沃克森（北京）国际资产评估有限公司近日就上海芯导电子科技股份有限公司（简称“芯导科技”）发行可转换公司债券及支付现金购买瞬雷科技股权事项，对上海证券交易所审核问询函中的评估相关问题进行了回复。评估机构从评估方法差异、估值增长合理性、业绩预测审慎性及关联交易影响等方面进行了详细说明，认为本次交易估值公允合理。

评估方法差异显著 收益法更贴合企业实际

公告显示，瞬雷科技收益法评估值为4.78亿元，市场法评估值为5.24亿元，两者差异0.46亿元，差异率9.62%。评估机构解释，收益法侧重企业未来获利能力，市场法则参考同行业上市公司价值比率。瞬雷科技作为Fab-lite模式企业，2025年收入2.4亿元，显著小于银河微电（10亿元）、捷捷微电（35亿元）等可比上市公司，且业务结构以瞬态浪涌防护器件为主（占比超70%），资产配置中固定资产占比（13.2%）也低于可比公司（26.9%-67.2%）。尽管已进行差异修正，但考虑到收益法更贴合企业实际经营情况，最终选取收益法结果作为评估结论。

估值快速增长合理 投资回报率具备支撑

针对瞬雷科技成立时间短（2019年12月成立）但估值达4.78亿元（增值率271.01%）的疑问，评估机构指出，标的公司前身为2008年成立的上海瞬雷电子科技，2017-2019年年均销售收入7000-8000万元，已积累客户资源和行业知名度。2024-2025年瞬雷科技营收分别达2.18亿元、2.40亿元，归母净利润4044.89万元、4438.48万元，年均增长约10%。结合汽车电子、光伏储能等下游行业高景气度，标的公司未来盈利稳中有升，交易对方投资回报率具备合理性。

与同行业可比公司相比，瞬雷科技静态市盈率10.77倍、市净率3.71倍、市销率1.99倍，均低于银河微电、捷捷微电、扬杰科技的平均值（45.18倍、3.62倍、5.05倍）。在可比交易案例中，标的公司市盈率、市销率亦处于合理区间，评估增值率271%主要因生产模式差异（Fab-lite模式固定资产投入较少），剔除IDM模式案例后指标更趋合理。

业绩预测审慎 2026年完成度超预期

评估机构对瞬雷科技2026-2030年业绩预测显示，收入将从2.52亿元增长至3.13亿元，毛利率稳定在37%-38%。分产品看，核心产品瞬态浪涌防护器件（TVS/ESD）收入占比超70%，2026年预测销量1.90亿颗，收入1.89亿元，毛利率40.54%。截至2026年7月1日，标的公司在手订单7719.82万元，1-5月已实现收入1.18亿元，合计覆盖全年预测收入的77%，其中净利润完成率达56.93%，业绩实现情况良好。

对于产能利用率已达98.43%（晶圆制造）和78.99%（封装测试）的问题，评估机构表示，未来增量产品将通过外采晶圆和委外封装解决，预测期资本性支出仅考虑设备更新需求。自产TVS单位成本（0.07-0.08元/颗）低于非自产（0.13元/颗），随着产能利用率提升，规模效应将进一步显现，综合毛利率预计稳定在35%-40%。

关联交易影响消除 定价公允合规

针对标的公司曾控股子公司湖南奕瀚的股权转让事项，评估机构确认，2024年底转让湖南奕瀚股权系因经营理念差异，交易对方张一侯与公司无关联关系，转让价格基于账面净资产协商确定，公允合理。剥离后标的公司2025年向湖南奕瀚采购619.49万元陶瓷放电管，属于正常商业需求，定价公允且已履行必要决策程序。该事项对本次评估值无影响，标的公司不存在其他未披露关联方及交易。

评估机构认为，本次交易折现率（2026-2027年11.37%，2028年起11.36%）处于同行业可比交易案例区间（9.50%-12.00%），各项参数取值合理，充分反映了标的公司行业风险和自身经营特点。结合业绩实现情况及行业发展趋势，本次评估结论具备公允性和审慎性。

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