鹰眼预警：宏昌科技营业收入与净利润变动背离
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
4月6日，宏昌科技发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2025年全年营业收入为11.47亿元，同比增长11.68%；归母净利润为3283.64万元，同比下降37.41%；扣非归母净利润为1569.89万元，同比下降59.72%；基本每股收益0.27元/股。
公司自2021年5月上市以来，已经现金分红4次，累计已实施现金分红为1.31亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.28元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对宏昌科技2025年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为11.47亿元，同比增长11.68%；净利润为3261.62万元，同比下降36.97%；经营活动净现金流为1.73亿元，同比增长104.33%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 归母净利润大幅下降。报告期内，归母净利润为0.3亿元，同比大幅下降37.41%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 归母净利润（元） | 8591.24万 | 5246.57万 | 3283.64万 |
| 归母净利润增速 | 27.72% | -38.93% | -37.41% |
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期年报，扣非归母净利润同比变动分别为39.96%，-49.4%，-59.72%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 扣非归母利润（元） | 7702.14万 | 3897万 | 1569.89万 |
| 扣非归母利润增速 | 39.96% | -49.4% | -59.72% |
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长11.68%，净利润同比下降36.97%，营业收入与净利润变动背离。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 8.85亿 | 10.27亿 | 11.47亿 |
| 净利润（元） | 8605.36万 | 5174.38万 | 3261.62万 |
| 营业收入增速 | 7.03% | 16.09% | 11.68% |
| 净利润增速 | 28.18% | -39.87% | -36.97% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长25.65%，营业成本同比增长15.89%，存货增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 存货较期初增速 | 19.42% | 1.53% | 25.65% |
| 营业成本增速 | 4.05% | 20.89% | 15.89% |
• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长25.65%，营业收入同比增长11.68%，存货增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 存货较期初增速 | 19.42% | 1.53% | 25.65% |
| 营业收入增速 | 7.03% | 16.09% | 11.68% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为13.2%，同比下降19.29%；净利率为2.84%，同比下降43.56%；净资产收益率（加权）为2.49%，同比下降47.02%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为20.22%、16.35%、13.2%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 20.22% | 16.35% | 13.2% |
| 销售毛利率增速 | 12.75% | -19.13% | -19.29% |
• 销售净利率持续下降。近三期年报，销售净利率分别为9.73%，5.04%，2.84%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售净利率 | 9.73% | 5.04% | 2.84% |
| 销售净利率增速 | 19.76% | -48.21% | -43.56% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为2.49%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 净资产收益率 | 8.04% | 4.7% | 2.49% |
| 净资产收益率增速 | 18.58% | -41.54% | -47.02% |
• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为8.04%，4.7%，2.49%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 净资产收益率 | 8.04% | 4.7% | 2.49% |
| 净资产收益率增速 | 18.58% | -41.54% | -47.02% |
• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为2.68%，三个报告期内平均值低于7%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 投入资本回报率 | 5.84% | 4.65% | 2.68% |
从非常规性损益看，需要重点关注：
• 处置股权或资产的现金流流入较大。报告期内，公司通过处置子公司股权或不动产等现金净流入占净利润之比为51.15%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 资产或股权处置现金流入（元） | - | - | 1668.37万 |
| 净利润（元） | 8605.36万 | 5174.38万 | 3261.62万 |
| 资产或股权处置现金流入/净利润 | - | - | 51.15% |
从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：
• 前五大客户收入收入占比较大。报告期内，前五大客户销售额/销售总额比值为68.61%，客户过于集中。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 前五大客户销售占比 | 72.92% | 68.27% | 68.61% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为32.55%，同比下降27.5%；流动比率为2.28，速动比率为2.01；总债务为3.64亿元，其中短期债务为3.64亿元，短期债务占总债务比为100%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 流动比率持续下降。近三期年报，流动比率分别为2.96，2.68，2.28，短期偿债能力趋弱。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 流动比率（倍） | 2.96 | 2.68 | 2.28 |
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 长短债务比大幅增长。报告期内，短期债务/长期债务大幅增长至42.84。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 短期债务（元） | 2.77亿 | 4174.82万 | 6201.79万 |
| 长期债务（元） | 3.26亿 | 3.37亿 | 144.77万 |
| 短期债务/长期债务 | 0.85 | 0.12 | 42.84 |
• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为1.76、1.66、1.34，持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 现金比率 | 1.76 | 1.66 | 1.34 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为6亿元，短期债务为0.6亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为0.715%，低于1.5%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 货币资金（元） | 7.94亿 | 5.38亿 | 5.96亿 |
| 短期债务（元） | 2.77亿 | 4174.82万 | 6201.79万 |
| 利息收入/平均货币资金 | 1.79% | 1.31% | 0.71% |
• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期年报，其他应收款/流动资产比值分别为0.06%、0.19%、0.2%，持续上涨。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 其他应收款（元） | 95.18万 | 288.75万 | 320.58万 |
| 流动资产（元） | 15.85亿 | 15.17亿 | 16.02亿 |
| 其他应收款/流动资产 | 0.06% | 0.19% | 0.2% |
• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为3亿元，较期初变动率为36.26%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初应付票据（元） | 2.21亿 |
| 本期应付票据（元） | 3.02亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为2.99，同比增长2.18%；存货周转率为5.8，同比增长1.94%；总资产周转率为0.53，同比增长6.05%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 存货/资产总额比值持续增长。近三期年报，存货/资产总额比值分别为7.42%、7.42%、8.55%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 存货（元） | 1.5亿 | 1.52亿 | 1.91亿 |
| 资产总额（元） | 20.21亿 | 20.52亿 | 22.37亿 |
| 存货/资产总额 | 7.42% | 7.42% | 8.55% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为0.8亿元，较期初增长80.96%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初在建工程（元） | 4252.32万 |
| 本期在建工程（元） | 7694.85万 |
• 长期待摊费用较期初变动较大。报告期内，长期待摊费用为0.2亿元，较期初增长286.86%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初长期待摊费用（元） | 514.92万 |
| 本期长期待摊费用（元） | 1992.04万 |
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