财报解读

营业收入同比下滑6.83% 煤炭业务量价背离

2026年上半年，物产环能实现营业收入171.64亿元，较上年同期的184.22亿元下降6.83%。财报显示，营收下滑主要受煤炭销售量下降拖累，当期煤炭销售量同比减少16.10%，导致收入减少27.24亿元。尽管煤炭价格上涨带来10.78亿元收入增量，热电联产及新能源业务贡献3.88亿元收入增长，但仍未能抵消销量下滑的负面影响。

单位：亿元

净利润逆势增长19.66% 非经常性损益占比5.83%

报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润3.62亿元，同比增长19.66%；扣除非经常性损益后的净利润3.41亿元，同比增长16.85%。值得注意的是，本期非经常性损益达2109.27万元，占净利润比重5.83%，主要来自政府补助3151.83万元及非流动资产处置收益184.35万元。

单位：万元

基本每股收益增长20.37%

基本每股收益为0.65元，较上年同期的0.54元增长20.37%，主要受益于净利润的增长。扣非每股收益0.61元，同比增长17.31%，略低于基本每股收益增幅，反映出非经常性损益对每股收益有一定贡献。

应收账款激增89.93% 周转效率显著下降

截至2026年6月末，公司应收账款余额达15.91亿元，较期初的8.37亿元激增89.93%，占总资产比例从6.56%升至10.60%。财报解释主要系应收货款增加所致，但未具体说明款项回收风险。值得警惕的是，应收账款前五名客户集中度达50.62%，其中最大单一客户欠款3.67亿元，占应收账款总额的23.07%。

单位：万元

存货规模扩张48.49% 跌价风险加剧

公司存货余额从期初的29.58亿元增至43.93亿元，增幅48.49%，主要因煤炭库存价格上涨。但同期计提存货跌价准备3.34亿元，较上年同期的3.25亿元增加2.83%，显示部分存货面临减值压力。存货周转率从上年同期的5.82次降至3.81次，运营效率明显下滑。

单位：万元

销售费用下降12.64%

上半年销售费用6037.59万元，同比下降12.64%，主要系职工薪酬减少983.59万元。在营业收入下滑的情况下，销售费用的降低一定程度上有助于控制成本，但需关注是否会对后续市场拓展产生不利影响。

管理费用微增1.14%

管理费用9414.29万元，同比微增1.14%，整体保持相对稳定。在公司业务规模和内外部环境变化的背景下，管理费用控制在较低增幅，表明公司在管理成本控制方面取得一定成效。

财务费用激增31.11%

财务费用1396.21万元，同比激增31.11%，主要因利息支出增加445.49万元。结合短期借款的大幅增加，财务费用的上升反映出公司融资成本的提高，对净利润形成一定侵蚀。

研发费用增长13.07%

研发费用7381.14万元，同比增长13.07%，主要投入于熔盐储能、零碳园区等新能源技术研发。研发投入的增加显示公司对新能源业务的重视，为未来业务转型和发展奠定技术基础，但需关注研发成果的转化效率。

单位：万元

经营活动现金流净额由正转负 同比骤降307.98%

本期经营活动产生的现金流量净额为-15.71亿元，较上年同期的7.56亿元大幅下降307.98%，主要因销售商品收到的现金减少18.61亿元，而采购商品支付的现金仅减少15.07亿元，导致现金净流出增加23.27亿元。期末货币资金6.08亿元，较期初减少70.63%，短期偿债压力显著上升。

投资活动现金流净额持续为负

投资活动产生的现金流量净额为-14.96亿元，上年同期为-0.56亿元，持续为负且净流出规模大幅增加，表明公司在本期有较大规模的投资支出，可能涉及新项目建设、固定资产购置等，需关注投资项目的未来收益情况。

筹资活动现金流净额由负转正

筹资活动产生的现金流量净额为15.80亿元，上年同期为-4.39亿元，由负转正。结合短期借款的激增，主要系公司通过增加借款等方式进行融资，以应对经营活动和投资活动的现金需求，但同时也加大了公司的债务负担。

单位：亿元

加权平均净资产收益率提升0.73个百分点

报告期内，公司加权平均净资产收益率为6.06%，较上年同期的5.33%提升0.73个百分点；扣非后加权平均净资产收益率5.71%，提升0.57个百分点。但需注意，收益增长主要依赖热电板块贡献3710.62万元增量，占净利润增量5953.95万元的62.32%，业务结构集中风险显现。

短期借款暴增288.40% 债务结构恶化

公司短期借款从期初的7.67亿元激增至29.80亿元，增幅288.40%；应付票据从10.67亿元降至6.21亿元，减少41.83%，显示融资结构从票据融资转向短期借款，短期偿债压力陡增。资产负债率从45.55%升至52.97%，财务风险显著上升。

单位：亿元

风险提示

1. 流动性风险：经营活动现金流净额连续两个季度为负，货币资金大幅减少70.63%，短期借款激增288.40%，存在短期偿债压力。

2. 应收账款回收风险：应收账款余额激增89.93%，且客户集中度较高，前五名客户占比超50%，若主要客户信用状况恶化，可能导致坏账风险。

3. 存货减值风险：存货规模扩张48.49%，同时计提存货跌价准备3.34亿元，若煤炭价格下行，存货减值损失可能进一步扩大。

4. 业务结构风险：净利润增长过度依赖热电板块，占比达62.32%，煤炭流通业务增长乏力，新能源业务尚处培育期。

5. 融资成本上升风险：财务费用增长31.11%，随着有息负债规模扩大，利息支出可能进一步增加，挤压利润空间。

投资者应密切关注公司现金流改善情况及应收账款回收进度，审慎评估其持续经营能力及投资价值。

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