业绩表现：A/C类净值均跌超12% 跑输基准近50个百分点

2025年，天治量化核心精选混合A、C类份额净值增长率分别为-12.17%、-12.35%，而同期业绩比较基准收益率高达37.46%，两类份额分别跑输基准49.63%、49.81%，业绩表现显著落后。从长期表现看，自基金合同生效以来，A类累计净值增长率-41.38%，C类-40.96%，大幅跑输基准的63.61%，差距超过100个百分点。

财务指标：净利润17.88万元 净资产增长38.35%

2025年，基金实现本期利润178,754.42元（A类-161,962.62元，C类340,717.04元），期末净资产合计4,757,194.11元，较2024年末的3,438,549.74元增长38.35%。基金份额总额从2024年末的6,284,056.21份增至9,916,810.89份，增幅57.81%，其中C类份额占比79.42%（7,876,281.90份），成为份额增长主力。

投资策略：坚守低估值价值板块 与市场主线背离

基金管理人在报告中表示，2025年重点布局低估值价值和红利相关行业，主要配置银行、电力及公用事业等方向。然而，2025年市场主线为科技和高端制造（工业增加值增速高位），传统低估值板块表现低迷，导致基金风格与市场趋势显著背离。从期末股票投资明细看，前十大重仓股中银行股占7只（兴业银行、南京银行、建设银行等），电力及公用事业股2只（华能国际、申能股份），金融业持仓占比高达62.25%，行业集中度风险突出。

费用分析：管理费增长19.92% 与资产规模匹配

2025年，基金当期应支付管理费67,970.97元，较2024年的56,681.68元增长19.92%；托管费5,664.39元，增长19.91%，费用增长与净资产38.35%的增幅基本匹配。销售服务费9,180.62元，主要来自C类份额（年费率0.20%）。应付交易费用3,761.66元，较2024年下降34.72%，或与交易频率降低有关。

股票投资：买卖差价扭亏为盈 但公允价值变动拖累收益

2025年，基金股票投资收益（买卖差价）359,986.44元，较2024年的-2,356,372.52元大幅改善，实现扭亏为盈。但受市场风格影响，交易性金融资产公允价值变动损失349,434.42元，部分抵消了买卖差价收益。期末股票投资公允价值4,307,092.00元，占基金资产净值比例90.54%，持仓高度集中于股票资产。

持有人结构：个人投资者占比超99% C类份额散户化明显

期末基金份额持有人总户数1,850户，户均持有5,360.44份。A类份额中机构投资者仅持有141.03份（占比0.01%），C类份额全部由个人投资者持有，整体呈现“散户化”特征。单一投资者持有份额曾在2025年4-5月短暂达到20%以上，存在大额赎回引发的流动性风险隐患。

管理人展望：2026年盈利修复驱动市场 风格或趋均衡

管理人认为，2026年国内政策基调积极，随着PPI回升和企业盈利改善，A股有望震荡向上。科技制造和消费地产链景气差异将收敛，市场风格预计更均衡。这一展望与基金当前重仓的低估值板块存在潜在预期差，若风格切换至均衡，基金需调整持仓结构以把握机会。

风险提示与投资建议

风险提示：1. 风格错配风险：基金当前重仓银行、公用事业等低估值板块，与2025年科技主线背离，若2026年市场延续成长风格，业绩或持续承压；2. 行业集中风险：金融业持仓占比超60%，单一行业波动可能显著影响净值；3. 流动性风险：个人投资者占比高且申赎频繁（C类年申购7603万份、赎回7333万份），大额赎回可能冲击组合。

投资建议：对低估值价值风格坚定看好的投资者可适度关注，但若市场风格偏向科技成长，建议谨慎配置。投资者需密切跟踪基金持仓调整情况及管理人对市场风格的适应能力。

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