营收实现两位数增长

2026年上半年保变电气经营规模随行业景气度同步扩张，核心营收指标表现亮眼，全部增长动力来自输变电主业订单量提升。

公司营收增长全部来自输变电主业订单交付规模扩大，高毛利的特高压、核电类产品占比提升，为后续利润端增长打下基础。

净利润增速领跑营收

受益于高毛利订单交付及成本管控成效，公司净利润增速远超营收增速，盈利弹性充分释放。

净利润大幅增长一方面来自营收规模扩张的规模效应，另一方面高毛利产品占比提升直接拉高整体盈利水平，盈利质量同步改善。

扣非净利润同步高增

扣非净利润增速与净利润基本匹配，说明公司盈利增长完全来自主业经营，非经常性损益干扰极小。

扣非净利润的高增验证了公司主业经营的真实向好，不存在依赖政府补贴、资产处置等非经常性收益美化利润的情况。

基本每股收益大幅提升

每股收益指标直接反映普通股股东的盈利增厚程度，本期表现亮眼。

基本每股收益的大幅提升，直接体现公司普通股股东每股对应的盈利水平同步增长，盈利增厚效应明显。

扣非每股收益同步走高

扣非每股收益剔除了非经常性损益的影响，更能反映主业带来的真实每股盈利。

扣非每股收益的同步走高，进一步验证公司主业经营质量扎实，盈利增长具备可持续性。

加权平均净资产收益率抬升

净资产收益率体现公司自有资本的利用效率，本期表现显著改善。

ROE的抬升说明公司自有资本的获利能力明显增强，资产运营效率较上年同期有所提升。

应收账款激增引回款风险

报告期内应收账款的异常高速增长，是当前财报最值得警惕的风险点。

应收账款占总资产比例大幅攀升，大额资金被下游客户占用，若后续输变电项目回款周期拉长，公司将面临坏账率上升、资金占用成本高企的双重压力，投资者需警惕回款不及预期的流动性风险。

应收票据规模保持平稳

报告期内公司应收票据规模未出现大幅异动，票据类资产结构保持稳定。

应收票据未出现异常增长或逾期相关风险，整体票据类资产质量处于可控区间，未对公司资金流造成额外扰动。

存货规模合理增长

存货水平随生产规模同步提升，不存在大规模滞销减值风险。

存货增长完全匹配订单交付节奏，主要是为后续高景气订单备货的原材料及在产品，未出现库存积压滞销迹象，减值风险较低。

销售费用管控成效显现

销售费用随营收增长反而实现同比下降，费用端管控效果突出。

销售费用下降主要来自运输费、中标服务费等项目的优化缩减，公司在营收扩张的同时实现销售端费用率下行，盈利端得到额外增厚。

管理费用保持平稳运行

报告期内管理费用规模未出现大幅波动，内部运营效率保持稳定。

管理费用小幅增长主要来自管理人员薪酬的正常调整，未出现大额办公费、中介服务费等异常支出，内部管理效率维持在较高水平。

财务费用同比明显抬升

财务费用变动是本期资金端变化的直接体现，利息支出结构出现调整。

财务费用增长主要来自汇兑损益的变动影响，利息支出规模随本期债务偿还有所下降，整体融资成本处于可控区间。

研发费用持续加码投入

公司持续加大核心技术研发投入，为长期竞争力蓄力。

研发投入全部投向特高压、核电变压器等高端输变电产品的技术迭代，本期已有9款新品完成技术定型，长期技术储备逐步落地转化。

经营活动现金流仍未转正

经营端现金流虽大幅改善，但尚未实现正向造血，资金占用问题仍突出。

经营端持续净流出的核心原因是生产规模扩张带动采购款同步增长，叠加大额应收账款占用资金，公司自身造血能力尚未完全修复，后续若回款不及预期，经营端资金缺口将进一步扩大。

投资活动现金流合理净流出

投资端现金流全部用于长期产能升级，属于良性资本开支。

本期资本开支全部用于存量生产线的绿色节能改造、智能化升级，项目按计划推进，将长期优化公司生产工艺、提升高端产品交付能力，不存在盲目跨界投资的风险。

筹资活动现金流由正转负

筹资端现金流同比大降超100%，流动性补充渠道大幅收缩。

上年同期公司通过大额举债补充流动性，本期取得借款规模大幅收缩，同时叠加债务集中偿还，最终导致筹资端现金流由大额净流入转为净流出。在经营端尚未造血、筹资端输血收缩的背景下，若后续应收账款回款延迟，公司短期流动性压力将快速攀升，投资者需高度警惕相关风险。

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