兴业120天滚动持有债券年报解读：C类份额暴增437% 净资产规模翻倍至35.8亿 管理费增长132%
核心财务指标：规模激增下净利润微降 净资产同比增167%
2025年，兴业120天滚动持有债券型基金（以下简称“兴业120天滚动债”）规模实现爆发式增长，净资产从2024年末的13.41亿元增至35.79亿元，增幅达167%。但受债券市场波动影响，全年净利润4832.91万元，较2024年的4862.75万元微降0.6%。
主要财务数据对比（单位：元）
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 变动额 | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| 本期利润 | 48,329,056.25 | 48,627,538.50 | -298,482.25 | -0.6% |
| 期末净资产合计 | 3,579,150,692.34 | 1,341,074,953.62 | 2,238,075,738.72 | 167% |
| A类期末净资产 | 1,135,820,572.70 | 893,405,067.24 | 242,415,505.46 | 27.1% |
| C类期末净资产 | 2,443,330,119.64 | 447,669,886.38 | 1,995,660,233.26 | 445.8% |
从利润构成看，基金全年利息收入32.32万元，债券投资收益7365.67万元，但公允价值变动收益为-756.43万元，拖累整体利润。其中，A类基金本期利润1368.50万元，C类3464.41万元，合计占比分别为28.3%、71.7%。
净值表现：A/C类均跑赢基准 超额收益超2.8个百分点
2025年，债券市场经历多轮震荡，兴业120天滚动债A/C类份额净值增长率分别为1.71%、1.51%，同期业绩比较基准收益率为-1.29%，超额收益显著。
2025年净值增长率与基准对比（单位：%）
| 指标 | A类 | C类 | 业绩比较基准 | A类超额收益 | C类超额收益 |
|---|---|---|---|---|---|
| 份额净值增长率 | 1.71 | 1.51 | -1.29 | 3.00 | 2.80 |
| 过去三年累计净值增长率 | 10.20 | 9.56 | 5.35 | 4.85 | 4.21 |
分阶段看，基金在过去六个月表现突出，A/C类净值增长率分别为0.68%、0.58%，而基准收益率为-1.24%，超额收益达1.92%、1.82%，显示出在市场调整期的抗跌性。
投资策略与运作：中高评级信用债为主 灵活调整久期应对市场波动
管理人在年报中表示，2025年债市呈现“资金利率下行+收益率曲线平坦化调整”特征，DR001和DR007均值较2024年分别下降16BP、18BP，中短久期普通信用债表现较好，利率债各关键期限收益率上行20-40BP。
组合操作上，基金以中高评级信用债为核心配置，通过灵活调整久期和杠杆水平控制风险。截至年末，固定收益投资占基金总资产的99.61%，其中企业短期融资券、中期票据、金融债占比分别为36.93%、36.07%、35.23%，前五大持仓债券均为AAA级信用债或利率债，合计占净值比例14.36%。
期末前五大债券持仓（单位：元）
| 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值 | 占净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|
| 212380006 | 23华夏银行债02 | 1,300,000 | 132,610,720.55 | 3.71 |
| 012581906 | 25北新建材SCP004 | 1,000,000 | 100,640,284.93 | 2.81 |
| 250023 | 25附息国债23 | 1,000,000 | 100,171,917.81 | 2.80 |
| 012582253 | 25湖北港口SCP002 | 900,000 | 90,467,679.45 | 2.53 |
| 250208 | 25国开08 | 900,000 | 89,984,046.58 | 2.51 |
费用分析：管理费随规模激增132% 销售服务费C类占比超99%
2025年，基金管理费收入615.46万元，较2024年的265.44万元增长132%，主要因基金规模从13.41亿元增至35.79亿元。托管费153.87万元，同比增长132%，与管理费增幅一致（管理费年费率0.2%，托管费0.05%）。
销售服务费方面，C类基金全年计提452.83万元，占总销售服务费的100%（A类无销售服务费），其中支付给中信银行33.40万元、兴业银行0.52万元，合计占C类销售服务费的74.8%。
费用支出对比（单位：元）
| 费用项目 | 2025年 | 2024年 | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 管理人报酬 | 6,154,626.31 | 2,654,358.12 | 132% |
| 托管费 | 1,538,656.63 | 663,589.57 | 132% |
| 销售服务费 | 4,528,341.88 | 486,306.58 | 831% |
| 交易费用（债券买卖） | 182,943.00 | 93,445.50 | 95.8% |
份额变动：C类净申购18亿份 规模占比达68.4%
报告期内，基金总申购份额54.88亿份，总赎回份额34.77亿份，净申购20.11亿份。其中，C类基金成为规模增长主力，净申购18.06亿份，期末份额达22.19亿份，占比从2024年末的33.3%升至68.4%；A类净申购2.05亿份，期末份额10.25亿份，占比31.6%。
份额变动明细（单位：份）
| 项目 | A类 | C类 | 合计 |
|---|---|---|---|
| 期初份额 | 820,124,383.32 | 412,625,534.52 | 1,232,749,917.84 |
| 本期申购 | 728,613,421.10 | 4,759,497,003.43 | 5,488,110,424.53 |
| 本期赎回 | -523,621,528.99 | -2,953,444,268.72 | -3,477,065,797.71 |
| 期末份额 | 1,025,116,275.43 | 2,218,678,269.23 | 3,243,794,544.66 |
| 净申购份额 | 204,991,892.11 | 1,806,052,734.71 | 2,011,044,626.82 |
持有人结构：个人投资者100%持有 基金经理持仓10-50万份
期末基金份额持有人总户数13.3万户（A类4.92万户、C类8.38万户），户均持有份额2.44万份。持有人结构中，个人投资者持有全部份额，机构投资者持仓为0。
基金管理人从业人员合计持有49.12万份，占基金总份额的0.0151%，其中基金经理刘禹含、罗林金持有A类份额10-50万份，C类份额仅73.05份。
管理人展望：2026年债市收益率有望维持低位 关注政策与通胀修复
管理人认为，2026年影响债市的三大因素（降息预期差、股市估值修复、经济企稳）将发生变化：风险偏好和“反内卷”对债市边际作用减弱，股票估值修复至偏高位置，总需求偏弱背景下价格上涨缺乏需求支持。在名义GDP尚未确定性改善、货币政策未收敛的情况下，债券收益率有望继续维持低位。
风险提示与投资建议
风险提示： 1. 利率风险：2025年利率债收益率上行20-40BP，若2026年通胀超预期或货币政策收紧，可能导致债券价格下跌。 2. 流动性风险：C类份额规模快速增长（437%），若市场出现大额赎回，可能对基金运作产生冲击。 3. 信用风险：前五大持仓中包含华夏银行、北新建材等发行主体，部分主体在报告期内曾受监管处罚，需关注信用资质变化。
投资建议： - 短期投资者：C类份额免申购费但计提销售服务费（0.2%/年），适合持有期限超过120天的投资者；A类适合长期持有（持有超30天免赎回费）。 - 风险偏好较低者：基金以中高评级信用债为主，过去三年累计收益率超9.5%，可作为低风险配置工具。 - 关注利率走势：若2026年资金面维持宽松，中短久期债券或延续较好表现，可逢市场调整布局。
兴业120天滚动债在2025年凭借规模扩张和稳健运作实现了超额收益，但需警惕2026年债市波动风险。投资者可结合自身持有期限和风险偏好，理性配置A/C类份额。
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