2026年上半年，输配电装备龙头中国西电披露半年度财报，核心经营数据呈现出营收利润稳增但现金流结构分化、研发投入大幅加码、汇兑损失侵蚀利润的特征，多项财务指标异动值得投资者重点关注。

营业收入稳步扩张

报告期内公司实现营业收入122.13亿元，同比2025年同期的113.01亿元增长8.07%，增长动力来自市场开拓力度加大，产品销售规模持续提升，符合电力装备行业“十五五”电网投资扩容的行业景气背景。

净利润保持稳健增长

归属于上市公司股东的净利润达6.88亿元，较上年同期的5.98亿元同比增长15.03%，增长核心驱动因素为营业收入规模扩大以及主营业务毛利率同步提升，盈利质量得到夯实。

扣非净利润增速领先归母净利润

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7.36亿元，同比上年同期的6.09亿元增长20.74%，增速高于归母净利润5.71个百分点，显示公司主营业务盈利韧性较强，非经常性损益对当期利润形成小幅拖累。

基本每股收益同步抬升

2026年上半年基本每股收益为0.1342元/股，上年同期为0.1167元/股，同比增长15.00%，与归母净利润增速完全匹配，公司总股本未发生变动，盈利增厚直接惠及全体股东。

扣非每股收益增幅更高

扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.1436元/股，上年同期为0.1189元/股，同比增长20.77%，增速高于基本每股收益，进一步印证主营业务的实际盈利表现优于报表整体利润水平。

加权平均净资产收益率小幅提升

2026年上半年加权平均净资产收益率为2.97%，较上年同期的2.68%增加0.29个百分点；扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为3.17%，较上年同期的2.73%增加0.44个百分点，公司净资产盈利效率实现边际改善。

应收票据规模大幅收缩

截至报告期末，公司应收票据账面价值为7908.96万元，较上年年末的1.61亿元同比大降51.01%，变动原因主要是本期大量票据完成兑付，应收票据余额显著回落，短期流动性压力有所缓解。

应收账款规模持续攀升

截至2026年6月末，公司应收账款账面价值达107.71亿元，较上年年末的96.54亿元明显增长，对应占总资产比例约2.21%。其中1年以内应收账款占比约72.9%，整体账龄结构相对健康，但应收账款总规模突破百亿元，后续需持续关注回款节奏对现金流的占用影响。

存货规模同比明显上升

报告期末公司存货账面价值为62.82亿元，较上年年末的52.80亿元增长近10亿元，主要是公司为匹配下游电网项目交付节奏，提前备货保障产能供应，库存规模随业务扩张同步抬升。

销售费用小幅下滑

2026年上半年销售费用合计3.15亿元，上年同期为3.25亿元，同比下降3.09%，变动核心原因是子公司销售模式调整，相关销售服务费等支出同比缩减，费用管控成效显现。

管理费用基本持平

报告期内管理费用发生额为7.10亿元，上年同期为7.12亿元，同比仅微降0.36%，职工薪酬、折旧摊销等刚性管理支出保持稳定，未出现大幅异动。

研发投入大幅加码

公司本期研发费用达6.90亿元，上年同期为4.32亿元，同比大幅增长59.88%，主要是为服务新型电力系统建设，公司加大特高压、柔性直流等前沿技术研发力度，直接材料投入、中间试验费等支出同步大幅增加，为长期技术竞争力筑牢基础。

财务费用由负转正大幅异动

2026年上半年财务费用发生额为7930.57万元，上年同期为-4738.15万元，同比发生根本性逆转，核心驱动因素是本期汇兑净损失同比大幅增加，海外业务汇率波动对当期财务数据形成明显冲击，需警惕后续汇率变动对盈利的持续影响。

经营活动现金流由正转负

报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-2.97亿元，上年同期为-2930.31万元，净流出规模大幅扩大，主要是为保障中小企业利益和供应链稳定，公司向供应商支付的购买商品、接受劳务现金同比大幅增加，短期现金流承压明显。

投资活动现金流转正

2026年上半年投资活动产生的现金流量净额为4.82亿元，上年同期为-1.03亿元，由净流出转为净流入，变动原因是所属子公司前期购买的结构性存款、定期存款、大额存单集中到期收回，投资端现金回流显著。

筹资活动现金流大幅净流出

报告期内筹资活动产生的现金流量净额为-12.83亿元，上年同期为-9241.97万元，净流出规模同比扩大超12亿元，主要是本期公司到期偿还债务支付的现金同比大幅增加，主动压降有息负债规模，短期借款余额较上年年末大降63.70%，长期借款同步有所增长，债务结构持续优化。

从整体财报表现来看，中国西电抓住电网投资上行周期实现营收利润稳健增长，研发投入大幅加码布局长期竞争力，但同时也面临供应链付款占用现金流、海外业务汇兑损失侵蚀利润、应收账款高企等现实风险，投资者需重点跟踪后续回款进度、汇率变动走向以及新业务落地成效，警惕相关因素对全年业绩的潜在影响。

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