营收与利润双增长，业绩表现亮眼

2026年上半年，利安隆实现营业收入33.90亿元，较上年同期的29.95亿元增长13.17%；归属于上市公司股东的净利润2.97亿元，同比增长23.24%；扣除非经常性损益后的归母净利润2.93亿元，同比增长24.12%。基本每股收益1.2949元/股，同比增长23.24%；扣非每股收益1.2772元/股，同比增长24.12%。

从营收构成来看，公司两大核心产品均实现增长。高分子材料抗老化助剂实现收入26.56亿元，同比增长12.64%，毛利率提升2.21个百分点至25.86%；润滑油添加剂业务收入7.07亿元，同比增长14.27%，毛利率提升2.19个百分点至15.67%。

应收账款持续攀升，营运资金压力显现

报告期末，公司应收账款余额为13.23亿元，较上年末的11.03亿元增长20.00%，增速显著高于营业收入13.17%的增幅。应收账款占总资产比例由上年末的10.49%上升至12.15%，增加1.66个百分点。

应收账款账龄结构显示，1年以内应收账款13.82亿元，占比97.50%；1-2年0.10亿元，占比0.70%；2年以上0.25亿元，占比1.80%。尽管短期应收账款占比较高，但应收账款增速持续高于营收增速，可能导致公司营运资金占用增加，加大现金流压力。

应收票据规模下降，融资能力减弱

期末应收票据余额5.63亿元，较上年末的7.48亿元减少1.85亿元，降幅24.70%。其中银行承兑汇票3.84亿元，商业承兑汇票1.79亿元。公司将部分银行承兑汇票归类为应收款项融资，期末余额0.77亿元，较上年末的0.87亿元下降11.49%。

应收票据规模下降尤其是银行承兑汇票大幅减少，可能反映公司下游客户信用状况变化，或公司在供应链中的议价能力减弱，同时也降低了通过票据贴现获取资金的能力。

加权平均净资产收益率提升，盈利效率改善

报告期内，公司加权平均净资产收益率为6.00%，较上年同期的5.28%提升0.72个百分点；扣非加权平均净资产收益率5.91%，同比提升0.83个百分点。

净资产收益率的提升主要得益于净利润增速（23.24%）高于净资产增速（3.31%），显示公司股东权益的盈利效率有所改善。

存货规模持续增长，存在跌价风险

期末存货余额15.33亿元，较上年末的13.62亿元增加1.71亿元，增幅12.56%，高于营业收入13.17%的增速。存货占总资产比例由12.95%上升至14.09%。

存货构成中，原材料3.65亿元，占比23.81%；在产品0.92亿元，占比6.00%；库存商品10.76亿元，占比70.19%。公司计提存货跌价准备0.88亿元，较上年末的0.92亿元减少4.35%，但库存商品占比过高，若市场需求变化或产品价格下跌，可能面临进一步跌价风险。

期间费用管控良好，研发投入持续增加

销售费用稳中有降

上半年销售费用9177.14万元，同比下降4.68%，占营业收入比例由上年的3.21%降至2.71%，显示公司销售效率提升。

管理费用基本稳定

管理费用1.23亿元，同比增长0.94%，增速低于营收增长，管理费用率3.62%，同比下降0.34个百分点。

研发投入持续加码

研发费用1.53亿元，同比增长6.48%，研发投入占比4.51%，较上年提升0.14个百分点。公司持续加大在高分子材料抗老化、润滑油添加剂等核心业务的研发力度，为长期发展提供技术支撑。

财务费用激增44倍，汇兑损失成主因

上半年财务费用7711.11万元，较上年同期的-177.90万元增加7889.01万元，增幅高达4434.60%。主要原因是汇率变动导致汇兑损失6339.25万元，而上年同期为汇兑收益2426.35万元。

公司海外业务占比较高，外币资产负债规模较大，汇率波动对财务费用影响显著。随着公司全球化战略推进，马来西亚研发生产基地等海外项目投入增加，未来汇率风险敞口可能进一步扩大。

现金流状况改善，投资支出大幅增加

经营活动现金流由负转正

上半年经营活动产生的现金流量净额1.62亿元，上年同期为-0.56亿元，同比增长387.24%。主要系本期支付货款减少及解付到期应付票据减少所致。经营活动现金流净额与净利润的比率为0.54，较上年同期的-0.24显著改善，但仍低于1，表明部分利润尚未转化为现金。

投资活动现金大幅流出

投资活动产生的现金流量净额-2.65亿元，上年同期为-0.27亿元，同比减少885.19%。主要因本期海外项目建设投入增加，其中马来西亚建设研发生产基地一期项目投入3.37亿元，PI项目投入0.23亿元。

筹资活动现金流减少

筹资活动产生的现金流量净额1.07亿元，上年同期为5.58亿元，同比下降80.84%。主要系上期为海外项目筹备资金所致。公司本期发行科创债8亿元，偿还债务24.00亿元，期末资产负债率52.88%，较上年末上升0.27个百分点。

风险提示

1. 汇率波动风险：公司海外业务拓展导致外币敞口扩大，上半年汇兑损失6339万元对利润形成较大侵蚀，未来需加强外汇风险管理。

2. 应收账款与存货周转风险：应收账款和存货增速均高于营收增长，可能占用过多营运资金，影响资金使用效率。

3. 海外项目投资风险：马来西亚基地等海外项目投入较大，未来若产能利用率不及预期或市场环境变化，可能面临投资回报风险。

4. 商誉减值风险：公司账面商誉6.37亿元，若并购标的业绩不达预期，存在商誉减值风险。

5. 现金流压力：尽管经营活动现金流改善，但投资支出大幅增加导致现金及现金等价物净减少0.56亿元，需关注后续资金平衡。

结论

利安隆2026年上半年业绩保持稳健增长，核心业务竞争力持续提升，但财务费用激增、应收账款及存货规模扩大等问题值得警惕。公司应加强汇率风险对冲，优化营运资金管理，控制海外项目投资节奏，以实现业绩增长与财务安全的平衡。投资者需密切关注公司海外项目进展、现金流状况及商誉减值风险。

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