营业收入：同比下滑6.60%，医药主业承压

2025年佛慈制药实现营业收入915,533,598.79元，较2024年的980,225,387.73元同比下滑6.60%。从业务结构来看，占营收99.65%的医药行业收入为912,358,601.90元，同比下降6.72%，是营收下滑的核心原因；而食品行业收入实现3,174,996.89元，同比大增50.66%，但占比仅0.35%，对整体营收拉动有限。

分产品看，占比99.09%的“中药、中药材及防护用品”收入907,237,685.70元，同比下降7.07%；药品包装材料收入2,555,506.74元，同比增长58.25%；其他业务收入2,565,409.46元，同比暴增880.23%，但这两类业务占比均不足1%。

净利润：同比下降18.08%，非经常性损益支撑利润

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为49,207,166.39元，较2024年的60,069,813.05元同比下降18.08%。而扣除非经常性损益后的净利润仅为20,239,831.89元，同比大降37.54%，显示公司主业盈利能力下滑明显。

从非经常性损益来看，2025年非经常性损益合计28,967,334.50元，对净利润的贡献超过58%，主要来自非流动性资产处置损益7,401,916.50元、计入当期损益的政府补助27,306,207.78元以及招用脱贫人口就业抵减增值税631,800.00元。

每股收益：随净利润同步下滑

2025年公司基本每股收益为0.0964元/股，较2024年的0.1176元/股同比下降18.08%；扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.0396元/股，较2024年的0.0635元/股同比下滑37.64%，与净利润、扣非净利润的变动幅度基本一致。

费用：整体管控成效显现，研发投入收缩

2025年公司期间费用合计194,865,032.71元，较2024年的209,134,918.08元同比下降6.82%，费用管控成效显现，但研发费用的大幅下滑需引起关注。

销售费用：同比下降11.79%，市场投入收缩

2025年销售费用为102,357,944.28元，较2024年的116,044,604.78元同比下降11.79%。从明细来看，市场开发费从41,021,686.10元降至29,634,301.60元，同比大降27.76%；促销费从1,882,520.08元降至564,496.17元，同比下降70.01%，显示公司在市场推广、促销方面的投入有所收缩。不过广告宣传费从5,797,166.20元增至8,174,694.93元，同比增长41.01%，公司在品牌宣传上仍有布局。

管理费用：同比增长5.65%，人员及运维成本上升

2025年管理费用为72,856,748.17元，较2024年的68,957,995.30元同比增长5.65%。其中职工薪酬从34,229,822.45元增至37,428,599.09元，同比增长9.35%；修理费从797,595.19元增至1,509,972.84元，同比增长89.31%，是管理费用增长的主要原因。

财务费用：同比减少4.79%，利息收入稳定

2025年财务费用为-4,905,043.14元，较2024年的-5,151,766.57元同比减少4.79%，主要是由于利息收入从5,743,444.14元增至5,897,953.91元，同比增长2.69%，而利息费用从831,438.63元降至770,722.73元，同比下降7.30%。

研发费用：同比下降16.15%，委外研发大幅缩减

2025年研发费用为24,555,383.40元，较2024年的29,284,084.57元同比下降16.15%。其中委外研发费从9,674,823.94元降至4,863,754.67元，同比下降49.73%，是研发费用下滑的核心因素；材料费用从4,923,344.86元降至4,934,152.04元，基本持平；人工成本从11,345,561.06元降至11,072,106.16元，同比下降2.41%。

研发人员情况：团队规模稳定，结构略有优化

2025年公司研发人员数量为196人，与2024年持平，占公司总人数的14.71%，较2024年的14.39%提升0.32个百分点。从学历结构看，本科研发人员从151人增至156人，同比增长3.31%；硕士研发人员从11人增至13人，同比增长18.18%，研发团队的学历结构有所优化。从年龄构成看，30~40岁研发人员从98人增至108人，同比增长10.20%，成为研发团队的核心力量。

现金流：经营现金流暴增，投资现金流流出扩大

2025年公司现金及现金等价物净增加额为129,610,435.64元，较2024年的-1,434,573.25元实现大幅改善，主要得益于经营活动现金流的大幅增长。

经营活动现金流：同比增长371.85%，回款与成本管控双改善

2025年经营活动产生的现金流量净额为183,949,347.47元，较2024年的38,984,923.46元同比增长371.85%。主要原因是销售商品、提供劳务收到的现金从746,709,304.60元增至887,026,778.36元，同比增长18.79%，公司销售回款情况明显好转；同时购买商品、接受劳务支付的现金从416,141,183.91元降至352,926,756.11元，同比下降15.19%，成本管控成效显现。

投资活动现金流：净额同比下降226.68%，对外投资增加

2025年投资活动产生的现金流量净额为-38,297,006.25元，较2024年的-11,723,213.82元同比下降226.68%。一方面，2025年无收回投资及取得投资收益收到的现金，导致投资活动现金流入从1,566,404.91元降至270,312.73元，同比下降82.74%；另一方面，购建固定资产支付的现金从13,289,618.73元增至18,548,451.06元，同时新增对外投资20,000,000元，导致投资活动现金流出同比增长190.21%。

筹资活动现金流：净额同比增长45.34%，还款与分红减少

2025年筹资活动产生的现金流量净额为-15,852,925.38元，较2024年的-29,001,647.96元同比增长45.34%。主要是因为取得借款收到的现金从12,000,000元增至16,000,000元，同比增长33.33%；同时分配股利、利润或偿付利息支付的现金从15,955,346.66元降至7,024,032.60元，同比下降55.98%。

可能面对的风险

行业政策风险

中成药集采常态化推进、医保支付方式改革深化以及中药材质量监管全面升级，可能导致公司产品价格下降、医保支付压力增大，同时生产成本上升，对公司盈利能力产生不利影响。

市场竞争风险

中药行业市场竞争激烈，随着行业集中度提升，公司面临来自全国性中药企业、区域龙头企业的竞争压力，若市场拓展不及预期，可能导致市场份额下滑。

研发创新风险

公司2025年研发投入有所收缩，而中药新药研发周期长、投入大、风险高，若研发项目进展不及预期或成果转化失败，可能影响公司产品管线布局和未来竞争力。

原材料价格波动风险

中药材价格受气候、供需等因素影响波动较大，若原材料价格大幅上涨，而公司无法有效向下游传导成本，将挤压公司利润空间。

董监高报酬：核心管理人员薪酬稳定

2025年公司董事长单小东从公司获得的税前报酬总额为0元，其报酬主要从关联方领取；总经理钱双喜税前报酬总额为31.3万元；副总经理冯晓云、柴国林、张英明税前报酬总额分别为40.72万元、44.73万元、17.47万元；财务总监岳金风税前报酬总额为27.04万元。

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