（来源：拔萃资本）

本周港股延续修复趋势，但周五出现明显获利回吐。恒生指数全周累计上涨1.63%，收报24,963点，连续第四周收升。恒生国企指数全周上涨1.65%；恒生科技指数全周仅升0.14%。港股在连续四周上涨后仍保持一定韧性，但科技股表现偏弱，银行、资源及部分事件驱动型个股则呈现明显分化。

Source: Bloomberg

港股板块表现明显分化。美国国债收益率上升及金价回落，令黄金和有色金属股普遍受压，其中洛阳钼业下跌4.5%；本地银行股则在券商上调评级带动下逆市走强，中银香港上涨6%，东亚银行、大新银行及大新金融亦录得升幅。长鑫科技将于7月27日在科创板上市，中国科技制造企业仍在持续推进融资和产能扩张。政策层面，中国监管机构继续强调维护资本市场稳定、推动中长期资金入市。

宏观动态

本周美股整体偏弱，标普500指数下跌0.6%，纳斯达克100指数下跌约1.7%。周五市场表现分化，油价回落及企业盈利表现强劲，为股市提供一定支撑，但半导体板块重挫4.3%，拖累科技股表现。市场主要受到中东局势、油价及利率预期影响。美国与伊朗可能恢复斡旋谈判，令市场情绪短暂改善，布伦特原油跌回每桶100美元以下，缓解了通胀和债券市场压力，美国10年期国债收益率降至4.68%。

目前已公布业绩的标普500公司中，约85%的企业利润超过市场预期，为五年来最高水平。但科技板块的核心问题并非AI需求明显转弱，而是投资者开始更加严格地审视AI资本开支能否转化为收入和利润。半导体及AI相关公司的业绩整体仍较强，但不少股票出现“业绩超预期、股价反而下跌”的情况。七大科技股全周下跌约6%，纳指已较6月高位回落约8%。资金风格也出现明显分化。国防、铜和无人机相关主题表现较好，超大规模云服务商、稀土及AI软件板块则相对落后。市场并未全面否定AI长期需求，而是由普遍估值扩张转向更加重视订单、现金流和盈利兑现的结构性行情。

公司层面，英特尔业绩明显好于预期，但市场仍关注其代工业务何时能够吸引更多外部客户；高通计划实施两位数百分比的提价，可能推高科技产业链成本；贝莱德为Meta位于得州的数据中心项目发行企业债券时，市场需求弱于通常水平，投资者正担忧人工智能基础设施支出可能过度膨胀。

贸易政策方面，美国10%的临时全球关税到期后，特朗普政府将对包括欧盟在内的约60个贸易伙伴征收10%至12.5%的新关税，并以相关经济体未充分执行强迫劳动进口禁令为依据。

整体来看，美股科技板块已进入更严格的业绩与估值验证期。下周微软、Meta、高通、Arm、苹果及亚马逊等大型科技公司的财报，以及美联储议息会议，将成为判断科技股和整体市场能否企稳的关键。