业中等水平。

存货规模同比下降

截至报告期末，公司存货账面价值为2.71亿元，较上年末的3.18亿元下降14.81%，存货去化效果明显。但报告期内新增计提存货跌价损失190.21万元，主要来自产成品品类，说明部分老品、滞销品的库存消化仍存在压力，后续存货减值风险仍需持续关注。

销售费用同比小幅下降

报告期内销售费用总额为1.99亿元，较上年同期的2.04亿元下降2.52%，主要得益于促销费从1.23亿元大幅缩减至8900万元，虽然广告费从860.58万元增长至2960.25万元，整体营销投放效率有所优化，费用管控成效显现。

管理费用小幅增长

报告期内管理费用总额为4877.14万元，较上年同期的4779.99万元增长2.03%，增长主要来自人员费用的增加，而折旧摊销等费用同比减少，整体管理费用率保持平稳，未出现异常激增情况。

财务费用由负转正

报告期内财务费用为17.73万元，上年同期为-32.48万元，同比大幅增长154.57%，变动核心原因是本期利息收入从81.77万元大幅缩减至35.93万元，公司闲置资金规模下降导致利息收益减少，财务费用由收益端转为支出端，是值得警惕的信号。

研发费用同比下滑

报告期内研发费用总额为4923.04万元，较上年同期的5528.49万元下降10.95%，主要是物料及燃料投入从3124.71万元缩减至2355.38万元，研发投入的缩减是否会影响后续新品迭代和技术壁垒构建，需要投资者持续跟踪后续研发落地成果。

经营活动现金流大幅改善

报告期内经营活动产生的现金流量净额为-838.56万元，较上年同期的-4228.48万元大幅改善80.17%，主要得益于本期销售回款增加、增值税留抵退税带来的税费返还同比暴增920.97%，经营端现金失血情况得到明显缓解。但需要注意的是，经营活动现金流仍为负值，尚未实现正向造血，主业现金获取能力仍有提升空间。

投资活动现金流骤降超3倍

报告期内投资活动产生的现金流量净额为-1.82亿元，上年同期为-3764.20万元，同比大幅下降382.78%，变动原因是本期理财产品净支出大幅增加，公司将大量闲置资金用于购买理财，叠加处置固定资产收回1616.60万元现金，整体投资端现金流出规模远超上年同期，大额理财投入的收益回报效率需要后续观察。

筹资活动现金流同比大降超七成

报告期内筹资活动产生的现金流量净额为-1.40亿元，上年同期为-7982.87万元，同比下降75.68%，核心原因是分配股利支付的现金同比增长101.76%，大额分红导致筹资端现金流出规模翻倍，进一步加剧了整体现金消耗。

整体风险提示

恒顺醋业2026年上半年主业保持稳健增长，扣非净利润表现亮眼，但多项现金流指标的异常波动需要投资者高度警惕：一方面投资端大额理财占用大量资金，叠加筹资端大额分红支出，货币资金从上年末的5.25亿元骤降至1.95亿元，资金储备大幅缩水；另一方面联营企业持续亏损、锅圈食品股权投资公允价值大幅下跌导致其他综合收益亏损1156.31万元，叠加存货跌价、应收账款坏账的潜在风险，公司整体财务稳健性有所下降，投资者需密切关注后续现金流改善情况和主业盈利质量的持续性，警惕相关风险对业绩的后续冲击。

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