主要会计数据：净利润扭亏为盈 A类份额净值增长14.95%

2025年，西部利得稳健双利债券A、C两类份额均实现业绩反转。其中，A类本期利润达26,447,296.18元，较2024年的-3,666,256.70元实现扭亏为盈，同比增幅约821%；C类本期利润15,546,797.54元，较2024年的-12,374,497.11元同样大幅改善，同比增幅约226%。净资产方面，基金期末净资产合计209,043,694.59元，较2024年末的282,705,102.34元减少26.06%。

基金净值表现：A/C类均跑赢基准 过去一年超额收益超12%

过去一年，基金A类份额净值增长率14.95%，C类14.43%，均大幅跑赢业绩比较基准（2.34%），超额收益分别达12.61%、12.09%。从长期表现看，A类过去三年净值增长20.24%，C类18.85%，持续跑赢基准的14.53%。

投资策略与运作：转债仓位降低 重点配置TMT及周期板块

报告期内，基金转债估值震荡抬升，管理人逐步降低转债仓位，结构上重点配置景气度较高的TMT板块、供需格局改善的化工及上游资源品、机械，以及反转预期较强的汽车电新领域。股票仓位先降后升，阶段性配置TMT、机械、有色等行业，以及高股息率的交运、石化个股。债券投资方面，以国债、政策性金融债为主，期末债券投资占基金资产净值比例达81.49%。

管理人展望：2026年流动性充裕 关注TMT等方向

管理人预计2026年将继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，流动性充裕状态有望维持。转债供给格局偏紧，结合正股趋势及无风险利率水平，看好转债阶段性机会。股票配置将保持相对均衡，重点关注TMT、机械、有色、化工、轻工、交运、金融等方向。

费用分析：管理费下降8.8% 交易费用同比减少34%

2025年，基金当期发生管理费2,012,957.20元，较2024年的2,207,755.61元下降8.8%；托管费575,130.74元，较2024年的630,787.30元下降8.8%。交易费用方面，应付交易费用142,104.85元，较2024年的87,496.61元增长62.4%，主要因债券交易活跃度提升；股票买卖交易费用616,713.94元，较2024年的937,680.73元减少34.2%。

股票投资：买卖差价亏损427万 前三大重仓股占比1.93%

2025年，基金股票投资收益为-4,272,909.47元（买卖股票差价收入），主要因市场波动导致卖出成本高于成交金额。期末股票投资市值35,520,466元，占基金资产净值比例16.99%，前三大重仓股为紫金矿业（0.79%）、中国海油（0.58%）、赤峰黄金（0.56%），合计占比1.93%，持仓分散。

持有人结构：C类机构持有占比66.8% 单一投资者持有超20%

期末基金份额总额1.20亿份，其中A类0.41亿份（34.47%），C类0.79亿份（65.53%）。持有人结构方面，A类个人投资者持有70.69%，机构持有29.31%；C类机构持有66.81%，个人持有33.19%。报告期内存在单一投资者持有份额比例超过20%的情况，可能引发流动性风险，需警惕大额赎回对基金运作的冲击。

份额变动：A类赎回1.9亿份 C类申购2.75亿份

2025年，A类份额遭遇大额赎回，总赎回190,114,954.69份，申购101,270,473.94份，净赎回88,844,480.75份，份额较期初减少68.2%；C类份额申购275,369,659.37份，赎回250,774,658.71份，净申购24,595,000.66份，份额较期初增长45.4%。

关联交易：西部证券佣金占比20% 交易金额1.62亿

基金通过关联方西部证券交易单元进行股票交易，成交金额162,198,432.80元，占当期股票成交总额的19.97%，应支付佣金72,322.93元，占当期佣金总量的19.99%。债券交易方面，西部证券成交692,626,271.21元，占债券成交总额的17.97%。

风险提示与投资机会

风险提示：1. 单一投资者持有比例较高，可能面临大额赎回引发的流动性风险；2. 股票投资收益为负，市场波动或加剧净值波动；3. 基金管理人2025年因合规内控、信息披露问题两次被出具警示函，需关注公司治理风险。

投资机会：管理人看好2026年流动性充裕环境下的转债机会，以及TMT、机械、有色等行业的结构性机会，投资者可关注相关板块持仓变化。

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