睿创微纳半年报解读：扣非净利润暴增275% 研发投入占比下降5.71个百分点
营收与利润指标分析
营业收入高速增长
2026年上半年，睿创微纳实现营业收入43.97亿元，较上年同期的25.44亿元增长72.84%。公司表示，业绩增长主要受益于行业需求高度景气，在手订单充裕及产能释放。分业务看，红外热成像业务实现收入41.89亿元，占总营收的95.27%；微波射频业务收入0.79亿元，占比1.80%；其他业务收入1.29亿元，占比2.93%。
| 指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 同比增幅 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 43.97 | 25.44 | 72.84% |
| 利润总额（亿元） | 13.80 | 3.78 | 264.91% |
| 归母净利润（亿元） | 12.59 | 3.51 | 258.78% |
| 扣非归母净利润（亿元） | 12.33 | 3.28 | 275.38% |
利润指标大幅改善
公司上半年实现归母净利润12.59亿元，同比增长258.78%；扣除非经常性损益后的归母净利润12.33亿元，同比增幅高达275.38%。基本每股收益2.72元，同比增长253.25%；扣非每股收益2.66元，同比增长269.44%。利润增长主要得益于销售收入增长及规模效应带来的盈利提升。
值得注意的是，公司非经常性损益金额为2658.40万元，主要来自政府补助789.56万元和委托他人投资或管理资产的损益2335.39万元，占净利润比重仅为2.11%，利润结构较为健康。
盈利能力分析
加权平均净资产收益率显著提升
报告期内，公司加权平均净资产收益率为17.01%，较上年同期的6.27%提升10.74个百分点；扣非后加权平均净资产收益率16.65%，较上年同期的5.87%提升10.78个百分点。盈利能力提升主要得益于净利润增速远超净资产增长。
截至2026年6月末，公司归属于上市公司股东的净资产为81.05亿元，较上年末增长21.83%；总资产123.01亿元，较上年末增长17.04%。
资产质量分析
应收账款持续增长
截至2026年6月末，公司应收账款余额为15.59亿元，较期初的14.07亿元增长10.77%，低于营业收入72.84%的增速，应收账款增长得到一定控制。应收账款账面价值占总资产的12.67%，占营收比例为35.46%。
| 账龄 | 期末余额（万元） | 占比 | 坏账准备（万元） | 计提比例 |
|---|---|---|---|---|
| 1年以内 | 136,332.11 | 68.13% | 14,753.27 | 10.82% |
| 1-2年 | 22,667.50 | 11.33% | 5,190.65 | 22.90% |
| 2-3年 | 13,146.94 | 6.57% | 5,229.40 | 39.78% |
| 3-4年 | 18,474.98 | 9.23% | 10,791.61 | 58.41% |
| 4-5年 | 5,942.12 | 2.97% | 4,706.68 | 79.21% |
| 5年以上 | 3,090.62 | 1.54% | 3,090.62 | 100.00% |
| 合计 | 200,108.27 | 100.00% | 44,216.22 | 22.09% |
公司应收账款前五名合计金额为9.12亿元，占应收账款总额的45.55%，客户集中度较高，存在一定的客户依赖风险。
存货规模扩大
期末存货余额为21.87亿元，较期初的19.19亿元增长14.01%，主要系业务规模扩大所致。存货主要包括原材料9.33亿元、在产品2.13亿元、自制半成品5.81亿元、库存商品2.32亿元及发出商品0.49亿元。公司已计提存货跌价准备2.67亿元，存货跌价准备占存货余额的12.21%。
费用分析
研发投入力度减弱
报告期内，公司研发投入6.26亿元，同比增长23.35%，但研发投入占营业收入的比例为14.25%，较上年同期的19.96%下降5.71个百分点。公司解释称主要系收入增长快于研发投入增长所致。截至2026年6月30日，公司拥有研发人员1895人，占总人数的50.15%，研发团队稳定性较强。
期间费用控制良好
- 销售费用：1.20亿元，同比增长3.17%，低于营收增速，销售费用率2.73%，较上年下降1.61个百分点。
- 管理费用：2.24亿元，同比增长29.05%，主要系人工成本增加，管理费用率5.09%，较上年下降1.54个百分点。
- 财务费用：0.45亿元，同比增长123.22%，主要系汇兑损益变动所致。
| 费用项目 | 2026年上半年（万元） | 2025年上半年（万元） | 同比增幅 | 费用率 | 同比变动 |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用 | 12,021.33 | 11,651.59 | 3.17% | 2.73% | -1.61pp |
| 管理费用 | 22,350.93 | 17,319.97 | 29.05% | 5.09% | -1.54pp |
| 研发费用 | 62,642.04 | 50,784.56 | 23.35% | 14.25% | -5.71pp |
| 财务费用 | 4,546.47 | 2,036.77 | 123.22% | 1.03% | +0.42pp |
现金流分析
经营活动现金流大幅改善
报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为14.35亿元，同比增长350.76%，主要系销售商品导致的现金流入增加。经营活动现金流净额与净利润比率为1.14，盈利质量良好。
投资活动现金净流出扩大
投资活动产生的现金流量净额为-14.64亿元，上年同期为-9.94亿元，主要系投资支出的现金增加。公司上半年购买理财产品66.10亿元，赎回理财产品56.96亿元，同时加大了固定资产和股权投资力度。
筹资活动现金流入减少
筹资活动产生的现金流量净额为0.41亿元，同比下降61.63%，主要系银行借款减少所致。截至期末，公司短期借款1000万元，较期初下降50.04%；长期借款已全部偿还。
| 现金流项目 | 2026年上半年（亿元） | 2025年上半年（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 14.35 | 3.18 | +350.76% |
| 投资活动现金流净额 | -14.64 | -9.94 | 不适用 |
| 筹资活动现金流净额 | 0.41 | 1.06 | -61.63% |
| 现金及等价物净增加额 | -0.02 | -5.60 | +99.64% |
风险提示
应收账款回收风险
截至报告期末，公司应收账款账面价值15.59亿元，占总资产比例12.67%。虽然应收账款增速低于营收增速，但金额仍较大，且账龄在1年以上的应收账款占比31.87%。若主要客户经营状况恶化或付款能力下降，可能导致应收账款回收延迟或坏账风险。
存货跌价风险
公司存货余额21.87亿元，较期初增长14.01%，存货规模较大。若市场环境发生变化或竞争加剧导致产品价格下跌，公司可能面临存货跌价风险，将对经营业绩产生不利影响。
研发投入占比下降
报告期内研发投入占比14.25%，较上年同期下降5.71个百分点。作为技术密集型企业，研发投入是保持核心竞争力的关键。若研发投入持续下降，可能影响公司技术领先优势和产品创新能力。
政府补助依赖风险
公司本期计入损益的政府补助为2032.55万元，虽然占净利润比重较小，但公司多项税收优惠政策依赖于高新技术企业等资质认定。若未来税收优惠政策发生变化或公司未能持续获得相关资质，可能对盈利能力产生一定影响。
国际贸易风险
公司境外收入占比34.63%，主要以美元结算。若未来国际贸易环境发生变化或汇率波动加剧，可能对公司海外业务拓展和经营业绩产生不利影响。
结论
睿创微纳2026年上半年业绩表现亮眼，营收和利润均实现高速增长，盈利能力显著提升，经营活动现金流状况良好。但需警惕应收账款和存货规模较大带来的运营风险，以及研发投入占比下降可能影响长期竞争力。投资者应关注公司技术创新进展、下游需求变化及国际贸易环境对公司的影响。
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