日本建材企业日吉华（Nichiha）近期以投入资本回报率（ROIC）表现为依据，向高管派发8.34万股库藏股作为薪酬，所有高管最终获得初始绩效奖励的97.9%。

本次派发仅设置2.1%的绩效扣减比例，考核门槛约束性极低，并未设置严格的达标要求。

此次薪酬发放选取已回购的库藏股而非新发行股份，不会造成现有股东股权稀释，也未让高管形成实质风险共担，该模式本质更接近附带归属规则的传统奖金，并非真正绑定管理层与股东利益的风险共担式股权。

该事件处于日本企业治理改革的大背景下，相关关键数据如下：

• 1990年日本企业间交叉持股占比超60%，2023年末已降至不足25%
• 当前日本企业薪酬结构已转为固定薪酬、短期激励、长期股权奖励大致各占三分之一的模式，此前为几乎完全依赖固定薪资

该操作完全符合信息披露规则与日本治理改革的形式要求，但暴露改革存在制度标签与实际运行脱节的问题：企业仅完成了绩效导向薪酬的形式落地，未设置具备实际约束性的达标门槛，高管无需为所持股权承担实质性下行风险。当前日本治理改革是否真正改变了高管薪酬的实际经济内核，仍有待验证。

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